春节以来，沪胶首日高开之后陷入横盘振荡，本周随即出现了2500点幅度的回调，价格从43500元/吨高点跌至41000元/吨附近。橡胶基本面供需偏紧格局持续，这一点比较明确。主要的不确定性在于政策退出的频率和节奏，这将成为压制商品价格的主因，虽然目前来看这方面压力尚不明显。我们目前的观点是：沪胶牛市格局没有发生变化，不排除后市仍有新高出现，但胶价已经进入高风险区。因此，我们给投资者提供的建议已经不是多单放心持有，而是建议逐步获利离场，并将投资策略转变为更灵活的风格，等待市场自己走出新的趋势和节奏。

基本面供需偏紧格局持续

供应层面，按照国际橡胶研究组织的数据，2010年全球天然橡胶产量同比增加5.33%达到1021.9万吨，而2011年全球天然橡胶产量将同比增加7.35%达到创纪录的1097.0万吨。随着胶价的不断攀升，胶农的种植意愿大大提高，但是目前的面积仍受限。近期天胶生产国协会对主要天胶生产国产量作出了如下预估：泰国将恢复长5.7%至324.7万吨，印尼增速下滑至3.3%达293.8万吨，马来西亚增长8.2%至105万吨，印度增长5.3%至89万吨，越南增长4.0%至78万吨，中国增长6.6%至69万吨。

需求层面，2010年全球天然橡胶消费量同比增加14.95%达到1066.4万吨，一举扭转2009年下滑9.08%的颓势。预计2011年全球天然橡胶消费量将同比增加4.57%至1115.1万吨，其中中国消费量将增长8.07%至389.5万吨。全球天然橡胶年末库存逐年走低，一度在金融危机时反弹，但2010年重新走低。

库存方面，截止到2010年年底，全球天胶年末结转库存147.0万吨，库存消费比下滑至13.78%。2011年，预测产量1097.0万吨,仍低于同年消费量1115.1万吨，因此新年度年末结转库存将进一步下调18万吨至129万吨，而库存消费比也将走低至11.57%，全球天胶供需格局总体仍然偏紧。

政策退出将成为转势主因

宏观政策层面，2011年，中国实行积极的财政政策和稳健的货币政策，2010年下半年加息两次宣告信贷收缩周期的开始，只不过史无前例的流动性收回不是一两次加息就能解决。如果政府坚持这种试探性的缓慢加息之路，那么牛市的步伐很难被快速终止，反之政策调控变得异常密集、快速和提前，那么牛市的步伐会随时终结，毕竟目前我们所处的这波牛市中“钱”所发挥的助推作用非常强大。值得关注的一个时点就是两会前后，包括一季度数据公布前后的政策动态，有可能主导今年的行情节奏。

行业政策层面，《轮胎行业产业政策》将引起轮胎行业的重新洗牌和布局。轮胎产业政策的颁布，对制止我国轮胎产业投资持续过热可谓是一场及时雨。汽车行业，国家出台的“购置税优惠”、“以旧换新”和“汽车下乡”三大车市刺激政策已经结束，同时北京、广州等地新年度出台的限制车牌数量、车船税征收等政策使得2011年的车市扑朔迷离。2010年，中国汽车产销数据双双突破1800万辆，刷新世界纪录，增速均在30%以上，而对于新年度车市的预测，中国汽车工业协会给出的数据仅为10%—15%。笔者认为，2011年中国车市尽管可能面临增速回落，但整体回落的空间会比较有限，因此政策限制并不会过多地影响到消费者的购车意愿。

牛尾之时操作宜短线

沪胶市场延续两年的大牛市（从9000元/吨上涨至目前的43000元/吨）仍然在持续当中。很难预测市场的顶到底在哪里，但高位累积的风险已经偏大。沪胶偏紧的基本面已经在这波大牛市当中得以消化。目前橡胶的基本面没有新的炒作题材，同时新兴国家步入加息周期，全球流动性状态正在发生变化，并且其后欧美国家也将步入加息周期，近期已经出现资金由新兴市场向欧美国家回流的迹象，整体商品已经进入高风险区。但是，我们不想试图去摸顶做空，因为牛尾杀伤力难以估量，也不想再继续大肆做多，以避免牛市转向吐出大量盈利。目前胶价仍在牛市当中，振荡可能加剧。继续逢低做多的同时，在高位要注意止盈，毕竟已经不是适合大量做多的时点，多做一些短线或者退出观望，等待市场自身走出明朗，相信右侧交易的魅力。