最近公布的数据显示，10月份新增外汇占款5190.47 亿人民币，较9 月份大幅上扬79.27%，创08 年5 月以来新高，用残差法估算出的热钱规模约为400多亿美元，是9月份的两倍多，这还不包括通过经常项目和一些资本项目流入的热钱。尽管11月份以来美元的大幅反弹，对热钱流入的积极性有一定的降温，但在国内外高利息差的预期下，以及随着QE2的实施，未来资本流入的压力仍然很大。最近由于央票一、二级市场利差倒挂幅度的不断扩大，需求的低迷使得央票地量发行，在对冲外汇占款方面几乎无所作为，加上12月份国家财政资金投放力度往往较大，为了对冲这些流动性，不排除央行在春节前再次上调存款准备金率的可能。

从央票和国债市场情况来看，市场对近期加息的预期很强烈。央行在公开市场已经连续两周净投放，需求的低迷使得上周3种央票加起来也才发行了60 亿元，本周二央行只发行了10亿元1年期央票。由于加息预期很强烈，在二级市场1年期央票的收益率早就超过1年期定存利率，另外债券市场收益率在最近也大幅提升。最近有报道称明年的CPI容忍度上调至4%，考虑到明年的通胀情况可能更复杂，这种上调在市场预期的合理范围内，但这并不意味着不加息，否则负利率的长期存在会对储蓄行为、资产配置等造成扭曲，影响经济的运行效率，甚至可能造成更大的资产泡沫。另外尽管央票一、二级市场利差倒挂幅度不断扩大，本周二央行在公开市场1年期央票发行的参考收益率仍然为2.3437%，与前几周持平，央行可能有暂时维稳利率的意图，但这可能只是想把加息时间点推迟，年内再次加息的可能性仍然较大，时间点可能在12 月中央经济工作会议对明年货币政策定调之后，另外11月CPI数据以及对未来几个月的通胀预期和物价管制措施所起到的效果等，都对年内是否加息起到一定的影响。

从近10年情况来看，共有3次CPI同比涨幅超过4%，分别是04年5月-04年10月、07年6月-08年10月，和今年10月份。从目前情况来看，未来几个月的通胀压力仍然很大，预计这次货币政策从紧的持续时间可能将较长(除非未来CPI回落)，所以当前情况与前两次有不少可比性。目前在通胀和流动性过剩等方面与之前有些相似，但是从经济运行周期来看，却有些不同，04年那时在经济显示出过热后，在政策调控下经济增长出现一定的下滑，07年处于经济的复苏和高涨时期，而现在经济还处于底部回升阶段，这1年多来显得有点滞涨，主要还是靠国家刺激政策维持高增长，所以就调整的过程来说，这一次可能跟之前的两次会有些不同。在前期大跌后，11月19日央行宣布上调存款准备金率，市场并没有当做利空出尽或者情况好于之前的加息传闻来看待，没有出现 07年那样越调控越涨的情况，就是因为这个可能只是预示货币政策将要转向的一个“开始”，未来政策可能要迎来一个调整的周期。

在前期大跌后，期指在最近一段时间处于宽幅振荡走势，人民日报的那篇文章一度提升市场人气，沪指也因此在上周三守住2800点，收出大阳，但该文章不能完全代表管理层的观点，近期如果想进一步上涨仍需管理层更明确的信号。目前对政策进一步紧缩的担忧仍然影响着市场，在上周三、四的反弹行情中，虽然权重股整体走强，但现指的量能没有有效的配合，其余时候权重股大多低迷，资金纷纷流向中小盘股，中小盘股近期获得超额收益。不过在本周二出现前期强势股补跌的现象，消费、医药、中小板、创业板等板块跌幅很大，这些板块在政策紧缩预期加剧的时候，会出现获利了结的现象，调整的幅度可能也会不小。另外美元指数在11月份以来大幅反弹，加上朝鲜半岛局势的动荡，这些也在一定程度上限制期指在大跌后修复性上涨行情的展开，预计在中央经济会议召开前，市场可能仍然处于弱势振荡走势，关注近期政策面的变化。从04年和07、08年那两次的货币紧缩周期来看，股市调整的时间很长，幅度很大，所以就目前市场的调整情况来看，难言调整已经到位，沪指中期有考验今年8、9月份整理平台2600-2700点支撑的可能，对应期指的近月合约为2850-3000点。