经历了前期的连续下跌，近期国内糖市明显走强，而随着季节性消费转暖，我们认为目前白糖正在走出中期底部，未来存在一定的反弹空间，中期投资者可以侍机建立多单。

一、本榨季缺糖格局未变，且消费旺季来临

目前本榨季榨糖期已经结束，白糖产量预计在1050万吨左右，较去年小幅减少，假如本榨季的消费量与去年持平，维持在1350万吨左右，抛开库存的30万吨，市场的缺口在270万吨，这部分需要国储糖和进口糖来填补。2011年我国进口糖配额量仍为191万吨，预计今年净进口量在180万吨，有望达到配额的上限。国储方面，上榨季国储总计抛出储备糖170万吨，而本榨季至今，国储连续抛储四次，总计抛储75万吨，抛储量接近去年的一半。我们认为，经历了上个榨季大规模的抛储，2011年国储调控可能前紧后松，调控力度在后期将逐渐减弱，以维持糖价平稳运行。预计国储抛售量在150万吨左右，大部分以国储进口的原糖加工品为主，而鉴于部分进口糖是直接进国库，所以我们不能再单纯的用进口糖和国储糖两者相加来判断市场供给，其中有相当一部分发生了重合。经历了连续大规模的抛储，国家储备糖的数量较为有限，目前基本全靠进口来填补，市场依旧存在着较强的补库需求。随着消费旺季的到来，经销商的补库需求有望推动现货价格上涨，而买涨不买跌的心理将为糖价上涨推波助澜。

二、整体市场氛围逐渐转暖

自今年2月以来，在巴西、印度和泰国增产的利空影响下，国际原糖价格大幅下跌，幅度超过30%，而折算后的进口糖价大幅贴水国内价格，从而给国内糖市造成一定心理压力。但是经过了前期持续的阴跌，原糖在20美分附近获得较强的支撑，近期走势较其他商品强势。目前逐渐进入北半球夏季消费旺季，消费性买盘将带动糖价上行，同时相关数据表明，尽管产量连续增加，但是全球糖库存处于历史较低位置，下半年市场存在着强烈的补库需求。

此外整体商品市场经历了前期的调整，目前处于振荡区间的下部，有反弹的需求。随着消费旺季的逐渐启动，原糖在20美分附近将触底反弹，从而对国内白糖价格产生一定提振作用。

三、灾害性天气炒作预期

近期我国中部地区出现持续干旱天气，而夏季又是灾害性天气频发的季节，这增加了产量的不确定性。本榨季基本面已经确定，市场对产量的关注转移到下榨季上，目前市场预期增产的可能性较大，但前期的下跌过程持续消化了种植面积增加的利空，一旦因为天气再度减产，那么我国糖料供应可能再度紧张，所以市场对此反应也将较平常年度敏感，空头投资者应注意风险控制。

综合以上观点，我们认为糖价将逐渐走出底部，110反弹压力位在7000元/吨一线，中期目标位有望达到7200—7500元/吨一线。近期为反弹初期，行情或有反复，6600元/吨附近可以逐渐建立中线多单，分批建仓。套利方面：1109与1201的价差将维持高位区间振荡，振荡幅度在200—400点之间，适宜波段操作。