在本轮商品牛市中一直表现疲弱的沪钢在11月发力上涨，但受国家调控升级商品市场大幅调整以及A股暴跌拖累，沪钢冲高后急速下跌，目前仍在4600一线徘徊。笔者认为，通胀压力下的钢市面临的形势并不乐观，后市沪钢难以走出单边行情。

第一，本次商品市场下跌是内外因素共同作用的结果，政策变化或将重新主导市场趋势。从外部因素看，市场对美联储二次定量宽松政策已有充分反映，美元指数在探低75.63后重现反弹格局，原油、金属等大宗商品期货价格高位大幅调整，市场恐高心态再现。从内部因素看，一方面，10月CPI涨幅达到4.4%，创下25个月高位,且新增贷款达到5877亿元，远超预期,这些均暗示通胀压力不容小觑，而随着通胀高企，央行在一个月内已经采取一次加息、两次上调存款准备金率的货币政策组合拳，可见政府对当前全球通货膨胀进一步恶化的担心，同时政策调整也强化了货币收紧预期。另一方面，17日国务院常务会议宣布四措施抑制物价飞涨，称在必要时实行价格干预，这表明目前的通胀水平已达到或接近政策的容忍底线，一系列限制涨价的行政性手段可能出台。因此，一旦货币政策有进一步收紧倾向，那么沪钢上升空间也将受到限制。

第二，国内供需矛盾得到一定缓解，但需求起色不大。受节能减排效应影响, 我国粗钢产量持续维持低位。据中钢协最新数据显示， 10月粗钢产量5030万吨,同比减少3.8%；日产量环比略升1.52%至162.26万吨,远低于今年4月创下的年内日产高点184.7万吨。按理说，供应面应形成了上涨的基本推力，但由于目前进入冬季消费淡季，加之房地产调控仍在进行，下游需求仍然堪忧。宝钢近期的价格政策也折射出其对四季度后期需求并不看好的态度。而中国海关数据亦显示,我国10月钢材进出口环比双双呈回落态势,表明取消出口退税初见成效，同时也表明国际需求依然疲软。因此，在产量及需求双降的情况下，当前供需关系不足以支撑钢价大幅上涨。我国钢铁产能严重过剩，一旦钢价涨幅过大，必将刺激钢厂释放产能，增加供给，加之价格上涨过程中卖保的不断介入，那么必然导致后市钢价的振荡回落。

第三，根据mysteel网对全国28个大中城市的监控数据，螺纹钢社会库存连续5个月环比降低，截至11月12日全国螺纹钢库存减少了26.31万吨，降幅为5.55%，减仓力度明显加大；但同比增加了60.15万吨，增幅为15.51%，仍处于相对高位。从表面看，这似乎给钢价上行注入了动力。但笔者认为,钢材期货上市以来高库存成为常态，况且现在库存情况较为复杂，有被银行质押贷款暂时冻结限制流通的，还有准备在期货市场或电子盘交割的，因此库存量的大小对目前钢市的影响已经退居次要位置，但库存压力的缓解在一定程度上限制钢价下跌空间。

第四，原材料上涨推动钢材成本上升。对于钢市而言，在全球通胀愈演愈烈的背景下，像铁矿石、焦炭、废钢等原材料价格也不断上涨。截至11月15日63.5%印粉矿报价已达149美元/吨。而焦炭价格也稳中有升，随着冬季寒冷天气对焦炭需求量的增加，预计后期焦炭价格仍有上升空间。另外，2011年铁矿石谈判已经开始,在全球流动性过剩的影响下,作为资源品的铁矿石价格上涨或将难免。生产成本居高不下，对钢价支撑动力再度加大。

第五，资金炒作放大钢材金融属性。笔者认为，受制于钢铁业产能严重过剩的基本面以及成本支撑，钢材价格上涨幅度和下跌空间限制在一定范围，但在通胀压力日趋加大以及短期流动性十分充裕的情况下，资金借机炒作使得行情波动加剧。在当前资金面正处于调整期以及钢市偏弱基本面的背景下，钢价难以走出单边行情，提醒投资者注意在钢价大涨之时不忘下跌风险。

综上所述，通胀压力不断加大、供应减少、成本上升、库存下降为钢市注入上涨动力，但目前政策面存在不确定性以及需求至今没有明显起色也限制了其涨幅。当前钢市供需面的弱势与资本面的强势正处于博弈阶段，短期沪钢振荡区间及频率难免放大，走出单边行情概率较小。建议投资者理性面对钢价波动，避免追涨杀跌。