9月底10月初，北半球大豆开始进入收割阶段。美国农业部作物生长报告显示，截至9月26日，美国大豆收割率为17%，而去年同期为5%，五年均值为13%。美豆即将上市且收割进度快于往年，将有效缓减此前因出口需求旺盛而造成的库存紧张局面。美豆上市也将令豆类面临季节性回调的压力。

国内中秋长假期间，以美豆为领头羊的外盘商品价格大幅上涨。美豆指数一举突破年内高点至1148美分，离近两年高点1171美分也仅一步之遥，此为08年金融危机爆发以来最高价，同时也是金融危机暴跌前形成的双顶的颈线位，因此，明显可以感觉到这个位置附近有较强的压力。尽管国内豆类在中秋长假过后第一个交易日大幅高开，但很快便快速回落，美豆也是连续两个交易日收跌。

本轮豆类下跌，除上方面临的技术压力位外，主要还是受前面提到的美豆即将上市所面临的季节性回调压力影响。此外，此前一直支撑价格上涨的南美干旱情况近期有所改善也是支持价格回落的一个因素。气象预报显示，10月1日、2日巴西中西部以及南部地区将出现降雨，有利于当地大豆播种，目前正处南半球大豆播种阶段。

但上述所有利空因素也仅仅是改变豆类短期的走势，并不会改变豆类中长期的上涨格局。我们主要基于以下几点原因进行说明。

一、全球粮食减产大背景。

尽管不能与07、08年的粮食危机相比，但今年全球小麦、大米、棉花的减产以及玉米的滞涨仍引起市场一定的恐慌，尤其是7、8月份俄罗斯严重干旱，促使俄政府出台谷物出口禁令更是引起全球粮食市场极大反响。因此，在今年全球几大主要粮食或减产或滞涨，而需求则稳步攀升的大背景下，农产品必将形成一波大的牛市。这波农产品牛市的价格涨幅可能没有07、08年来的高，毕竟当时不仅仅是粮食危机还涉及到能源危机，但这波农产品牛市的时间跨度同样是跨年度的，很可能要持续要明年1、2月份。以下为美国农业部对全球几大农产品的供需统计。

二、相关农产品价格上涨将挤占下年度大豆种植面积

由于今年小麦、棉花减产，玉米小幅增产，而大豆相对增产较大，因此今年跟大豆存在面积之争的农产品价格上涨幅度均大幅大豆。与上年度同期相比，今年玉米价格上涨59%，小麦价格上涨70%，棉花价格上涨72%，而大豆价格上涨仅为29%。因此，在下年度玉米、小麦、棉花将可能挤占大豆的种植面积。目前，南美已经开始进入大豆播种期，但今年玉米、小麦、棉花的价格大幅上涨，将令农户更倾向于选择种植玉米、小麦和棉花。据美国农业部9月份供需报告显示，预计下年度巴西大豆产量为6500万吨，阿根廷大豆产量为5000万吨，分别较本年度减少500万吨和450万吨。巴西和阿根廷为全球第二和第三大豆出口国。

面积之争，指大豆、玉米、小麦、棉花的生长条件和生长周期基本相同，因此农民存在选择种植哪个品种的问题，通常情况下，农民会选择种植上年度价格上涨幅度大的品种。

三、基金大举进军农产品

由于今年全球粮食减产，农产品具备较大的上涨潜力，而工业品受今年二季度之后中美等主要经济体经济复苏放缓影响，需求减弱，走势也相对较为疲软，因此，基金更为看好农产品后市的走势。

以下为CBOT和NYBOT主要农产品期货期权基金持仓情况。可以看到自今年7月以来农产品期货资金介入明显，基金净多单大幅增加。截至到9月21日，玉米基金净多单为443472手，棉花基金净多单76810手，大豆基金净多单158610手，豆粕基金净多单69178手，豆油基金净多单57802手，基金仍保持增仓态势。

四、南美大豆生长期间天气因素

由于今年美豆收割进度快于往年，以往为现阶段市场所关注的北半球早霜天气的影响力威风不如当年。但天气因素的影响力并不会就此终结，目前市场关注的重点从北半球转移到即将进入大豆播种期的南半球。由于受拉尼娜气象模式影响，自今年7、8月份以来，南美主要大豆种植区始终处于干旱状态。尽管有气象预报显示近期巴西中西部和南部地区将出现降雨，有助于缓减旱情，也有利于南美大豆的播种，但由于今年是拉尼娜年，南美干旱少雨的天气或将成为常态。新年度南美大豆生长情况可能会跟08/09年度相似，当时也是受拉尼娜天气影响，南美发生严重干旱，大豆大幅减产。08/09年度巴西大豆产量为5780万吨，较上年度减产320万吨，阿根廷大豆产量为3200万吨，较上年度减产1420万吨。因此，今年是拉尼娜年，南美天气情况和大豆的生长情况需重点关注。

此外，上篇报告中就强调过的四季度是豆类油脂类的传统消费旺季以及美豆上市豆类价格坚挺符合美国的国家利益等因素也是支撑价格的有利因素。

总结：综上所述，在面临美豆即将上市的情况下，豆类价格有可能出现季节性回调。但与往年不同的是，今年全球粮食减产的大背景下，且基金大举进军农产品的情况下，回调的幅度将大幅受限。而且从往年的走势来看，这种季节性回调往往发生在美豆即将上市前1到半个月，而一旦美豆正式上市，价格往往开始上涨，因为此时产量已经明确，没有进一步炒作的空间，需求则成为市场关注的重点，而且此时美豆价格上涨也符合美国作为大豆的最大出口国的利益。因此，回调的时间也是较为短暂的。

我们认为豆类在整个四季度甚至到明年1、2月份都将是一个上涨的过程，而近期豆类出现回调正是逢低买入建仓的机会。