全球胶价已经告别低价时代，沪胶价格调整相对充分

从全球商品价格指数CRB运行规律来看，商品价格每隔30年会在一个更高的价格区间运行，每上一个台阶后会进行四次大的区间振荡筑底。从2010年开始CRB运行于一个新的价格区间，从运行特征上看整个商品市场已经告别低价时代，确立了新的价格区间，同样国内外胶市的价格已经跨越历史价格的运行范围。笔者认为在未来一段时间，国内全乳胶价格将保持在25000—45000元/吨，价格中枢35000元/吨，国外烟片胶价格保持在3500—6500美元/吨。

从货币供应量M2与GDP的关系来看，美国、欧洲、日本、中国已经减缓货币的供应速度，M2/GDP的比值已经处于下降通道，主要经济体实质上进入紧缩政策周期。由于美国、欧洲、日本失业率保持在历史高位，工业生产仍然处于缓慢的恢复过程中，加上日本发生地震对经济恢复产生不利影响，因此美国、欧洲、日本三大主要经济体后续的退出政策是渐进式的，对胶价的影响小。而在中国持续紧缩信贷的背景下，目前从文华沪胶指数来看，从43293的高点调整至29520，下跌幅度也有31.81%，沪胶价格调整相对充分。

轮胎消费市场为胶价提供支撑，价格结构显示胶价合理

随着车市刺激消费政策的退出，加上紧缩性政策实施、部分城市实施限购令与油价上涨等因素影响，国内4月份汽车产、销完成153.53万辆和155.20万辆，由于4月份是传统的汽车销售淡季，环比增幅分别下降15.98%和15.12%，同比分别下降1.85%和0.25%。尽管如此，笔者倾向认为，车市产销增速的下滑是对前期高增速的一种修正。对于2011年的汽车产销，汽车工业协会预测，汽车产销增长速度为10%—15%。替换市场方面，截至3月份全国机动车保有量达到2.13亿辆，同比增速达到23.39%。可见轮胎配套和替换市场依然为胶价提供强有力的支撑。

从国内标胶和乳胶的生产效益来看，近期两者的比价回归合理区间；从国外烟片胶和标胶的关系来看，两者的价差由1000美元/吨已经下跌至600美元/吨；从生胶片与烟片胶的关系看，生产商出售烟片胶现货或在期货市场上进行近月交割还能维持低利润经营；泰国政府力挺生胶片价格维持在120泰铢/公斤，对应到烟片胶上就是4000美元/吨，目前的烟片胶现货维持在5000美元/吨附近。

总结与操作建议

从整个商品与胶价的运行规律来看，橡胶已经进入新的价格区间，国内全乳胶价格将长期维持在25000—45000元/吨，但目前价格则处于上述区间中枢以下。在国内持续加强收紧政策以及天胶产业链利益再分配的影响下，沪胶调整相对充分，同时轮胎产能的释放以及配套市场的稳定增长为胶价提供强有力的支撑。短期，投资者宜以做反弹为主，沪胶反弹持续的条件是收盘价维持在30700元/吨以上，上方压力32230元/吨和34000元/吨。对于下半年，笔者倾向商业保值者可在28000—30000元/吨之间在期货市场进行采购，采购均价控制在28500元/吨附近，风险控制在27500元/吨。如果价格到达27500—25000元/吨，则将是更加理想的买入保值价格。