上周在上游原料PX价格大涨的带动下，郑州PTA期货延续反弹格局。截至上周五，主力合约TA1201收于9576点，较前一周五上涨2.68%，总持仓量减少36630手至328794手。现货方面，PTA商谈价格重心提升至9300—9350元，因价格上涨过快，买家追高意愿不强，然因生产成本明显上移，卖方低位出货也偏谨慎。笔者认为在下游需求不振的制约下，PTA由成本提升触发的反弹行情接近尾声，建议前期多单逢高了结。

宏观方面，欧元区领导人在上周四举行的紧急峰会上同意赋予金融救助基金（EFSF）全新的权力，帮助希腊克服债务危机并阻止市场动荡局面扩散至整个欧元区，其中包括放宽向希腊、爱尔兰和葡萄牙的借贷条件、民间投资者将在自愿基础上用期限更长且利率更低的新债替换手中的旧债等新措施，此消息与美国楼市数据好于预期共同提振了市场风险偏好。但上周六美国众议院议长博纳决定不再与白宫一起协商削减赤字的协议，而上周五中国国家主席胡锦涛称要坚持把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，这恐怕又会对商品市场多头信心造成冲击。

6月在纺纱利润回升的刺激下，纱产量同比增长6.97%，但布、服装产量同比分别下降4.14%、8.3%，产成品库存大量积压。据中国棉花信息网调查，6月纺企纱线库存平均可用天数为35.02天，较5月增加13天；坯布库存平均可用天数为16.65天，较5月增加4.05天。需求疲软使得纺织企业在原材料价格上涨时追涨意愿不强。8月开始，纺织服装外贸春夏订单将陆续签订（外贸单提前半年签订），从今年至今欧美经济表现来看，预计下半年订单情况可能如上半年一样惨淡，纺织服装业的希望唯有寄托在国内需求上。但在国内通货膨胀高企的情况下，消费将被抑制，国内需求增速继续放缓。

另外，原油反弹空间不大。在原油价格回调的背景下，6月中国仅进口原油19.7百万吨，同比减少11.5%。据路透推算，中国6月表观石油需求同比增长1.1%，为2009年4月以来最慢增长速度。我们认为中国持续收紧信贷将继续对实体经济产生抑制，石油消费量增速放缓，甚至不排除出现同比下降的情况。缺少了中国的强劲需求，世界原油市场的供求偏紧状况将得到缓解，原油价格继续反弹的空间不大。拉尼娜天气现象已经结束，因此美湾夏季飓风等自然灾害亦将减少，今年原油价格的天气升水将被挤压。

在下半年PTA新产能大量投放的背景下，PTA的生产利润被压缩，近期生产利润在500元/吨以下波动。在原油价格反弹乏力、下游需求疲软的情况下，PX借中海油惠州事件炒作的空间不大，缺少PX带来的成本支撑，PTA的反弹空间已然不大。综合考虑，我们认为本轮PTA反弹高点在9800附近，建议投资者多单逢高了结，1万附近可尝试性放空。