中秋期间伦铜大涨将引导国庆节前沪铜的走势。由于人民币升值，沪铜将呈现一定的滞涨状态，但受欧美消费回升以及库存减少的影响，预计国庆节前沪铜冲击年内高点的可能性较大。

受欧美消费回升以及国内中秋休市影响，LME铜大幅反弹，临近年内高点。而进入四季度，铜价一般会出现季节性回落，铜价后期走势能否延续上涨创新高？市场多空分歧依然明显。笔者认为，铜价节日期间强势再现，受欧美铜消费回升以及人民币升值预期影响，预计节后铜价仍将处于外强内弱格局，而伦敦铜库存减少趋势一直没有结束的迹象，铜价季节性回落或将推迟出现。

铜市供应短缺，欧美消费回升

总部位于里斯本的国际铜业研究组织称，1—6月全球精炼铜产量增长5.7%至942.1万吨，消费量总计为970.2万吨，缺口为28.1万吨。 ICSG称，全球6月精炼铜市场供应缺口为8.4万吨，经过对全球精炼铜产量及使用量的季节性调整之后，市场显示缺口大约2.8万吨。

今年上半年，全球铜需求量同比增长7.3%。中国需求增长1.8%，欧盟增长11.7%，日本增长37%，美国增长4.9%；上半年全球精炼铜产量增加主要是受中国推动，中国产量增长16.4%，日本产量亦增长12.4%，欧盟增长10.2%。从上述数据可以看出，今年中国消费量并没有大幅度的增长，而欧盟、美国、日本均表现出消费大幅回升，对铜价产生较强支撑。从8月份的进口量数据来看，精炼铜进口较上月增长18.9%，为连续第二个月增加，由此可知，中国消费虽然没有大幅增加，但较高的进口量数据仍有望维持，而欧美日等发达国家的经济复苏同样增加金属铜消费量，为铜价反弹提供一定动力。

最新数据显示，美国商务部公布房屋开工数据涨幅大于预期，8月房屋开工增长10.5%，经季调后的年率为59.8万户。房地产市场用铜量占美国金属铜消费总量的50%以上，房地产市场的回升对铜价将产生较强支撑。

伦敦铜库存低位拐点迟迟不现，铜价季节性规律已变

今年2月份铜价的上涨伴随着LME铜库存的缓慢减少，从55万吨以上，近期已降至38万吨附近，至今LME铜库存减少已达7个月的时间。经统计发现，2006年以来，伦铜库存减少的时间一般为5个月，即使在经济复苏的2009年，伦铜库存也只减少了5个月，在2009年7月中旬出现低位拐点。而今年的情况有所不同，库存已经持续减少7个月。与此同时，近两个月来伦敦铜注销仓单比例一直维持在7%左右，表明现货消费状态仍然较好。就目前而言，我们看不到库存减少结束的迹象，似乎类似于前几年的库存周期性变化已经有所改变。短期内我们暂且不去判断库存的低位拐点会在何时出现，而是关注库存与注销仓单的变化，在库存低位拐点出现之前仍保持振荡偏多的思路操作。

正如前文笔者所提到的，今年中国铜消费并没有大幅增长，而受益于经济复苏，欧美日等发达国家铜消费出现不同程度的回升，如果说上半年LME铜库存持续减少是受中国需求所引起的话，那么最近一段时间库存的减少极有可能受欧美消费的影响。从LME铜库存分布可以看出，近期欧洲仓库鹿特丹、美国仓库新奥尔良等库存均处于小幅减少的走势当中，这无疑是证明了欧美铜消费的回升，而注销仓单的数据则是更好证明，美国仓库的注销仓单占比超过60%，预示着后期美国仓库仍有进一步减少的可能，相信欧美铜消费的回升对铜价将产生较强的支撑。

美元贬值与人民币升值支撑铜价

美联储最近一次议息会再次重申，0.25%的超低利率仍将维持较长时间不变，同时表示，为刺激经济复苏，不排除推出更加宽松的货币政策，导致最近美元指数大幅回落。较低利率与其他宽松货币政策对美元指数带来较大压力，从走势上看，美元指数进一步回落的可能性较大，而从美国的经济情况来看，美元贬值也有利于美国的出口与就业。2010年年初奥巴马政府曾提出“未来5年贸易倍增计划”，力争在五年内使美国出口翻一番，并在美国国内创造200万个就业岗位的目标，美国对其贸易伙伴货币的升值要求将不会停息，而美元贬值也正是奥巴马政府希望看到的，从人民币升值方面即可见一斑。

近期人民币对美元汇率连创新高，升值预期越来越强，而从2005年的升值情况来看，人民币对美元升值的同时也伴随着对国内贬值，如果人民币升值速度加快，可以预想到短期内会吸引国际市场上热钱的大量注入，促使国内货币供应量快速增加，相信对应的物价水平不但不会回落，反而会引发商品价格的上涨。从金属铜市场来看，近期内外盘比价振荡回落，铜价外强内弱的表现十分明显。人民币升值对国内大宗商品标价所产生的压力显而易见，但考虑到人民币升值对经济环境以及大宗商品的深层影响，笔者认为，人民币升值不能成为做空铜价的充分理由，虽然这种外强内弱的状态有望延续，但沪铜被动上涨的可能性较大。

综上所述，中秋期间伦铜大涨将引导国庆节前沪铜的走势。由于人民币升值，沪铜将呈现一定的滞涨状态，但受欧美消费回升以及库存减少的影响，预计国庆节前沪铜冲击年内高点的可能性较大。