前一时期沪钢大幅上涨，其主力1105合约在11月9日冲高至4906元/吨。昨日，沪钢冲高回落，回吐了较大涨幅，但仍然站稳在4700元/吨上方。笔者认为，沪钢经过理性回调后将呈现偏强振荡格局，但螺纹钢价格在近期突破5000元/吨的难度较大。目前，市场多头利用现货偏紧的题材进行炒作，而停产钢厂在明年春节前难以恢复以及原材料等价格上涨又对上涨行情发挥了推波助澜的作用，但随着这些因素影响力度的减弱，后市钢价运行将趋于理性，并将以偏强振荡为主。

产量出现大幅减少，市场供大于求格局明显改观

近期，钢价的大幅上行主要受到了供给减少的影响。中国钢铁工业协会发布的最新旬报显示，10月下旬其会员企业粗钢产量为1463万吨，全国估算值为1719.9万吨，日均产量分别为133万吨和156.4万吨，与中旬基本持平。10月份全国粗钢日产量为158.6万吨，环比9月的161.8万吨略有下降，降幅约为2%。10月份粗钢产量保持在低位，一方面是受节能减排持续进行的影响，另一方面则是不少企业在进入四季度后安排年度检修。

据了解，自10月初开始，河南、山东等地部分钢厂生产因减排而受到影响。此后，河北省部分之前没减排的钢厂加入减排行列，如首钢迁安、津西钢铁相继限产。10月最后一周，河北省唐山、廊坊两地减排力度有所加大。其中10月27日唐山丰润地区天柱、正大、宝泰等钢厂开始全部停产，具备炼钢能力的钢厂于次日早8点逐渐焖炉，停产时间为一周。受此影响，10月28日唐山地区约150座高炉中焖炉检修约占总数的40%，较前期增加，预计停炉产能短期内回复的难度较大。在减排进行的同时，一些钢厂陆续安排常规年度检修。当前来看，11月份部分钢厂减排仍在继续，宝钢、太钢等钢厂则对部分设备安排检修。

2009年，河北粗钢产量为1.35亿吨，排名全国第一。今年1—9月份，河北已累计生产粗钢11306万吨。“十二五”期间，河北省钢铁产能硬性指标为9500万吨，并且“只减不增”。国家工信部表示，截至9月底，国内各地已基本完成今年落后产能关停任务，今年可完成3000万吨炼铁、825万吨炼钢、9155万吨水泥、648万重量箱平板玻璃的落后产能关停任务。整体来看，以河北省为代表的大面积的停产是促成短期内国内建筑钢材供不应求的主要原因。

短期内供需关系偏紧，春节前钢价下跌几率较大

上周，全国主要城市螺纹钢库存总量继续呈现大幅减少的态势，全国螺纹钢库存减少了32.05万吨，连续第4周出现15万吨以上的单周减幅，近一个月共消化社会库存93.48万吨，占全国螺纹钢库存的15%左右。减产加之传统消费旺季等因素导致了近期螺纹钢供应偏紧的局面，但从每年的螺纹钢库存变化情况来看，在11月底前库存一般都会出现连续的减少，但在11月底后螺纹钢社会库存却无一例外地出现大幅增加，所以当前我们看到的库存减少符合季节性规律，在11月份之后，这种库存大幅减少的趋势将出现明显改变。从钢价的季节性规律来看，每年的11月初到12月初也都呈现出上涨的习惯，历史上从2005年至今每年的这段时间钢价都出现了不同程度上涨，但12月份后下跌的概率就明显大于上涨，并且农历春节前的下跌一直在历史上存在，当前的钢价对应的是钢厂的大幅盈利，如果这种盈利状况不发生改变，那么春节前出现一波下跌行情是很难避免的。

成本全面上涨预期推动钢价高位运行

目前，炼钢成本的全面上涨已经成为了推高钢价的重要因素。近期，铁矿石、焦炭以及废钢等价格都出现了不同程度上涨。中长期来看，铁矿石和海运价格都面临着较大的上涨压力。

西澳洲黑德兰港口管理局周二公布的数据显示，9—10月份澳大利亚三大铁矿石生产商向中国的发货量同比锐减40%至647.4万吨，而同期向日本的发货量则激增至711.2万吨，同比激增近三倍。印度矿山工业联盟称，由于一些邦政府采取的限制措施，截至2011年3月31日的2010/2011财年里，印度铁矿石出口量将可能下降32%至8000万吨，而上一财年的出口量为1.17亿吨。

原本一年一议的铁矿石价格本已因定价体系的更迭而不再需要谈判桌，在中钢协举行的季度运行发布会上，中钢协常务副会长罗冰生透露，2011年度的铁矿石谈判已经开始。矿山代表认为，虽然许多大型铁矿项目当前都在投建之中，但到真正达产还需要较长时间，无法在短期内让供应明显增加。并且全球经济不会二次探底，美国、欧洲以及日、韩等国的经济恢复进程尚未结束，发展中国家如印度和中国的钢铁需求也会继续上升。根据之前制定的铁矿石定价游戏规则，明年一季度的铁矿石协议矿价格将按照今年四季度的现货矿价格确定，从当前的现货价格来看，明年一季度铁矿石协议价格至少将上涨10%左右，那么届时随着其他炼钢成本的跟涨，当前钢价对应的钢厂高利润将出现一定的回落，并会支撑钢价在当前的水平运行。

多空对峙暂告一段落，升水结构仍然对多头有利

从持仓结构来看，前期呈现出大量的投机资金多头与钢厂保值盘对垒的格局，但在钢价突破4800元/吨后，出现了钢厂保值盘的大规模离场，螺纹钢总持仓也出现了大幅度回落。从多头博弈的角度来说，此次多头已经在期货盘面中获得了利润，现货保值盘的大量平仓将使得此波大幅单边上涨行情告一段落。另外，当前的现货报价比较坚挺，上海三级理算螺纹钢价格普遍在4550—4600元/吨，期货4700元/吨的三级帮算价格显然不能算高，几乎和现货价格一致，对于远月一直严重升水的螺纹钢期货来说，这种价差结构既不对多头形成优势，也不对空头形成保护，但考虑到资金成本与时间成本，螺纹钢1105合约对多头仍然较为有利。