在多空双方的激烈博弈下，连塑走出了近两个月的振荡整理行情。9月8日的小幅向上突破令多头大喜过望，但9月10日的一根巨阴线又让其希望化成泡影。我们一直认为，在PE产能过剩的压力下，连塑上行空间非常有限。8月份以来，华东市场现货均价一直处在9900元/吨附近，波动幅度很小，之前连塑主力1101合约升水至近1000元/吨，也使得9月10日的大幅下跌成为意外中的必然。由于农膜与包装膜仍处于需求的旺季、石化库存压力一般等原因，其后连塑并未走出一波跌势，仍在10200—10700元/吨区间内反复振荡。对于后期走势我们认为，连塑短期内行情胶着，在10月份或将迎来突破行情。

首先，我们分析一下现货市场的供需状况：

在需求方面，目前虽处于农膜的生产旺季，卖方普遍持价坚挺，石化挺价心态尤为坚决，但PE市场需求持续在较为低迷的水平上，并未出现集中备货拉升价格的局面，这就导致市场将继续处于僵持状态，涨跌空间都非常狭小。

从下游的生产统计数据来看，农膜产量大幅提升，但塑料薄膜总量增产较少。今年8月份，国内塑料薄膜产量64万吨，较去年同期增长8.84%，较7月份减少0.42%；1—8月份国内的塑料薄膜累计总产量为505.6万吨，较2009年同期增长16.7%。8月份农用薄膜产量为11.71万吨，同比增长34.6%，环比增长3.63%；1—8月份农膜总产量较去年同期增长27%。

塑料薄膜月度产量

供应方面，来自沙特、泰国等国的低价LLDPE进口量激增。海关总署9月21日公布的最新数据显示，2010年8月份，中国进口初级形状的线型低密度聚乙烯22.71万吨，环比激增37.89%，金额为2.73亿美元。进口料价格波动同样较小，各品种相比同类国产料均低100—200元/吨，而且商谈也较为灵活。另外，国庆节长假之后，9月份成交进口货就将集中抵达国内主要港口。有传闻称，近期将有大量中东货源到港，且保税库也有库位升高的迹象。

国内供应量继续加大。8月份国内PE产量为85.8万吨，较去年同期的68.9万吨增加16.9万吨，增幅为24.5%；1—8月份累计产量为672.8万吨，较去年同期的499.8万吨增加173万吨，增幅为34.6%。预计9月份的PE产量将升至90万吨以上，主要是因为部分8月份停产检修的设备恢复运作。

LLDPE月度进口量

从增速上来看，下游需求的增速远远不及LLDPE产量的增速，主要体现在塑料薄膜的产量上。此外，为应对节能减排，华东和华南一些省份对下游工厂的限电仍然很严重，最大可达到需求减半的程度，这对当地市场成交困难的局面起到了主导作用。因此我们认为，在当前供应量大于需求量的情况下，PE石化库存有望增加，连塑上行的动能将继续受到抑制。

其次，上游成本支撑较强，但缺乏拉动期价上行的动力。这里提到的成本支撑，主要是原油价格，我们认为，原油价格在70美元/桶处有很强支撑，但不具备持续上行的动能，难以上破80美元/桶。美国CFTC公布的数据显示，2009年年底至今，油价每次下探至70美元/桶就会有多头明显增仓，这表明在油价处于相对低位时，都有大量投机资金入场推高油价。作为全球最主要的石油供应地区，OPEC的潜在减产可能也是支撑油价的重要因素，OPEC多次声称70美元/桶是其可以接受的底线，如果跌于该点位以下，将会促使其加大减产力度。8月份，受较多利空经济数据及自身库存压力加大等多重因素打压，油价大幅回落至70美元/桶附近，目前已明显止跌企稳，阶段性底部再次呈现。中期来看，在经济增速放缓、原油供应暂时过剩和利率处于历史较低水平降无可降的背景下，原油后市难以持续走高。

最后，具有最大不确定性的影响因素便是宏观经济政策。9月初宏观经济数据集中公布，8月份CPI同比上涨3.5%，同月房地产市场价量齐升，工业产值同比也出现回升，投资者不得不担心央行出台回收流动性的措施，传闻四起。9月17日的央行报告显示，在外围经济有较大的不确定性的前提下，央行仍将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。从全球经济复苏状况看，当前全球经济复苏面临诸多变数，美日再启宽松货币政策，欧元区也将宽松货币政策作为防范经济风险的必备选择。综合来看，流动性的充裕为商品价格带来了有效支撑。

整体来看，连塑市场上多空因素仍然相互制衡，但其基本面的弱势或将随着10月份的来临进一步显现。在操作上，我们建议投资者逢高做空，即在10600元/吨以上建立空单，下行至振荡区间下沿时适量减仓，若行情继续向下突破，则可看至10000元/吨一线。当然，凡事都有不确定性，若出现突发利好，期价再次上冲10750元/吨，应立即止损，暂时观望，调整投资策略，再择机入市。