9月份以来期棉攀升强劲，两个月时间内棉花涨幅高达100%，但近期棉花走势波动加大，期棉主力CF1105在本月10日创下本轮高点33720元/吨后大幅下挫，11日、12日连续两日跌停，上升形态已经完全遭到破坏，同时现货市场出现全面调整，笔者认为棉花短期内已经很难重拾升势，对于一些前期大量储棉的企业来说，当前要注意规避可能的价格回落风险。

首先，以农产品价格上涨为主要标志的物价普遍上涨已经受到高层的重视，温总理亲自主持国务院物价稳定会议，国务院连续出台稳定物价的措施，央行也配套进行了货币政策的调整，本月继加息后，上周末再次提高存款准备金率，货币政策逐渐从宽松向稳健过渡，彰显了中央调控物价的决心，后期可以预见的是发改委将继续出台稳定物价的配套措施，短期内资金对农产品的炒作必将处于高压之下。在各项物价稳定措施中，棉花的过快上涨屡次被提及，作为本轮农产品价格上涨的始作俑者，棉价将遭到政府严密监控，资金高压下做多的冲动将受到抑制。

其次，炒作的时间节点将过去，今年棉价大涨有一个重要的原因就是时间差的影响，一是国内棉花收获推迟，二是印度棉推迟出口，这两点造成新旧棉花年度交替期间棉花供应不足，而前期籽棉收购价格不断上升农民的惜售情绪加重，进一步推迟了新棉上市时间。这些因素11月后都会逐渐得到改善，印度棉花已经恢复出口，首批棉花已经运出；国内方面，随着棉价的回落，农民的交售进度大大加快；而美棉也即将进入装运高峰期，后期棉花供应充裕，时间差对价格的影响将逐渐消失，棉价很难继续冲高。

再次，后期利多题材贫乏，利空题材较多。前期众多利多因素已经被轮番炒作，包括巴基斯坦水灾，国内棉花减产，纺织行业强劲的需求，每一次炒作都将棉价推上一个高点，随着北半球棉花大量上市，利多题材基本兑现，而潜在的利空因素随时有可能被拿来炒作。第一，高棉价引起的扩种问题，目前南半球正处在播种期，棉花高企使得棉花播种面积大幅增加，近期预计表明澳大利亚、巴西等国2010/2011年度棉花增产幅度都较大。第二，印度的出口政策有可能从一个推高棉价的因素成为打压棉价的因素。印度棉花协会最新预计今年的印度棉花产量达到606.9万吨，大大高于美国农业部和印度棉花咨询组织的预测，而本年度印度棉花的国内需求量只有450万吨，加上期末库存，多余的棉花达到259万吨，大大高于目前允许出口的93.5万吨的棉花出口上限，印度农业部部长已经明确表示12月份将重新审视93.5的棉花出口上限。第三，随着年末的到来，冬季衣作物生产高峰即将过去，春节前后一向是棉花消费的最低点，需求也将有所萎缩。
　　
　　从上表可以看出，即便全球纺织继续强劲增长凸显棉花供需偏紧，但这至少也要到春节后纺织行业全面开工后的补库存阶段才会显现，之前棉价极有可能惯性下调，尤其是明年3、4月份下个年度北半球棉花播种面积确定期间，我们认为届时将会出现全年棉价的低点。之后的棉价将主要依赖于需求推动，纺织业景气程度将是那时关注的焦点。

短期来说，25000元/吨一线形成的强大的成本支撑防止了棉价短期大幅回落。这里有两点需要注意：一是国家收紧货币政策的力度，虽然去年纺织厂利润丰厚，普遍资金实力较强，但系统性风险不得不防，尤其现在多数棉纺企业和房地产行业关系密切，相互输血现象很正常，会不会出现价格松动值得关注；二是成本支撑的概念很牵强，25000元/吨是取平均成本，实际上各家的成本差异很大，先采购的平均成本可能在23000元/吨左右，高的接近30000元/吨也有，这样成本结构下能否形成有效的价格联盟面临很大的考验。

总之，我们认为棉价当前上下两难，继续维持高位弱势振荡的可能较大，这也给广大棉纺企业提供了相对宽松的调整时间，关注期现价格结构，进行有效的资金、库存管理，是应对可能的重大价格风险主要手段。