PTA行情自今年春节过后便持续走低，在下游传统的纺织品需求旺季期到来、聚酯新产能集中释放以及PTA环节集中检修之际，市场预期PTA的需求将会大增，行情会上涨，但PTA价格却意外地惯性下滑，令很多市场人士大跌眼镜。PTA行情为什么会出现与市场基本面相背离的走势，后市又将如何发展呢？

我们还是先从市场预期谈起。当前市场的利多因素主要有以下方面：聚酯产能快速释放，PTA需求增加；PTA装置陆续检修造成供应减少；传统的春季需求高峰来临；日本地震使PX装置受影响价格大涨；棉花紧张使化纤替代的想像空间变大等。

聚酯新产能自去年下半年开始加速释放，市场相信聚酯产能的增加对于PTA的需求必然增加，而且，从传统看，每年春季都会有一轮需求的高峰出现。今年也不例外，尽管有招工难、下游提早遭遇限电等因素的困扰，但下游织造环节开工负荷仍然稳步提升，目前已升至73%（2010年全年平均70%，2009年同期68%）。终端面料销售情况也相对顺畅，如中国轻纺城面料日成交恢复至600万米/日以上的水平，基本是在往年同期平均水平之上（2005—2010年同期平均水平为567万米/日），这些说明刚性需求仍然存在。

而今年的3—5月是PTA的集中检修期，4月检修的有：逸盛宁波一套60万吨PTA装置于4月5日停车检修，预期7天，部分合约减量；三菱石化60万吨PTA装置于4月4日停车检修，计划检修25天，合约减量；佳龙石化60万吨PTA装置计划于4月25日开始停车检修，计划15天；其中远东石化一套60万吨PTA装置于4月2日结束检修正常开出。由上来看，供应减少是不争的事实。

3月11日日本大地震，部分炼油及石化类装置受到影响，亚洲PX暴涨了195美元/吨，使得PTA的成本提升了1000元/吨左右。

特别值得一提的棉花，由于棉价大涨至3万元之后，市场对于替代品聚酯涤纶的想像空间加大，所以对PTA的带动作用不言而喻。

在如此多的利多因素作用于市场之时，为什么PTA不能如期上涨，反而持续地下跌呢？

笔者联想起了2003年3月20日的第二次海湾战争，战争之前海湾局势开始紧张，市场担心原油供应问题，大家在战争前2—3个月的时间就开始抢购原油，油价持续上涨，从2002年11月中旬的24.06美元/桶的低位，持续升至3月上旬的37.25美元/桶，结果战争真的爆发后，油价却意外地持续下跌，并基本被打回原位。

这次PTA也上演了这样一幕，由于去年聚酯暴利吸引了大量资金投资该领域，而新产能于去年下半年开始相继投产，其中今年上半年投产的居多，相对来看，PTA由于项目周期较长，发展相对滞后于聚酯，上半年仅有一套60万吨的装置开出，所以，PTA供应紧张在市场预期中，所以产业链上下游工厂及很多贸易商都提前开始建仓，各环节库存逐渐增大，使得PTA现货渐趋紧张，价格自去年12月开始上升，期货主力合约TA1105从9150点附近止跌上升，至春节后的2月15日达到12396点的高位，上涨了3246点，幅度为35.5%。尽管利多因素较为充分，但春节后市场变化却难如预期，在传统的春季需求旺季期来临之际，PTA行情却一跌再跌。

近期下游聚酯毛利波动情况

由于下游销售不利，聚酯涤丝类产品价格难以提升，其利润空间大大缩水，部分产品微利或保本，甚至有时会亏损，所以聚酯运行负荷难有提升，还有部分在建的装置放慢了建设进度，新装置很多也在推迟开机时间，年初预计今年将有550万吨左右的聚酯新产能开出，而截止到目前统计，1—4月份新投产的聚酯装置只有7套合计111万吨，全部集中在聚酯切片及涤纶长丝领域，那么其结果是PTA的需求远未达到预期。

而春季的需求旺季恰逢国家收紧信贷政策，这使得下游采购力度下降，而且高价原料遇到下游的抵触，价格传导并不顺畅，涤丝类价格一路走软，市场信心受到打击，“买涨不买跌”的规律再度显现，各环节均以去库存化为主。另外，今年部分地区节能减排限电提前进行，这对于下游部分企业影响较大，聚酯涤丝的需求也受到抑制。

3月末国家外汇管理局发布了《关于进一步加强外汇业务管理有关问题的通知》，这一消息的出台，直接导致贸易商抛售外盘的动作加剧，月末市场心态一度陷入恐慌，导致行情加速下跌。尽管期间有日本大地震、PX大涨及棉花强势运行等，但都未能改变PTA的大势，PTA期货主力合约1109从2月中旬的12508点已跌至目前的10300点附近。

然而，由于PTA供应商检修仍在大面积进行中，部分工厂合同减量供应，而且5月份多套聚酯新线仍在有计划地投产，PTA开始进入最为紧张的一段时期。刚性需求仍然会支撑行情，后市继续下跌的空间应不会太大，TA1109在10000点附近将有较强支撑，不建议继续杀跌。如果逸盛200万吨的PTA新装置不能如期开出，则TA1109与现货的贴水大有回归的可能，须密切关注。