在国际大豆基本面转空影响下，国内油脂缺乏利多提振，大幅下挫。技术上看，油脂跌至近两个月的有效支撑平台位后，跌势有所放缓，有止跌整理迹象。但笔者认为，在粮价维稳的背景下，油脂或将再次陷入宽幅振荡格局。

南美大豆产量预期乐观

受近期降雨影响，阿根廷大豆长势良好。此外，阿根廷罢工事件达成和解，罗萨里奥主要谷物出口港的运输作业有望恢复。巴西方面，因春季降雨导致播种推迟，大豆收割率落后于去年同期19%的水平，但南部和中西部地区的降雨暂缓，将有利于大豆收割进程。截至2月18日当周，巴西大豆收割率为14%，高于前一周的9%，受国际大豆高位振荡提振，巴西农户预售积极，当周巴西大豆销售平均值达44%。

中国大豆需求转向南美，美豆出口需求转淡

从中国油厂压榨利润指数来看，以美豆3/4月船期进口成本、国内1105油粕期价进行核算，压榨利润指数均值在-150元/吨左右，而南美豆3月船期进口压榨利润指数均值在0元/吨左右。进一步跟踪5月进口大豆船期，以国内1109油粕期价核算，南美大豆压榨利润指数明显高于美豆150元/吨左右。在南美大豆产量乐观预期下，中国大豆需求转向南美。美豆5月船期部分订单被取消及进口船期推迟，加速美豆进入季节性出口需求淡季。

进口成本支撑减弱，正向基差将抑制油脂下行空间

从进口成本来看，3月船期进口豆油到港完税成本维持在11000元/吨左右，与国内2月豆油现货均价相比，倒挂价差约500元/吨；3月船期进口棕榈油到港完税成本在10800元/吨左右，与国内2月港口棕榈油现货均价相比，内外倒挂价差约600元/吨；近月船期进口大豆压榨利润也面临亏损。高企的进口成本使油脂价格在春节过后的需求淡季维稳。但进口大豆关税由3%调整到1%，豆油由9%调整到5%的市场消息，削弱了豆类进口成本支撑力度，也增加了市场对棕榈油需求受到抑制的担忧。若消息属实，近期油脂弱势格局难有改变；若仅是传闻，正向油脂基差则将会有效抑制期价下行空间。

综上，在油籽基本面支撑乏力、政策面收紧的预期下，油脂短期将维持弱势振荡格局。技术上，豆油10300—10500、棕榈油9500—9800点区间高抛低吸操作，突破区间边沿，轻仓趋势性跟进，上行压力位跳空缺口豆油10590—10730点、棕榈油9896—10026点区间，下行支撑位豆油10000点、棕榈油9300点。