自2010/2011年度开始以来，中国已经和美国签下了1530万吨大豆进口协议，同比上年度增加了14%，而比2007/2008年度翻了两倍。本年度头两个月进口增速高于我们预期的全年增速11%。也正是在这种高速进口的支撑下，美豆自9月1号以来已经累计上涨了21%，交投价位到了12美元/蒲式耳附近。

近年美国大豆出口至中国的出口额激增，据美国商务部统计，上个市场年度出口额为91.39亿美元，同比增加28%,而五年前出口额仅为26.93亿美元。不断增加的肉类和油脂消费，使得大豆的供求始终处在一种绷紧的局面下。从本年度来看，由于后期南美产量的不确定性，使得中国目前不得不将未来的订单更多的下在美国，确保供给不出任何问题。南美干燥的天气，包括可能出现的拉尼娜现象，都是造成本年度前期从美国进口大增的原因。不过事物往往都有两面性，如果南美未来一个月风调雨顺，这波进口潮也有可能会有所消退，进口增速回到预期水平，而且这也很有可能成为大豆进入中期调整的一个契机。

到10月25日上午收盘，豆一1109和玉米1109的比价达到了1.9208，非常接近金融危机时的1.80历史低位。主要原因是近来玉米的涨幅超过大豆涨幅，而如果比价继续下滑，种植玉米和大豆的比较收益差别会越来越大。以黑龙江玉米和大豆的比较收益为例，今年玉米单产一般每公顷7吨—10吨，高的有12、13吨，种植成本按照8250元/公顷计算，玉米单价按照1105合约10月25日中午收盘价2248元/吨计算，种植一亩玉米的收益在7486元—14230元之间，如果是高产田，收益更高。今年黑龙江大豆每公顷产量在2.25吨—2.85吨，成本按每公顷5430元计算，单价按25日1105合约中午收盘价4359元/吨计算，种植大豆每公顷收益4377元—6993元。

目前黑龙江地区种植结构的调整目标非常明确，就是增加水稻和玉米的种植面积，而减少大豆的种植面积。目前的比价关系应该有利于这种种植结构的调整，但是随着国产非转基因大豆种植面积减少，产量减少，调整逐渐完成，比价关系应该也会回到一个较为均衡的水平。

而技术上看，目前大豆和玉米的上行趋势都非常明显，而比价关系则自去年开始就逐渐缓步下行，从技术上看，还将继续走低，向1.90靠近。我们如果继续顺着绝对价格上行的趋势分析，玉米的涨幅还将继续领先于大豆。目前市场甚至连中期调整的迹象还没有出现，因此短期内的强势很有可能会延续。

但是中期来看，大豆玉米比价将在一定程度上回归至均衡水平。从供求的角度来讲，目前国内玉米的供求形势远远好于国产非转基因大豆。而长期来看，比价真正的回归要等到种植结构调整结束，国内大豆种植面积进一步下降，且国家对于转基因和非转基因大豆的区分政策完全落实之时才能实现。而如果玉米大豆比价继续下挫，那么短期内跨品种套利机会将有可能出现，这将有利于大豆期价保持相对坚挺。

目前外围市场依然比较强势，但美豆本轮上涨已经接近40%，而美玉米上涨已经达到了60%。这一波上涨基本上没有大的停歇，市场需要时间和空间来消化前期的利多因素。总体来讲，短期内大豆价格技术上行的态势明显，而中期内随着大豆绝对价格攀升，相对涨幅扩大，回调的压力也在增大。操作上短期仍可保持多头持仓，但随着价格的上涨，应逐步控制仓位比重，保护好手中的盈利。