11月份，商品市场整体演绎了一波过山车式的行情。连塑从月初的12350元/吨到11月10日涨至年度最高点14280元/吨，涨幅达15.6%，而到了月末期价则下跌至11250元/吨，跌幅达29.3%。月初行情的上涨是由美国第二轮量化宽松政策引爆的，同时国内外通胀明显也增强了商品上行的动能；而月中的暴跌一方面是对前段时间过度炒作的修正，另一方面则是受到国内紧缩货币政策调控的作用，此外，因受爱尔兰债务危机的影响，美元持续反弹，也使得商品市场整体承压。目前，商品市场整体仍在调整过程中，连塑跌幅领先，本月开始触底反弹。

现货市场方面，在11月初受期货价格及原油走强带动，石化厂家大幅提高PE出厂价格，现货市场的成交价不断攀升，但下游抵抗情绪明显，成交稀少，且现货提升的幅度远远不及期货，1105合约与现货的价差高企，升水达1500点以上，这也是导致11月中下旬期货市场价格急跌的原因之一。近期期现价差回归合理范围内，石化出厂价及现货成交价均趋于稳定，期价处于小幅反弹中，料后市现货价格下行空间较为有限。

调控政策频出，紧缩政策预期依然强烈

10月份，我国CPI达到了年内最高点4.4%，远远超出央行制定的3%合理范围。因此，在国内通货膨胀预期加强和美国第二轮量化货币宽松政策的外部环境下，央行果断选择了收缩流动性的货币政策来抑制通胀。在11月份，除了加息，央行还两次上调金融机构存款准备金率。连塑的短期强势上涨行情戛然而止，随即开始了半个多月的下滑行情。随后政府连续出台了一系列物价调控措施，伴随着调控政策的出台，大宗商品价格纷纷下跌。

目前市场对于紧缩政策将进一步出台的预期依然强烈。政府如此密集地出台货币紧缩政策目的只有一个：控制过快上涨的物价。10月份国内CPI创出近25个月的新高，并且市场预计11月份的CPI依然会处于高位，加之年底物价通常会出现阶段性的上涨，如果任由其发展的话，那么未来进一步调控的难度将加大。另外，近期国内各大商品期货交易所陆续提高部分活跃品种的保证金、扩大涨跌幅以及取消单边收费的举措，也是为了配合政府的物价调控政策。因此，未来紧缩的政策还将延续，这将对商品价格构成较大的利空影响，在缺乏投机资金的推动下，后期LLDPE期价难以大幅上行。

需求旺季提振，原油维持高位

近期，受爱尔兰债务危机、美国经济表现较好等因素影响，美元指数持续近一个月反弹，对大宗商品的打压影响较大。尽管如此，原油依然表现出了强势，在80美元/桶处支撑较强，近期再度上冲90美元/桶关口。分析其原因，主要是需求强劲支撑了原油市场价格的走高。

欧佩克近日发布的《国际石油市场报告》显示，在各种经济刺激方案的作用下，经合组织国家和地区石油消费增长超出预期，今年第三季度世界石油需求快速增长。因此，报告连续第二个月上调了今年世界石油需求增长的预期。

另外，中美近期较为良好的经济数据也提高了原油需求预期。新近出炉的多项经济数据表明，美国经济已显露出改善迹象。美国劳工部最新发布的数据显示，美国首次申请失业救济人数的四周移动平均值降至两年来的最低水平。还有报告显示，美国10月份成屋签约销售指数上升10.4%，为近10年来的最大单月升幅。与此同时，11月份中国制造业采购经理指数PMI连续第四个月出现上涨，较上月上升0.5个百分点，市场预期来自中国的原油需求依然旺盛。不过，对于欧债危机扩散风险的担忧以及美元仍处于强势，也制约着油价的上涨幅度。

从原油库存数据可以看出，今年秋季美国油品的总库存处于一个下降的态势中。商业原油总库存自9月中旬以来已经减少了3800万桶，为1999年以来最大的秋季降幅。目前北美已正式进入寒冬季节，冬季取暖油的消费约占全美消费的8%，需求的好转将在一定程度上支撑油价。我们认为，原油在12月份仍会在高位运行，美元指数走高是压制油价的主要因素。

市场供应压力将有所缓解

10月份，国内PE产量为98.45万吨，创历史新高，同比增加18.81万吨，增幅为23.62%；1—10月份累计产量为855.57万吨，同比增加193.64万吨，增幅为29.25%；10月份PE总进口量为53.47万吨，同比增加3.77万吨，增幅7.59%。从10月份数据来看，国内PE整体供应水平基本与9月份持平，供应量的增长来自于国内PE产量的大幅增加，同期进口则呈现出回落的态势。

国内产量增加主要源于10月份国内产能基本维持高负荷运转，新增产能的集中释放使得国内PE产量创出了历史新高。截至2010年11月30日，国内PE主要市场总库存环比小幅增加1.74%，同比大幅增加45.34%。可见，12月份市场供应压力有望缓解。从11月下旬开始，中石油、中石化全力生产汽柴油，引起乙烯负荷降低，造成PE装置开工率下滑10%左右，预计11月份PE总产量将较10月份有所回落。进入12月份，预计石化企业保证汽柴油产量的措施将延续，而从目前的生产计划来看，12月上旬将出现较为集中的装置检修，产能压力将得到进一步缓解。

市场需求趋于平淡

我国10月份塑料薄膜产量为71.5万吨，同比增加20.78%，环比增加1.32%；农用薄膜产量为15.1万吨，同比增加54.19%，环比增加4.93%。从增速上看，农用薄膜产量增幅较大，是生产旺季的体现；塑料薄膜的增量较为平稳，其增速不及PE产量的增速。受原料价格暴涨暴跌的影响，11月份农膜订单接收情况相当不理想。农膜生产受原料价格走势影响，产业链断裂，下游经销商停止采购，多数厂家开机率明显下滑：从11月中旬开始，寿光、聊城地区厂家短暂停机，至月底保持低开机率；山东淄博地区厂家受西瓜膜生产支撑，开机率仍保持在70%—85%，但后继订单很不乐观；河南和河北两省厂家开机率不平均，订单清淡局面继续。当前棚膜和大蒜地膜生产旺季即将结束，各地的农膜生产逐渐降温，部分地区的开工率下降，至12月中旬后进入PE需求淡季。

后市展望

截至11月30日，LLDPE期价相对14280元/吨最高点已回撤20%，价格已跌至国庆节之前的水平，短期内市场出现如此大幅度的下跌，使得连塑技术面出现了严重的超跌迹象，存在很强的反弹需求。而且，近期期现价差回归合理范围内，石化出厂价及现货成交价都趋于稳定。供需方面，农膜消费旺季暂时告一段落，包装膜需求保持平稳，近期一些装置的检修可以略微缓解一下供应压力，但市场供应量依然充足，市场暂时缺乏炒作题材。上游方面，由于需求好转，原油高位持稳，成本方面利好LLDPE期价。

综合分析，连塑在自身利好因素支撑下，12月份有望走出反弹行情，反弹高度可看至12300点附近。但是，政策因素对连塑走势的影响依然较大，在缺乏投机资金的推动下，后期LLDPE期价将难以大幅上行。