2010年11月3日，美联储议息会议尘埃落定，总共6000亿美元的新一轮经济刺激计划激起全球商品市场大幅飙升。LME三个月期铜则在做多资金积极入场的推动下不断刷新2008年金融危机以来高点，并且进一步向历史最高位8940美元的目标挺进。在全球通胀已经变成事实的背景下，短期铜价在急剧拉升之后仍存在调整的风险。

现货供需并不支撑铜价大幅走高。我们注意到，铜加工费由年初的46.5美元上升至80美元，甚至高达100美元，显示铜矿极为充裕，与此同时废铜与电解铜的差价也由前期的2000多元/吨急剧拉大至8000—10000元/吨，显示废铜市场货源充足。国内现货铜市场维持贴水格局，下游消费按需采购，冶炼企业生产基本维持平稳状态，上海期货交易所铜库存则在10月份后再次回升至10万吨之上，种种迹象表明现货市场仍然偏弱。

本轮商品价格的上涨源自于流动性的充裕。自2008年金融危机爆发之后，各国政府为拯救经济不断为市场注入新的流动性，并且货币的泛滥并没有在2010年出现明显的改观，在上半年欧元区7500亿欧元的经济刺激计划实施后，美日两国相继效仿，11月11日，日本央行购入1500亿日元(180亿美元)的政府债券，日本新量化宽松计划正式拉开序幕。从世界范围看，欧美日三大经济体为抑制“通缩”加足马力启动“印钞机”的做法已经促使以中国为首的新兴国家开始面临输入型通胀加速的巨大压力。单纯从流动性角度分析，未来的通货膨胀恐怕还将继续向纵深方向发展。

同时，本轮铜价的上涨伴随着LME铜持仓量和成交量的稳步增加，多头资金在8月中旬的7500美元一带逐步入场，持仓量则由最低的26万手跃升至目前的30.7万手。COMEX精铜的基金净多头寸则由8月24日当周的最低9414手上升至11月2日当周的25208手。从外盘资金的动向看，至少目前尚未看见资金主动退场的迹象。但是，LME铜30万手以上的持仓量和COMEX精铜2.5万手的基金净多头寸均处于峰值附近，若后市这两个指标出现下滑，则铜价调整的风险也将随即增加。

短期铜市场需要特别留意美元指数反弹所带来的风险。回顾欧元走势，上半年，主权国家危机由希腊蔓延至西班牙、葡萄牙，正是由于市场对欧洲经济的担忧，欧元进入长达半年的下跌通道。欧元区在6月初无奈之下最终选择了7500亿欧元的经济刺激计划，市场当时普遍认为欧元将面临崩溃。不过有意思的是，6月之后，欧洲公布的数据竟然比美国还要好，欧元在短暂破位之后迅速被拉起，从此进入到长达半年的上涨之中。那么，美元是否重演欧元走势？美国经济自6月之后出现明显的下滑，美元指数一路振荡走低，11月3日联储决议推出6000亿美元的经济刺激计划，市场与当时担心欧元一样，担心美元将走入崩溃，但巧合的是，美国现在的各项经济数据与欧洲6月份的时候一样，也出现了温和的反弹，那么美元指数在短暂破位76之后迅速被拉起，美元能否重演欧元的绝地反击值得我们期待。技术上看，美元指数从75.56快速反弹至78附近，10月28日以来的日K线组合已经出现一个“V”型反转，基本确立了中级反弹趋势的展开。通常，商品价格滞后美元指数反转一个星期左右，美元与商品的这种不协调步伐势必将导致商品最终选择向下修正。

不确定因素来自于政府相关部门对当前商品价格的快速上涨的密切关注，政策性风险随时可能出现。国家发改委正在制定相关联合抑制物价稳定的措施，中国人民银行也明确表示“不会放任通胀”，国储局抛锌抛铝的行动也在相继配合进行，预计未来国储抛铜的行为也有可能出现。所以，政策的不确定性将会促使短期价格面临较大的风险。

综合分析，我们认为，本轮铜价的上涨并非来自于实质性的消费需求，流动性的加剧是促使铜价再次逼近历史高点的主要推动力。尽管流动性依然没有看到任何减退的迹象，但来自于美元反弹和国内政策性的不确定因素都将导致短期的铜价存在较大的调整风险。因此，我们建议LME铜价在逼近9000美元之际，多单注意减磅或获利了结。