今年下半年以来，大豆价格振荡走强，其中CBOT大豆期价连续突破10美元、11美元、12美元/蒲式耳三大关口，涨幅超过了30%，连豆期价涨幅也接近15%。在对未来通胀预期升温与预期天气因素对未来大豆生产不利的背景下，大豆市场长期看涨的思路不变，其牛市行情仍将持续，但如果新的利好消息匮乏，受中、美新豆集中上市打压，加上获利多单了结增多等因素的影响，大豆价格在牛市中出现回调的可能性也是存在的。

一、全球大豆市场供需状态分析

全球主要大豆供应来自于美国、巴西与阿根廷。美国农业部公布的10月份供需报告预测，2010/2011年度全球大豆产量为25526万吨，较9月份预测值上调37万吨，较2009/2010年度减少466万吨，报告将美国今年大豆产量较9月份报告值下调203万吨至9276万吨，将巴西2011年大豆产量上调了200万吨至6700万吨，维持阿根廷2011年大豆产量5000万吨不变。从主产国的大豆生产数据来看，2010/2011年度大豆的供给并不会出现较大幅度减少。

美国农业部预测2010/2011年度全球大豆消费总量为25242万吨，较9月预测值减少13万吨，其中全球主要大豆消费国是中国、欧盟、日本、墨西哥，消费量分别为6792万吨、1382万吨、389万吨、371万吨，除中国需求较9月份预测值上调20万吨之外，其他3国的需求与9月份预测值持平。由于出口贸易增加与期初库存减少，2010/2011年度大豆期末库存较9月份预测值减少219万吨至6142万吨。

整体来看，全球大豆供需平衡状况并没有出现大的变化，2011年巴西大豆增产预期基本抵消了2010年美国大豆的减产幅度。需求方面，中国进口增加，需求保持旺盛将是大豆价格保持在高位的重要因素。

二、国际大豆价格上涨，中国进口放缓

近年来，中国大豆进口量逐年增加，2009/2010年度中国大豆进口量同比增加924万吨，预计这种增长趋势还将延续。

近期，国际大豆价格大幅上涨，截至10月15 日，各港口对应的 CNF升贴水报价为美西253美分/蒲式耳、美湾272美分/蒲式耳、巴西281美分/蒲式耳、阿根廷289美分/蒲式耳。对应CBOT大豆1月合约理论计算11、12月船期的进口大豆到港完税成本为：美湾4357元/吨、美西4302 元/吨、巴西4383元/吨、阿根廷4407元/吨，周比上涨268—361元/吨。国内各港口的进口大豆分销价格大幅飙升，国内主要港口的进口分销大豆报价集中在 4200—4250元/吨，分销均价为4225元/吨，较上一周大幅上涨 325 元/吨，升至2009年以来的最高水平。据国家粮油信息中心监测显示，今年9月份我国进口大豆到货量超过460万吨，连续4个月下降，初步汇总统计的进口大豆到港预报数据显示，10 月份我国进口大豆到货量在465万吨左右，高于商务部先前预报的415万吨。中国大豆进口占到了全球大豆进口贸易的60%，强劲的中国需求是全球大豆价格上涨的关键因素，但随着大豆价格的持续攀升，今年下半年以来中国大豆进口量出现了逐月减少，中国进口放缓将利空全球大豆价格。

三、中美大豆收获进程同比提前，新豆集中上市或打压价格

据美国农业部公布的每周作物生长报告显示，截至10月10日，美国大豆收割率达到了67%，去年同期为37%，5年平均水平为48%。今年美国大豆收割进程提前，新豆集中上市时间提前，市场供应增加。受出口增加影响，CBOT大豆期价一度站上12美元/蒲式耳，但随着中国大豆进口放缓，CBOT大豆期价回落的风险也加大。目前，我国大豆主产区黑龙江省的大豆收割基本完成，与去年相比今年大豆收获进度约快一周时间，今年黑龙江大豆单产普遍提高三分之一左右，大豆丰收已成定局。从收获大豆情况看，今年大豆水分较低，质量较好。主产区大豆收购价格在1.82—1.9元/斤。近期，由于大豆期价出现大幅上涨，农民对未来价格仍然抱有上涨期望，惜售现象比较明显，但只要大豆现货价格止涨回落，大豆集中供应必将打压大豆期价。

四、结论

全球主要经济体继续保持宽松的货币政策，市场流动性保持充裕，未来通胀预期升温等宏观因素是整个商品市场走强的关键因素。相比棉花、白糖等供不应求的农产品来说，大豆供需状况并没有大的变化，大豆市场尚未出现供不应求的格局。今年下半年以来，我国大豆进口量逐月减少，进口步伐放缓。随着国内大豆收割完毕，国产大豆的供应增加将成为影响大豆价格的重要因素。近期，农产品期货市场大幅上涨，期价有偏离商品本身价值的可能，价格回调风险加剧，如10月15日美棉期货跌停正是这种风险的集中表现。对于大豆市场，笔者认为中长期的牛市不会改变，但近期回调的风险较大。