刚刚过去的5月，沪胶结束了之前持续下跌之旅，在30000点的关键位置获得强劲支撑，并展开一波反弹行情。不过近期国内现货需求疲态依旧，加之市场预期6月份国外产区供应将有明显提升，部分多头获利平仓，沪胶反弹力度减弱，主力1109合约在32000点至33000点之间维持高位震荡态势。对于后市我们仍然难以持续乐观。

首先，从宏观方面来看，防通胀依然是今年政府调控的主要目标。据国家统计局的数据显示，中国4月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨5.3%，涨幅略有回落。由于通胀并未见顶，政策难以松动，预计年底前至少还有两次加息，而加息越早，越有利于控制下半年通胀形势。我们认为，在经济增速未出现明显下滑的前提下，国家将紧缩政策进行到底的决心不会动摇。随着流动性收紧预期的增强，大宗商品面临的压力也越来越大。

其次，从天胶自身供需层面来看，也即将迎来季节性供应压力。去年以来，面对天然橡胶价格的一路走高以及国际主要产胶国出台橡胶增产计划，胶农的割胶和种胶积极性大大增加。目前全球主要产胶国已逐步进入割胶期，印尼、老挝、越南、我国海南南部等均已经开始割胶，随着新胶的上市，沪胶后市面临较大压力。2011年4月中国进口天然橡胶(包括胶乳)18万吨，环比下降14%，1至4月累计进口64万吨，同比增2.4%。数据还显示，4月中国进口合成橡胶(包括胶乳)11.83万吨，1至4月累计进口50.33万吨，同比下降14.8%。

从需求方面来看，4月份，国内汽车产销量分别为153.53万辆和155.20万辆，环比下降15.98%和15.12%，同比下降1.85%和0.25%，出现了自2009年4月以来的首度负增长。预计5月份的数据依旧维持低迷，汽车行业的疲软也将限制下游轮胎,乃至橡胶的需求。

从库存水平来看，上期所月末库存量为10291吨，较上周减少3655吨，注册仓单2880吨，较上周大幅减少3720吨。目前上期所库存量还不到往年的三分之一。

5月份天然橡胶受政策压力以及日本地震导致汽车产量大幅减少的影响低位震荡，而以丁苯为首的合成胶价格出现明显涨势，缩小了与天胶之间的价差。原油强势站上100美元后技术上维持强势，提升了合成胶的成本，短期价差或有进一步回归理性比值的空间。

近日外盘与保税区价格的比价关系发生改变，保税区价格前期还低于海外100美元，目前海外报价已低于国内保税区的现货价格。因贸易商手中持有货物成本较高，无法跟随海外新报价而砍仓，而由此将导致买家转向买海外更低的价格，这样导致的结果可能会增加进口以及呈现内强外弱的行情特征。

短期天胶在全球产量下调以及日本车企复产进程加快的影响下出现反弹。但是我们对一些负面因素也不可小视：

第一，有机构称5月份CPI预期将达到34个月以来的新高，加息预期升温，资金面将继续维持偏紧的现状。第二，进入6月份气温升高，加之限电的影响，工厂进入传统的生产淡季。第三，目前还没有数据表明中国5月份汽车数据会有好转。

从技术上看，沪胶在前期低位30000点一带获得支撑，产生一波技术性反弹行情，但是受基本面的拖累，预计继续反弹的空间有限。投资者可关注32000点附近10周线的阻力，如突破则反弹有望延续，反之期价将继续维持震荡。