受政策调控预期影响，油脂随周边市场一起出现大跌。不过从基本面和农作物间比价关系来看，油脂更值得关注，尤其是在其下跌动能释放并渐趋走稳的现在。

首先，流动性过剩和通胀预期强烈已成事实。金融危机之后，中国保持着8%以上经济增长速度，复苏进程良好。而随着10月份国内宏观经济数据出台，经济增长速度下滑的忧虑也一扫而空。只是10月份CPI突破4.0%，凸显通胀压力。相关官员也在公开场合表示今年CPI将超过3%，同时各类食品轮番上涨，年底前的价格调控压力非常大。这也导致国内货币政策从适度宽松转向稳健成为方向。而美国为支撑经济、预防通缩，持续推行量化宽松的货币政策。弱势美元利于美国出口，符合当前美国利益，并进一步推高进口国的输入型通胀压力。鉴于油脂油料对外依赖度达到70%，被“通胀”的压力较大。

同时，美元长期贬值会激发潜在的货币战争，也将推动全球性的通货膨胀。尽管G20会议承诺避免竞争性货币贬值，但国家利益至上原则让我们对G20会议承诺保持谨慎的态度。因此，在“内热外冷，内紧外松”的情况下，流动的热钱很难使包括中国在内的发展中国家实行强硬的收缩政策，全球流动性过剩是主趋势，通胀预期也已成事实。而规避通胀的需求将会使油脂等基本面偏紧的商品成为主要投资对象。

其次，油脂油料基本面偏紧。随着10月份USDA的公布，油脂油料市场已悄然转入供需偏紧的局面。在没有任何自然灾害的情况下，USDA报告连续下调美豆产量，同时由于需求的强劲，美豆的库存消费比也连续下降，进入历史偏低水平。基于美国国内压榨需求、中国的进口需求，我们认为后期美豆库存消费比还将维持低位，起码在南美大豆上市之前将会维持。另外，还在持续的拉尼娜气候，后期若对南美大豆或东南亚棕榈油等油料产区造成减产威胁，那么将会加剧放大油脂油料市场的供需紧张程度。

最后，油脂市场具有丰富的潜在炒作题材。从农产品市场来看，油脂油料与其他农产品的比价失衡，后期面积竞争将会加剧。在全球棉花、食糖价格飙升的背后，新年度棉花、糖料也将加入与大豆、玉米种植的争地之中。特别是在全球小麦大幅减产和美棉10年来的低库存情况下，新年度美国棉花和小麦在新作物年度有增加播种面积的需求。棉花、糖料与大豆、玉面的面积之争升级且会持续到明年二季度。生物柴油也将是潜在的炒作热点。随着原油进入新的价格区间，生物柴油盈利水平也在不断的改善，这也将拉动对油脂的需求。后期若原油价格继续上涨，生物柴油将成为又一个炒作题材。

鉴于流动性过剩和通胀预期强烈已成事实，农产品价格震荡向上的趋势不会改变。我们认为最近一轮暴跌是市场借国内政策调控预期将快速上涨的油脂价格进行修正。从市场总持仓量来看，国内期货市场资金规模正处于历史最高点，此次股市、商品市场全线大跌，在资金量没有明显回避情况下，市场出现急剧转势的概率极小。