国庆放假期间，国际ICE原糖期价出现剧烈波动，9月30日ICE原糖巨幅下挫，使得多头士气受到极大打击，在随后的几个交易日，一直维持弱势下跌格局，3月合约在10月4日最低下探至22.49美分/磅才有所企稳。后期由于市场对印度、巴西食糖供给的担忧加剧，国际原糖又出现大幅反弹，截至本周一，ICE原糖3月合约收于26.59美分/磅，反弹幅度达18.2%。

在国际糖市大幅反弹的带动下，国庆假期后郑糖开盘即大幅上涨，1105合约在两个交易日内上涨了5.23%。国内外糖市的大幅上扬，一方面是由于全球食糖市场供给偏紧的预期增强，另一方面，全球宽松的货币政策及充裕的流动性也成为助推糖价上涨的催化剂。

市场对印度、巴西食糖供给担忧升温

由于受到拉尼娜现象影响，全球气候出现异常，影响了糖料作物的生长，世界主要的食糖生产国如欧盟、墨西哥、澳大利亚、俄罗斯等都下调了2010/2011制糖年食糖产量的预期，全球最大的食糖生产国巴西和印度的食糖产量也不容乐观。

巴西方面，巴西甘蔗工业协会10月4日的报告显示，9月前半月，巴西中南部蔗区用于榨糖的甘蔗为0.3705亿吨，较去年同期的0.4207亿吨下降了11.93% ，较8月份后半个月的0.3945亿吨下降了6.08%，主要原因是由于持续的降雨影响了甘蔗收割进程。同时，报告还显示从本榨季初至9月15日，巴西共有4.172亿吨甘蔗用于食糖生产，较去年同期增加了19.53%，食糖产量达到了2513万吨。但由于本榨季巴西出现干旱情况，巴西甘蔗技术中心将本榨季初预测的食糖产量下调了3.6%。另据巴西气象部门预测，十月份巴西降雨将会减少，巴西蔗区的降雨量将重新回到低于往年平均水平的状态。巴西出现干旱天气，已经影响了正在进行的2010/2011制糖年的甘蔗产量，如果未来没有大的降雨，2011/2012榨季的甘蔗生产也将会受到冲击。印度方面，由于2010年印度国内甘蔗种植面积增加及降雨充沛，初步估计2010/2011制糖年印度食糖产量将增长29%，达到2454万吨，但是印度是一个食糖消费大国，每年的食糖消费量都在2300万吨左右。这么算来，2010/2011制糖年印度国内食糖过剩量不会太多，并且后期食糖生产过程中还可能面临干旱等不确定的灾害性天气。

国内食糖短缺形势依旧

10月9日，中糖协公布了我国9月份食糖产销数据。数据显示，截至9月底，我国共销售食糖1042.13万吨，食糖产销率达到了97.05%，食糖工业库存为31.7万吨，以此工业库存来满足未来一个半月的食糖需求，还是较为紧张的。国庆节后的食糖现货价格也对此作出了回应，主产区广西、云南的现货报价都已跃上了6000元/吨的关口。

目前，北方甜菜糖厂已经陆续开榨，市场关注的焦点已经转移至2010/2011榨季食糖产量预期上来。根据掌握的情况，2010/2011榨季，我国食糖市场依然是紧平衡的状况。一方面，南方甘蔗产区的种植面积有所增加，增加幅度在6%左右，但甘蔗在生产过程中遭遇的灾害性天气较往年也有所增加，云南、广东、海南遭受的灾害性天气均多于往年。另一方面，2010/2011榨季北方甜菜糖有望出现大幅增加，但由于基数较低，对我国食糖总产量影响不大。根据我们的预测模型，预计2010/2011榨季我国食糖产量有望达到1300万吨，但由于榨季末工业库存较低，2011年我国食糖仍然维持紧平衡。

通胀预期成为糖价大幅上涨的催化剂

国内外糖市出现大幅上涨，除受到全球食糖市场供给偏紧的影响外，和目前全球充裕的流动性及通胀预期不无关系。全球经济在经历2008年金融危机冲击之后，复苏的进程一直较为缓慢，2010年第三季度全球经济衰退、二次探底的担忧加剧。各国为了避免经济再次衰退，纷纷重新拾起宽松的货币政策。首先是日本央行宣布降低利率，全面放松银根，其次，美国继续维持低息及宽松的货币政策，我国目前加息预期也已经明显降温。宽松的货币政策及持续的低利率，使得全球通胀预期愈演愈烈。受此影响，全球的大宗商品均出现大幅上涨，其中农产品的涨幅更是惊人。从2010年7月初至今，美国玉米上涨了67%，美国小麦上涨了52.6%，我国玉米和小麦也出现了不同程度的上涨，上涨幅度也达到14%。农产品价格大幅上涨，比价效应对食糖价格形成了有力支撑。

综上所述，由于受到拉尼娜现象影响，全球气候出现异常，影响了糖料作物的生产，全球糖市依然处在一种紧平衡的格局之中。在此背景下，通胀预期成为食糖价格大幅上涨的助推剂，未来一段时间，食糖市场依然将处在上涨趋势之中。但上涨的背后，也应注意风险，毕竟目前糖价已经处在历史高位，并且印度食糖产量变数较大。从近期的盘面看，郑糖周一出现暴涨行情，上涨动能得到快速释放，后期存在回调的可能。操作上，建议投资者暂以观望为主，待郑糖1105合约下踩5日、10日均线后，再行介入多头头寸。