自3月22日以来，期钢三周内已由4627元/吨低位强势回升，最高价至4937元/吨，截至4月12日期钢1110合约收盘报4903，涨幅达5.96%。同期，主要市场螺纹钢现货报价周涨幅在1.5%—3.1%之间。近期原料价格升幅较大，其中，国产原矿（以河北66品位国产铁精粉为例）由1350元/吨上涨至1430元/吨，涨幅为5.9%；进口铁矿石报价（以青岛港63.5品位印度粉矿报价为例）由1275元/吨涨至1335元/吨，涨幅为4.7%。尽管作为钢价风向标之一的宝钢下调了5月份出厂价格，但是这主要是因为宝钢价格本身偏高所采取的修正举措。笔者认为，后市钢价仍将维持回升趋势。

下游行业回暖，钢材社会库存持续下降

二季度是钢材传统消费旺季，同时钢铁业“十二五”规划可能本季度正式出台，市场普遍对开工率回升预期乐观。3月份我国制造业PMI为53.4%，环比上升1.2个百分点；而非制造业PMI为60.2%，环比上升16.1个百分点，其中，建筑业增长最快。可见，钢材消费旺季启动迹象较为明显。房地产方面，随着保障性住房项目任务的分解落实，后期对钢材的需求将有较大拉动。基础设施投资涨幅也显著放大，以铁路运输业为例，今年前两个月，其固定资产投资完成额累计同比增长45.3%，是自2010年以来最大增幅。其他下游行业的数据也表现积极。中汽协数据显示，3月份，我国汽车产量达到182.73万辆，同比增长5.34%；销售达到182.85万辆，同比增长5.36%。

消费的启动除国内需求功不可没之外，海外需求也适时助推。3月份钢材直接出口大幅回升。海关最新数据显示，3月份我国钢材出口达到491万吨，环比增幅高达97.98%，是2009年以来的次高位。

钢材社会库存连续五周平稳下降

消费的超预期也体现在社会库存的平稳下降中。年后钢材各品种社会库存曾屡次刷新历史最高纪录。但是近期在产量不断攀升的情况下，钢材去库存化依然如期而至。截至上周末，钢材各品种社会库存已经连续五周平稳下降，累积降幅达10.7%。其中，螺纹钢和线材表现较为抢眼，螺纹钢社会库存累积降幅达到11.5%，而线材社会库存累积降幅更是达到17.5%。库存的显著降低表明下游需求的积极回升，特别是在同期钢铁产量居高的背景下，钢材社会库存仍能保持平稳下降趋势，其意义更加重要。

节能减排及电煤限价政策双重施压，将制约钢铁产量上升空间

自2011年1月开始，粗钢和钢材产量止跌回稳，1月份粗钢日产量达到193.1万吨，2月份的粗钢日产量达到193.96万吨。

中钢协最新数据显示，3月粗钢日产量为191.4万吨，较同一口径下2月日产量回升4.6%。这主要是由于去年为完成节能减排任务受到压制的产能被释放，及近期钢铁生产利润增加，促使钢厂生产热情激增所致。但是由于2月粗钢产能利用率已经高达94.77%，处于历史高位，通常95%为产能利用率极限，因此后期我国粗钢产能利用率继续上涨的空间不大，产量增幅有望减缓。

国内粗钢日均产量创历史新高

国家发改委29日公布今年资源节约和环境保护主要目标，其中单位GDP能耗目标比上年下降3.5%，而万元(人民币)工业增加值用水量比上年下降7%，该目标明显高于市场预期。后期节能减排措施有望密集出台。据了解，“十二五”期间中国钢铁业节能减排的目标已确立。因此，估计后期钢铁产量或将出现阶段性高位回落。

此外，电力供应或制约部分中小钢企正常生产。近期，国家发改委紧急发出“维稳煤价”的要求，2011年重点合同电煤价格维持去年水平不变，不得变相涨价。去年重点合同电煤价格为520元/吨，而截至4月8日青岛港大同优混报价则达到840元/吨，每吨价差高达320元。在价差过大可能导致合同电煤供应不足，部分电企或将暂停发电，这对中小型钢企来说影响可能较大。从钢材品种的角度来看，螺纹钢生产受影响程度或许较大。

因此，在多重因素制约之下，钢铁产量继续保持上个季度的增幅困难较大，后期钢铁产量上升空间有限。

结论

综上所述，钢材旺季启动在即，需求回暖及成本走高封堵了钢材的下跌空间，节能减排及电煤限价将制约钢铁产量的增长幅度，后期钢材供需矛盾将有较大缓解，钢价回升势头或将继续保持。（中证期货 邓敏 丰帆）