2010年中秋再现节假日外盘金属大涨的走势，其中铅领涨，涨幅超过6%，铜锌涨幅也超过3%，尤其是铜目前已经上涨至7950美元以上，大有突破2005年以来3000—8000美元箱体顶端之势，而市场人士也多有乐观的预期，因此金属价格何去何从引人注目。

技术面提示7900—8000美元的重要阻力

从技术面看，有两点显著的特征。一是铜价运行于6000—8000美元的大箱体，当探低至7000美元的中轴成功后，自然有望挑战箱体上沿8000美元一带，但箱体上沿将扮演阻力的角色；二是铜价自6月8日6038美元以来运行了清晰的5浪结构，按1浪底6038美元至3浪顶7527美元距离的0.618计算，目标也在7900—8000美元。根据以上两点，我们一直坚持本次上涨的阻力位在7900—8000美元。同时，根据中秋外盘的走势，我们发现LME铜价在小时图级别有可能形成顶背离的态势，一旦顶背离态势形成，回落目标直至7850美元以下。

三点变化带来的启示

从最近和中秋期间的数据变化，笔者认为有三点值得重视。一是基本金属间走势的关系。从前期的表现看，锡是最强的，铜和镍次之，铝最弱，但是中秋期间的上涨中，镍是下跌的，锡涨幅很小，铝和铅却涨幅最大。最强的表现疲软，而最迟钝的铝却表现惊人。有经验的投资者都熟悉这种现象，当铝开始快速上涨时，铜上涨也面临顶部。

二是沪铜的走势。我们发现，中秋收盘前，沪铜与伦铜的比价回落到了7.8以下，而上月中国铜进口数量的上升还是推动铜价上涨的一个重要理由。中国作为最大的铜消费国，最近比价从今年长期8以上水平回落到7.8以下，或表明中国消费有趋弱的迹象，中国铜消费者对高铜价不认同。

三是现货升贴水的变化。在中秋上涨过程中，铜现货三个月升贴水也快速缩小至平水附近。虽然一般意义上，上述变化是较为积极的。但是这期间库存并没有显著变化，而观察锡、镍和铜以前的升贴水变化，当现货三个月升贴水由贴水升至平水时，也常对应价格的阶段高点。因此，从某种意义上而言，平水也代表了一种阻力，价格可能在此区域受阻。

供求关系和库存对箱体格局的肯定

上述两方面都是对铜价运动战术方面的研究，而从战略上看，分析铜价的关键，在于铜价能否突破3000—8000美元的箱体，从而形成8000—12000或更高的新箱体。这种根本上的变化，除了货币因素，就只有供求格局的本质变化了。比较当前和2005年的供求格局，从供给来看，铜精矿都非常紧张，长期供给受限，这点没有变化。但是，当初全球经济向好，预期铜消费增加，而目前美国经济困难重重，不断推出的经济刺激似乎越来越难推动经济的增长。

综合供求两方面看，铜价不具备突破老箱体，开创新纪元的基础。换言之，我们相信商品的价格是围绕价值上下波动的，而价值是由供求关系决定的，宽松的货币政策只能使商品估值偏高，而不会创造商品牛市，同样只有实体经济的好转才能创造铜价波动新区间，经济刺激是不会创造铜价牛市的，只能制造铜价泡沫。

当前金属上涨核心原因的剖析

当然除了供求关系，另一个能引起商品价格重估的就是货币的变化。这一点确实是最近推动铜价最核心的因素，自美联储周二最新表态后，美元的暴跌推动了铜价中秋期间的上涨。美联储坚定的表态，直接推动美元破位下跌，基本金属上涨。但美元指数自6月7日下跌以来，已连续下跌近4个月，跌幅巨大。因此美联储继续宽松的货币政策可能并无新意，推动力将相对有限。另一个推动基金属上涨的原因在于其他商品的暴涨，尤其是小麦、棉花等农产品的大涨。值得警惕的是，农产品价格的上涨，也直接刺激了CPI走高，通胀压力加大，目前国内盛传的不对称加息等一旦实现，将对铜价产生巨大影响。因此，从上涨的推动因素看，推动力在逐渐下降。