年初至今，受中东局势持续动荡影响，原油市场一路走高至两年半高点，现已顺利突破110美元/桶关口，向120美元/桶挺进，我们认为二季度供需基本面仍将支撑油市维持强势。

中东局势动荡，推升油价上涨

目前中东动荡局势已经从最西面的突尼斯逐渐向东扩散至阿拉伯半岛，虽然沙特、阿联酋、伊朗等产油大国尚未发生动乱，国内局势相对稳定，但是基于中东地区政治、宗教的特殊性，后期动荡局势是否会扩散至原油生产大国不好推断。而且，在中东动乱之前伊朗局势已经是外界关注的核心。

截至目前，利比亚原油对外出口已经中断，其国内80%以上的原油生产已停止，该国原油产量约占全球总产量的2.25%。如果中东局势进一步失控，并使得产油大国的原油生产和对外供给受到影响，加上外界干预带来的战争忧虑情绪，未来油价继续大幅上涨的概率较大。由于局势发展的不确定性非常大，无论后期利比亚局势是否稳定，至少在二季度中东局势都将是影响油价变动的重要因素，供给担忧情绪将充斥二季度的原油市场。即便利比亚局势短期内趋稳，原油供给缺口也不可能在短时间内迅速弥补。

因此，由于地缘政治格局变数颇多，后期原油供给担忧情绪将继续存在，二季度油市强势依然可期。在不考虑其他供需因素变化的情况下，仅基于中东局势发展的几种假设，我们给出了相应的油价变动预期：

（1）利比亚动乱不再进一步扩散，全球原油产量减少160万桶/日左右，二季度美原油期价将维持在110美元/桶附近，年均价95美元/桶；

（2）未来两个月动乱继续扩散至卡塔尔、阿尔及利亚等国，全球原油产量减少250万—300万桶/日，美原油预计走高至120美元/桶上方，年均价100美元/桶左右；

（3）动乱继续并引发伊朗局势扭转，全球原油产量减少450万—700万桶/日，半年内美原油预计涨至140美元/桶附近，年均价120美元/桶左右；

（4）动乱扩散至沙特、阿联酋等国，全球原油产量减少900万桶/日以上，今年年底美原油料创历史新高，年均价135美元/桶左右。

另外，虽然我们认为二季度中东局势很可能将继续支撑油市走高，但也不能排除中东局势整体趋稳给油市带来的利空压制。因此，后期需密切关注地缘政治格局变化，并及时修正当前预期。

美国经济向好，原油消费旺季临近

近期美国经济数据表现良好，显示出美国经济复苏的稳健步伐。每年的二、三季度为原油的传统消费旺季，主要是由于居民夏季出游增加带动汽油需求上涨。虽然今年美国原油库存仍然高企，但是经济回暖预期有助于提高居民消费积极性，因此，二季度原油库存将出现季节性下滑。同时，汽油需求增加也将整体提升原油需求。

因此，原油季节性消费旺季临近将再次成为市场炒作热点，虽然目前中东局势吸引了市场太多目光，或将使炒作周期有所推后，但消费旺季因素最终仍会支撑后期油市上行。供求平衡方面，虽然今年一季度由于原油产量高企，原油需求大幅走低，美国原油供求明显宽松，限制了油价上行，但是基于未来需求旺盛预期，二季度美国原油供求料将趋于平衡。

日本震后原油需求增加，中长期利多油价走势

日本大地震引发日本核泄露危机爆发，核能安全问题引起世界的极大关注。出于舆论和安全考虑，日本震后一段时间内将不会大规模发展核能，而且目前受损的核电站也需要较长时间才能恢复生产，因此，震后日本必将寻找替代能源来弥补国内电力缺口。

从发电能力角度来看，同其他原料相比，传统的发电原料——火电能在短期内迅速弥补电力缺口，很可能成为日本政府的优先选择。随着震后日本国内电力需求的恢复，后期日本原油进口将有0.5%—1.4%（23万—60万桶/日）的增幅，并将持续4—6个月的时间（最终还要根据日本震后恢复情况确定）。整体来看，日本震后原油需求增加将对油价形成中长期利多影响。

综上所述，由于中东局势持续动荡、美国汽油需求旺季临近以及日本震后中长期对原油需求增加，二季度全球原油市场将维持强势格局。但是我们也要看到，由于高油价直接作用于宏观经济，减缓了经济增长速度，从而间接限制油价上行，因此要谨防市场回调风险。同时，由于近期葡萄牙债务问题引发欧债危机担忧浮现，二季度欧债担忧恐将加大油市下滑风险。（象屿期货 张革）