经济环境：“汇率战”引领各国进一步采取量化宽松的货币政策

作为全球经济的引擎，美国在金融危机后采取的大规模的量化宽松货币政策是导致外汇市场剧烈波动的根源。由于经济复苏渐入窘境，一些国家纷纷开始抱怨对方搅乱了全球市场的需求，尤其是那些使用汇率手段影响资本流动和市场流通的国家。当前，已经拉开帷幕的“汇率战”仍然在不断深化当中，最为突出的就是美国即将启动的新一轮量化宽松的货币政策。美联储主席伯南克10月15日指出，高失业率和低通胀表明美联储需要进一步放宽货币政策。美国亚特兰大联储主席洛克哈特也持有同样观点，他表示，他对通胀率较为担忧，目前通胀率略微高于1%，非常接近于陷入通缩的临界值。也就是说，目前美国担心的不是通胀而是通缩，在这样的情况下，新一轮量化宽松的货币政策就存在开启的条件和基础，而流动性过剩导致的本币贬值也就难以避免在外汇市场上表现出来。因此各国政府为了避免本币的升值，自然会采取措施进行干预，“汇率战”也就不断得到深化。例如，日本首相菅直人明确表示，必要时将采取果断措施干预汇市。

而各国压低本币贬值的一个通行的方式就是释放流动性，其中美元作为强权货币，在竞相示弱的过程中释放出更多的流动性。在这样的背景下，包括PVC在内的大宗商品将继续受到来自流动性以及美元走弱的支撑而呈现强势运行格局。

运输瓶颈或利多PVC市场

供给：2010年8月份全国聚氯乙烯产量为97.9万吨，同比增长11.3%；今年1-8月累计产量为744.3万吨，同比增加了15.5%。由于上半年有90万吨产能集中投产，再加上开工负荷普遍处于高位，因此今年上半年PVC月产量呈现逐步增长的态势。据了解，北元25万吨/年项目在9月中下旬投产，茌平信发40万吨/年新装置在9月底投产，40万吨/年项目在“十一”期间投产。随着这105万吨产能的逐步释放投入市场，预计PVC四季度产量同比涨幅将达到10%，后期将面临较大产能释放。

需求：PVC的最大消费领域是型材、异型材和管材，主要用于建筑领域，所以，国内房地产市场的发展态势对PVC的需求起着决定性的作用。虽然进入2010年国家对房地产市场的调控力度加大，但房地产投资和开工面积较2009年仍大幅增长。今年1-8月，全国房地产开发投资28355亿元，同比增长36.7%，达到历史较高水。1-8月房地产企业房屋新开工面积10.48亿平方米，同比增长66.1%。新开工面积的加大会增加对型材、管材的需求。

供求分析：从上面的供应数据和需求数据看，当前PVC市场为供需两旺。但PVC市场的一个区域分布的显著特征是：供应多分布在西北地区，需求多分布在华南、华北地区，由于这样的分布，我们研究PVC市场不得不考虑运输瓶颈。我们可以回顾一下三季度的情况：持续的高温天气使得部分生产企业有降低装置负荷的操作，同时，局部区域的持续降雨加大了部分北方企业南下运输，发货略显不畅，贸易商多持谨慎与戒备的心态。由此来看，整个三季度企业主要保持着去库存化的动作，预计随着PVC传统消费旺季的到来，库存将会进一步回落。当前已进入第四季度，北方天气行冷，会给运输带来很大不便，而PVC生产企业大多分布在北方，届时华南、华东市场会进一步缺货。

电石以及EDC/VCM价格上涨带动PVC生产成本上升

2010年是“十一五”规划的最后一年，为确保“十一五”实现单位国内生产总值能耗降低20％的目标，电石等高能耗产业将成为完成节能减排目标的首选。从6月份开始，电石产量持续下降，7月电石产量为111.8万吨，8月份电石产量为103.5万吨，9月份电石更是进入产量下降的高峰期。先是宁夏地区大面积减产，之后山西、陕西、甘肃等各地都将相继出现整顿电石的现象。在节能减排背景下，电石不仅产量减少，价格也是屡创新高。进入9月份，电石的价格平均涨幅在300-400元/吨，实际成交更高的涨幅也有。

东北亚地区乙烯价格跟随原油价格上涨至近期USD 1050—1060/mt CFR，对促成EDC/VCM上涨也起到了较大作用，9月份国外出口至中国的EDC报价在USD 520-530/mt CFR，VCM报价为USD 850/mt CFR。EDC/VCM的稳步提升也抬高了PVC的生产成本重心。

综上所述，笔者认为PVC市场仍是偏多格局，短期回调后将重归上升格局。