虽然国内房地产调控和加息预期会对铜市产生利空影响，但在全球实体经济持续复苏、流动性过剩，尤其是在美元指数进一步走低的背景下，伦铜、沪铜今后一段时间有望维持振荡走高的行情。

　　近一段时间以来，铜市明显呈现伦强沪弱的特征，导致沪铜上涨受阻的原因主要有二：

　　第一是国家有关部委对房地产价格进行新一轮调控。继4月17日“国十条”之后，国家有关部委在9月29日又出台了新的调控措施，国内称之为“新国十条”。和国十条相比，新的国十条主要增加了以下五个方面的内容：一是严格实行问责制，对政策落实不到位、工作不得力的，要进行约谈，直至追究责任；二是各商业银行暂停发放居民家庭购买第三套及以上住房贷款；首套商品住房，首付款比例调整到30%及以上；对贷款购买第二套住房的家庭，严格执行首付款比例不低于50%、贷款利率不低于基准利率1.1倍的规定；三是加快推进房产税改革试点工作，并逐步扩大到全国；四是切实增加住房有效供给；五是依法查处经纪机构炒买炒卖、哄抬房价、怂恿客户签订“阴阳合同”等行为。对比前后两次的调控政策，可以发现，此次政策旨在进一步完善前期出台的调控政策，巩固原有调控政策的效果。同时，由于市场对房地产价格调控措施出台早有心理准备，因此，调控措施出台后，市场反映也比较平淡。

第二，市场的金融紧缩预期。继2010年7月份CPI环比增速达到3.3%后，8月份达到3.5%，多位经济学家预计，9月CPI同比涨幅可能超过3.5%。由于CPI环比增速可能连续三个月高于3%的警戒线和一年期定期存款利率，市场预期央行近期可能出台金融紧缩措施。

　　笔者认为，尽管国内CPI已经连续三个月高于一年期定期存款利率，但近期国内央行加息的可能性依然不大。首先，9月份CPI上涨存在食品价格翘尾及节假日因素，节假日过后，随着食品价格下跌，CPI也有望出现一定程度回落。其次，全球各主要中央银行至今仍维持极低的银行利率，国内银行加息一定会吸引更多的游资进入国内，在当前的外汇管理体制下，热钱的大量进入必将增加外汇性占款，进一步增加国内通胀压力。最后，全球经济在复苏过程中还面临诸多不确定因素，如果此时贸然提高存款利率，其对实体经济的影响程度尚难确定。因此，我们有理由认为在实体经济真正恢复之前，近期内央行加息几率依然不大。

　　尽管国内市场存在着一些不确定因素，但国际市场多头气氛非常浓重。

　　首先，全球大宗商品期货价格上涨具有良好的外部环境。如9月份密歇根大学消费者信心指数终值为68.2，优于预期；欧元区 10月Sentix投资者信心指数为8.8，高于上月的7.6；日本7月所有产业活动指数月率上升1.0%，实体经济逐步复苏对投资者信心起到鼓舞作用。同时，全球各主要国家中央银行普遍实行宽松的货币政策，如欧美继续实施定量宽松的货币政策，日本央行10月5日宣布将指标利率目标由原来的0.1%调整至0—0.1%的区间，充足的流动性对全球商品期货价格起到支撑作用。

　　其次，随着全球实体经济复苏，铜消费数量逐步增加，全球三大交易所铜库存数量呈现单边减少势头。截至9月30日，沪铜库存降低至87447吨，较前一周减少6918吨，截至10月5日，LME铜库存总量降低至374100吨，COMEX铜库存降低至83887短吨。其中9月30日当周，伦铜注销仓单占库存比为5.81%。随着铜库存数量的减少，现货价格也呈现振荡走高的行情。

　　再次，美元指数连创新低进一步加大伦铜上行力量。从6月中旬至今，美元指数振荡走低，从今后一段时间看，该趋势依然难以改变。其原因，一是美国经济面临增速放缓和高失业率的困扰，实体经济需要宽松的财政政策和金融政策的刺激；二是美国财政赤字高居不下，如2009年度美国财政赤字创造1.41万亿美元的新纪录，财政赤字约占国内生产总值的10%，继续实施宽松的财政政策难度较大。在此背景下，继续实施宽松的货币政策就是最佳选择，鉴于上述背景，美联储9月21日宣布继续维持0.25%的极低利率不变。只要这种宽松的货币政策不变，全球市场美元供过于求的格局就难以改变。从技术角度看，美元指数下一个目标位应在75左右。美元指数持续走低对伦铜、沪铜继续产生利多作用。

　　最后，中国实体经济保持稳定增速不仅稳定了投资者信心，还进一步扩大了铜消费数量。

　　中国物流与采购联合会10月3日发布的9月份中国非制造业商务活动指数为61.7%，环比上升1.6个百分点。中国制造业采购经理指数(PMI)为53.8%，环比上升2.1个百分点。

　　实体经济复苏直接增加了国内铜消费数量。在经历了6月份进口数量短暂回调后，中国对全球精铜的采购步伐重新加快。8月份中国未锻造的铜和铜材进口量达到37.9万吨，环比增长11%，同比增长17%；8月精炼铜进口267153吨，高于7月的224723吨，较6月增加18.9%，为连续第二个月上升。据不完全调查，8月份铜管企业的开工率依然维持在70%的高位，呈现淡季不淡的特征。

　　综上分析，笔者认为，尽管近期国内市场面临房地产调控和央行加息预期利空的抑制，但投资者对此早有预期，市场反应比较平淡。而随着全球实体经济逐步的复苏，投资者信心得到进一步鼓舞，全球流动性充足、通胀预期对全球铜价产生支撑，加上美元指数走低，预计沪铜在未来一段时间内将继续延期振荡走高行情，建议场外资金耐心寻找回调低点，以逢低买进为主。