相对于往年3月火热的春季行情，今年铜市场却遭遇了“倒春寒”。究其原因，中东政治动乱、欧洲加息预期、中国连续紧缩货币以及突发的日本地震打压了市场。未来铜价或将在美日宽松政策和欧洲加息预期的大背景下振荡前行，其中加息预期及地缘政治将成为中短期的关键因素，铜价“倒春寒”行情将继续延续。

CPI不断高涨，欧洲央行或下月加息

3月初欧元区央行行长暗示4月可能加息，这表明抗通胀已经从背后走向前台。目前来看，美国和日本通胀水平较低，其他地区通胀则已明显增大，欧元区2月通胀水平年率高达2.4%，英国2月份升至4.4%，已经高于2%的目标通胀率1个百分点以上长达15个月，加拿大1月通胀水平也高达2.3%。可以看出抗通胀逐渐成为主要经济体央行的政策重点。

地缘政治危机推升油价，工业原料商品承压

当地时间19日，法英美等国开始对利比亚展开军事行动，这可能短期内会使国际大宗商品价格受影响，其中主要是石油价格。结合几次石油主产国战争来看，历次战争初期油价都会快速上涨，但之后随着战争真正打响油价均能回归正常水。目前，自利比亚局势动荡以来，国际油价已从80多美元一路上涨到了100多美元，应该说油价已经提前消化了这一利多消息。此次多国部队空袭利比亚，对石油而言是“利多出尽”，后期油价下跌的压力要比上升的压力大。油价的回落有利于缓解全球通胀形势。

日本地震影响正在向全球传导

日本遭遇该国有史以来最强地震，其影响主要表现为三个方面。一是直接的经济损失，地震造成房屋倒塌、工厂设备、人员伤亡。二是，日本制造业在全球经济中占据重要地位，重灾区分布着汽车、核电、石化和半导体等众多重要产业，物流配送及电力中断将通过供应链传导给全球实体经济。三是，日本地震后，保险公司的赔款和灾后重建需求将导致部分资金回流日本，给全球金融市场带来压力。虽然G7国家已经联手干预汇市，但全球金融市场仍将面临动荡。

下游消费表现不理想

二季度为国内传统消费旺季，往年市场对国内的铜需求都有较好的预期。但从近期公布的数据及加工企业开工率表现来看，实际情况可能要弱于预期，国内进口铜数据也令市场失望。首先是2月份中国的精炼铜产量为38.6万吨，处于历年同期水平之上，再度表明国内供应的充足。其次，2月份中国未锻造铜及铜材进口量大幅减少，虽然部分原因归结于中国春节放假，但进口量处于历年同期偏低水平也表明在国内库存高企、精炼铜产量较高以及两市不利的套利窗口下，贸易商逐渐减少了铜的进口量。再次，LME铜库存自去年12月初的34.8万吨一路攀升至目前的42.7万吨，显示出下游需求的乏力，虽然两者不具有严格的正相关性，但库存大幅攀升，也给铜价的上涨带来了巨大的压力，在很大程度上制约了铜价继续上行空间。

总结

尽管美日继续实施宽松货币政策，流动性的注入令铜价得到支撑，但近期在欧洲加息预期增强、下游消费不理想、国内紧缩政策等多重不利因素的影响下，铜价上行空间正在收缩。而日本地震及利比亚战事成了压倒市场的最后一稻草，直接从基本面上打击了全球投资者的信心，另外日元的回流也搅动国际金融市场，铜价倒春寒行情将会延续。