螺纹钢主力合约1101自7月15日见底4042以来，一路振荡向上，并在节能减排的影响下，于9月6日大幅上涨，最高触及4092的涨停位，但此后在周边商品屡创新高的情况下，螺纹钢独自振荡下跌，并在9月21日创出调整新低。在全国一片红红火火的减产声中，为何钢价却表现的如此疲软？

楼市调控之声再起，需求忧虑难除

随着全国各大城市楼市成交面积和均价的双双回升，新一轮房市调控政策即将出台的传闻甚嚣尘上，先是有央行决定暂停三套房贷的消息，接着又传出房产税征收方案将于国庆前后出台。另外，加息传闻接踵而至，更是引起市场担忧。而近期住建部与银监会组成联合调查组，对主要城市第二套住房贷款政策的执行情况进行检查，并将在十一长假后向国务院汇报则是事实，说明高层领导确实在关注着当前量价齐升的楼市，如果房价继续上涨，不排除中央出台新的调控政策。而这种担忧无疑是悬在钢价头上的一把剑。

产量下降不及预期

9月5日，为完成“十一五”节能减排目标，河北省政府对省内钢厂采取限电减产措施，尤其是钢铁重镇唐山市，政府对各钢厂下达了明确的产量控制目标，9—12月的产量比1—8月产量下降近一半，该措施直接导致了9月6日全国钢材市场期现价格暴涨。河北作为全国钢材生产大省如此高调地采取限产措施，一时之间，市场充满了钢材供需将发生逆转的新闻，似乎钢价从此将走入牛市，但中钢协最新公布的数据无疑给市场浇了一盆冷水，9月上旬全国粗钢日均产量169.7万吨，环比8月下旬增加1.5万吨，在全国一片减产声中，这一数据的公布着实令市场感到意外。导致这一情况的产生，笔者认为有以下因素，一是钢厂作为地方支柱产业，地方政府会尽量保护钢厂的生产；二是此次减产仅涉及六七个省份，不排除其他省份钢厂趁机扩大生产，占领市场份额；三是铁矿石价格下降，钢价上涨后钢厂利润扩大，生产积极性提高；四是减产措施执行不力。产量并未如市场预期的下降，而从最近公布的消息来看，河北省部分减产的钢厂开始复产，扩大生产的钢厂却不会马上停产，而限产减产的钢厂又要逐渐恢复生产，如此来看，后期钢材的供给压力不降反升。

铁矿石价格下降，成本支撑不再

根据力拓与日韩签订的四季度铁矿石协议价，较三季度的147美元离岸价下调13.6%至127美元，根据最新的海运费及汇率计算到岸含税价为1078元，由此测算的三级螺纹钢生产成本在4150左右。而截至9月21日全国主要城市现货均价为4461元/吨，每吨利润超过300元，而期价虽然近期从4600跌至4300元，但相对于4150左右的生产成本，仍然具有一定的套保利润。而现货矿近期也是振荡下跌，从最新的印度63.5%粉矿1120元来测算，三级螺纹钢生产成本也仅4250左右。因此，随着四季度铁矿石价格的下跌，在当前现货价格下，成本并不能给予钢价支撑，相反由于利润空间的存在，钢厂的生产积极性仍然很高，进一步加大后期的供给压力。

库存环比增加，去库存化任重道远

根据Mysteel的统计，截至9月25日，全国主要城市钢材库存1479万吨，环比上升29万吨，结束了此前连续5周的库存下降周期，其中螺纹库存548万吨，环比增加1万吨，结束了连续18周的库存下降周期，而热轧库存514万吨，环比增加14万吨，更是连续第8周稳中上升。库存本身并不说明什么，但在产量下降且处于消费旺季的9月出现，不仅让市场对当前的需求产生忧虑。而西本新干线的终端建材采购量统计数据也表明，今年的终端消费比往年明显偏低。另外，虽然自3月以来，全国主要社会库存已经出现明显下降，但从同比数据来看，仍然处于历史高位，比2009年同期高出20%，在此时若库存进一步增加，将对市场产生较大压力。

结论

在一片红红火火的减产声中，9月上旬日粗钢产量不降反升，无疑给市场泼了一盆冷水，而随着钢厂的逐渐恢复生产，后期产量或进一步上升，增加市场供给压力。由于四季度协议矿的下降，测算钢厂三级螺纹钢生产成本在4150左右，在当前钢材现货价下，钢厂利润仍然可观，钢厂生产积极性不减，也可以验证产量不降反升的现实。而需求方面，西本新干线统计的建材终端采购量始终没有起色，而后期可能出现的房地产调控及加息等措施，都使得市场对后期产生悲观预期。因此，钢价近期仍将振荡走低，1101合约有可能向长协矿生产成本附近靠拢，建议现货商最好保护措施，投资者可考虑在4400一线沽空。