11月USDA报告出炉后，CBOT玉米期货上涨动能放缓，由于担心高企的价格影响需求，买家放缓采购。国内方面，随着10月CPI数据出炉，4.4%的同比涨幅再创两年来新高，高企的粮食价格已十分敏感，资金短期内对国内谷物品种的投机热情或将减弱，加上政策组合拳频频施压，笔者认为，虽然国内玉米市场中长期牛市格局未改，但短期很有可能出现政策性调整。

一、东北临储玉米拍卖量价齐跌

2010/2011年度全国玉米生产形势明显好于上年，产量、质量双双提升。美国农业部最新公布的供需报告中，将中国2010/2011年度的玉米产量预估上调到为1.68亿吨，高于10月预估的1.66亿吨，国家粮食局甚至估计中国2010年玉米丰产总产量达1.8亿吨。虽然2009/2010年度我国玉米库存出现了较大消耗，玉米供需格局偏向于紧平衡，但由于价格一路上涨，国家已经推迟了今年的国储玉米收购。当前正值新粮上市，但每周在东北和南方销区的玉米拍卖仍在进行，至少短期内玉米供应不会出现问题。上周国家下调了东北地区的拍卖总量，成交量不足7万吨，跌至去年拍卖以来的最低水平，成交均价也回到了年内低位。

二、大豆玉米比价有望回归

在11月美国农业部供需报告公布后，美豆和美玉米比价已经回归到2.33左右的水平，而目前国内大豆和玉米9月合约比价在1.99左右，虽然相对于前期的1.9有所提高，但仍低于长期均值2.18，国内玉米相对于大豆价格仍然偏高。另外从库存消费比来看，国内外玉米市场也存在较大差异，据USDA报告预估，美国玉米期末库存将降至14年来新低，而中国玉米库存消费比仍处于近年来较高水平。虽然今年国内玉米价格大幅提高，但作为国内基本可以自给自足的品种，进口量所占的比重很小，外盘对于国内的带动作用依然有限。

三、CPI创两年新高，粮食价格调控预期增强

近期国内农产品价格轮番上涨，整体价格重心不断上移，引发了市场对通胀的担忧。10月CPI再创两年来新高，由于食品价格在CPI构成中占有较大比重，粮食价格上涨被认为是CPI上涨的主要推手之一。作为国内三大主要粮食作物之一的玉米，当前屡创新高的价格已经相当敏感，并且其价格波动还将进一步向下游饲料、生猪市场传导，所以国家对玉米的调控监管力度不会轻易松动，短期内需要特别警惕来自宏观层面的风险。

四、短期国内玉米收购市场或小幅降温

去年新粮上市之际，包括中储粮在内的多方主体抢购粮源被认为是推升玉米价格上涨的重要原因，今年新麦上市时，类似的情况也曾出现。中储粮一直是国内玉米收购的最大主体，而近期有关部门为了平抑粮价，已要求中储粮停止一切粮食贸易等非政策性业务，而政策性业务中也只有储备粮轮换可照常进行。这是今年9月4日国家发改委等四部门联合发文整肃中储粮政策性粮食出库问题之后，有关部门再次将粮食宏观调控的矛头指向中储粮。与此同时，国家有关部门新近要求从收购企业资格、企业库存和信贷约束等三个方面加强秋粮购销管理。

综合来看，平抑粮价的组合拳直指当前的玉米收购主体，短时间内将对市场心理产生一定影响，加之宏观层面的调控压力，短期内可能使市场出现调整。从技术上看，1109合约周K线相对于5周均线已经出现了较大的偏离，短期调整可能性较大，短空可适当介入，初步目标位在五周均线2317附近，如调整级别加大，继续下看2230一线。