明年经济政策定调

上周五，中央政治局会议提出明年将会实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。这也意味着我国货币政策将由适度宽松转向为稳健，而积极的财政政策将会继续实施。

笔者认为，实施积极的财政政策的主要目的是保增长，维持经济增长的动力，避免经济硬着陆，而实施稳健的货币政策的主要目的则是防通胀。然而防通胀并不意味着打压物价，而是抑制物价过快上涨，保持物价稳定，把通胀控制在可以承受的范围内。央行从10月份宣布加息以及11月份9日内两度上调存款准备金率，实际上已经提前向市场释放出稳健的货币政策信号，而市场早已对此早已有所预期，此番政策基调的落实，有助于稳定市场情绪。采取偏松的财政政策和偏紧的货币政策，说明政府明年的目标是在防通胀的同时要保增长，实现经济的平稳发展。

中国需求强劲提振大豆价格

虽然目前我国是全球第四大大豆生产国，但是近十年来，中国大豆产量停滞不前，而随着居民生活水平的提高，国内大豆需求量却在快速增长，造成国内大豆供需缺口不断拉大。在产量难以增长的情况下，加大进口无疑成为解决国内大豆供需失衡的唯一途径。近年来，中国大豆进口量逐年增长，中国进口需求已经成为影响国际豆价的重要因素之一。据国家粮油信息中心的数据显示，中国今年大豆进口或提升30%至近5400万吨的记录高位。而近期中国需求依旧强劲，据上周四美国农业部公布的数据显示，由于中国采购创下近4个月最高水平，上周美国大豆出口销售大涨近50%，至1个月以来的新高。中国大幅进口大豆导致主要出口国美国大豆库存显著下降，从而使得近期大豆价格企稳回升。中国的旺盛需求无疑是提振国际大豆期货的重要因素。

种植面积之争大豆处于劣势

由于大豆和玉米的生长季节大致相同，而且积温带相近，所以大豆和玉米为典型的竞争作物，两者的种植面积表现出此消彼长的关系。通常情况下，农民会比较两者的种植效益来权衡今年两者种植面积的分配。如果大豆的种植效益比玉米高，农民就倾向于种植大豆；反之，如果大豆的种植效益比玉米低，农民就倾向于种植玉米。因此，通过比较大豆与玉米的种植效益可以对来年的大豆种植面积作出一个预判。

据测算，今年国内大豆的平均种植成本约为400元/亩，而玉米的平均种植成本与大豆相当，也在400元/亩左右。单产方面，大豆的平均单产约330斤/亩，而玉米的平均单产则在1000斤/亩左右，大豆按1.9元/斤的市场价格来算，每亩收入627元，扣除400元种植成本，种植收益约为227元/亩。而玉米按0.8元/斤的市场价格来算，每亩收入800元，扣除400元种植成本，种植收益约为400元/亩。从种植效益上看，目前种植玉米的收益明显好于大豆。因此，从收益方面考虑，预计明年玉米种植面积有继续扩大的趋势，而大豆种植面积下滑预期强烈。

南美天气不定，减产担忧加剧

巴西和阿根廷大豆产量分居世界第二和第三位，而且两者都是全球重要的大豆出口国，因此南美大豆产量在世界上具有举足轻重的地位。目前正值南美大豆播种的关键时节，然而由于遭受到拉尼娜带来的干旱天气影响，巴西和阿根廷的大豆种植进度一再延迟。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，目前大豆播种进程依然落后于去年同期水平。阿根廷大豆播种率仅为57.2%，较去年同期落后8.3%。巴西大豆主产区同样遭受着干旱天气的影响。由于早播大豆单产高于晚播大豆，持续的干旱天气将会阻碍大豆种植进度，导致晚播大豆增加，进而影响大豆单产以及产量。此前阿根廷农业部预计2010/2011年度大豆产量为5200万吨，但鉴于对拉尼娜气候影响的担忧加剧，上周罗萨里奥谷物交易所将大豆产量预估下调至4950万吨。如果后期天气持续恶劣，将会继续影响单产，南美大豆产量面临进一步被下调的风险，对国际大豆期货价格形成提振作用。

大豆抛储流拍，利空影响有限

上周五国家临时存储大豆竞价销售交易会在安徽举行，这是国家年内首度拍卖临时存储大豆，不过从拍卖结果看，国储30万吨全部流拍，确实让市场感到意外。然而笔者却认为，此次国储30万吨大豆全部流拍并不足以说明国内需求降温，究其原因，有以下三方面：

第一、规则的限制。由于参加竞价的企业必须具备日处理大豆能力在400吨以上，而且保证合同到期日后30天内全部投放完毕，因此限制了部分有需求的企业进场参与竞拍。第二，虽然此次大豆拍卖价格低于市场现货价格，但是加上运输费以及仓储费等因素，综合成本与市场价格相当，价格并不具有吸引力。第三，本次国储拍卖的大豆于2008年末入库，期限已过两年，质量上也让竞拍企业担忧，不会贸然出手。此外，笔者认为，大豆抛储对市场影响有限。由于此次拍卖量仅为30万吨，对于国内庞大的消费量来说，无疑是九牛一毛，即使全部成交，对市场的影响也较小。

结论

综合而言，虽然我国货币政策将由适度宽松转向为稳健，然而积极的财政政策将会继续实施。目前大豆的基本面较为利好，中国的需求依旧旺盛，有利于提振国际大豆期货价格。同时，由于种植效益不佳，明年国内大豆种植面积下滑预期强烈。而国外方面，后期南美天气仍存不确定性，大豆产量担忧加剧。但是由于国家近期调控信号强烈，大豆的涨势将会受到限制，因此，笔者预计后期连豆将会缓慢上行，延续慢牛格局，做多仍是后市操作主旋律。连豆A1109合约可在4300—4350区间建立多单，合理控制仓位。