在前一交易日大幅增仓过后，昨日郑棉开盘短暂冲高之后展开调整，尾盘总持仓缩减近3万手，短线资金操作频繁。相比电子交易市场，郑棉近月依旧高出1000多元，其新花合约已全部跌至21500元附近，期货盘面的升水仍相当之高。

从技术图形上看，郑棉主力1201合约在去年10月11日形成的巨大跳空缺口位置22000元-23000元区间内展开盘整蓄势有其必要性，但是否意味着行情底部已构建成功，笔者认为此种看法为时尚早。从周边环境氛围、棉花产业链条基本面，以及外棉等各方面因素来看，行情在整固目前平台之后，仍有进一步下探需求，并找寻新年度棉花价格的合理区间。

首先，宏观氛围并不稳定，行业资金面加剧紧张。虽然此前希腊问题有所缓解，但目前评级机构对欧元区其他国家债务评级持续下调。美国经济恢复缓慢的状况延续，市场关注的焦点在中国。最近国家总理温家宝讲话、中国人民银行报告，均强调调控通胀仍是首要任务。7月6日央行宣布年内第三次加息。笔者认为，此举印证了决策层视通胀为调控首要目标，远没有到放松境地的局面；同时，此次加息，势必对国内目前资金面，尤其是部分行业如纺织行业资金雪上加霜。

其次，棉花基本面而言，利空有望深化。当前，下游消费不佳的状况进入了新阶段。第一，下游企业进入新的一轮降价抛售过程，但消化库存状况仍无好转，多数企业预计要到三季度末才能出现改观；第二，自3月份尤其是4月份以来的国内纺企限产停产寻找替代品等，带来棉花消费量实质缩减，有望在年度后期对资源的供需形成重大影响；第三，现货市场进入了低位抛售阶段，部分囤棉企业受农发行催贷、新花上市前担忧价格续跌等各种因素，开始降价销售，但问津者寥寥；第四，截至7月中旬，我国新疆、黄河流域等地区新花长势良好，只要8月、9月份不出现恶劣天气，新花有望提前上市，顺利接轨本年度棉花资源，而开秤价格可望向国家制定的收储价靠拢，成为大概率事件。

再者，外盘前期反弹，更多是多头的救命稻草。不过，6月30日美国公布美棉种植面积同比增加25%达到1373万英亩，远超市场预期。即便考虑美国德州弃耕率达到50%左右，美国新棉产量目前最低预估也在350万吨以上。考虑中国、印度以及澳棉、巴西棉丰产，新年度棉花资源供应宽松度明显好于本年度水平。而且，上周美国中南部包括德州南部棉区获得降雨，亦提升苗情，后期美德州棉花有进一步改善的基础。数据方面，纽约期棉投机净多头率截至7月1日已连续四周减持，美国农业部公布的美棉销售报告持续维持负签约量的尴尬水平，尤其是2011/2012新花签约量也维持地量，因此外盘近期持续下跌，进一步考验113美分附近关口支撑，并有下破寻找110美分甚至更低的可能。

最后，从技术以及资金面角度观察，今年2月份以来行情震荡性波段大幅走低，多空力量间往往最终以空方获胜，最重要的一点就是顺势而为。在综合不利因素影响下，市场大肆增仓短线反弹，料难以持久，而新低平台下探似乎也已经不远，值得期待。