国内大宗商品市场再现“黑色星期四”极端行情，多数期货品种在橡胶的带领之下纷纷上演跳水行情，而豆油也未能摆脱噩梦，盘中一度处于跌停位置。技术形态上，刚刚恢复的上升形态再次遭到破坏，虽然从目前的市场多空力量较量之中空头略显优势，但从豆油的基本面上来看，通胀预期的增强和季节性需求的到来仍然为豆油中期的上涨提供了较好的基础，笔者认为，短期极端行情的出现，难以从根本上改变豆油中期向上的趋势。

全球经济仍处缓慢恢复中 ，农产品价格依旧受资金追捧
 
　　根据美国最近公布的8月经济数据来看，包括ISM， PMI，成屋销售，商业信贷情况以及ECRI领先指标，虽然依旧显示当前美国经济复苏缓慢，但IMS以及标普房价指数均好于此前市场预期，表明短期内消费者对于美国经济的前景担忧有所缓和。同时，欧元区二季度GDP年修正值，失业率，通胀等指标虽然仍不乐观，但比较近3个月一直保持稳定。因此整体看来，全球经济正缓慢复苏，暂无再次探底担忧，受此影响国际原油和植物油需求前景仍然存在较大不确定性，但投资者依旧比较看好后市的价格，资金也在不断涌向农产品。

数据来源：USDA 神华期货
 
　　据CFTC持仓报告显示，截止到8月31日，商品基金在豆类上的净多单继续增持，大豆期货净多单达到14万张，豆油期货净多单4万张，自7月初来持续增加净多单。商品基金近几周的大幅增持使豆类净多单量直逼2008年初的水平，更是显示出商品基金对于农产品的中期看好，这使得市场受到一定资金因素的支撑。
 
　　新作大豆价格预期继续走强，豆油成本重心将逐渐上移
 
　　油世界预计，2010/11年度（9月到次年8月）全球大豆产量为2.573亿吨，此前预计为2.541亿吨，上年度产量为2.607亿吨；其中，美国大豆产量为9340万吨，此前预计为9100万吨，上年度9140万吨；巴西大豆产量6650万吨，与此前预计一致，上年度产量6850万吨；阿根廷大豆产量5100万吨，与此前预计一致，上年度产量5500万吨；中国大豆产量1380万吨，与此前预计一致，上年度产量1450万吨。油世界还预计，2010/11年度全球大豆用量为2.538亿吨，此前预计为2.488亿吨，上年度用量为2.374亿吨。预计2010/11年度全球大豆期末库存为7230万吨，此前预计为7660万吨，上年度期末库存为6880万吨。从已公布的预测数据来看，新一年度大豆的供给与快速增长的大豆需求之间的矛盾将会有所加剧，为大豆价格的上涨提供较好的基础。
 
　　从外围环境来看，由于本产季市场经受了通胀预期、俄罗斯干旱、需求增长等因素影响，市场行为和心态受到一定程度冲击，为此即使供应平衡的时代也会因强烈的看涨预期和对粮源的担忧，势必还会引发阶段性大豆价格大涨的情况出现，上游原料的上涨同时也势必将抬高豆油的成本价格。
 
　　国内通胀预期强烈，农产品价格过快上涨或将受到遏制
 
　　11日国家统计局公布了8月份的主要宏观经济数据，国家统计局数据显示，8月CPI涨幅比7月扩大0.2个百分点，同比上涨3.5%，环比上涨0.6%。分类别看，八大类商品价格六涨二降，其中食品价格同比上涨7.5%，居住价格同比上涨4.4%，为涨幅最大两项的分类指标。1月-8月累计，居民消费价格同比上涨2.8%，比1-7月份扩大0.1个百分点。据统计局发言人表示，此次CPI上涨因素更多来自于农产品价格的上涨，粮食同比上涨12%，鲜菜同比上涨19.2%，肉禽也上涨了。综合来看，农产品的价格上涨对新涨价的因素贡献了70%左右。从六、七 、八月份CPI的上涨来看，来自于农产品价格上涨带来的压力在不断的增加，如果按照此趋势继续发展下去，通胀预期将会越发增强，如果近期加息不能发生，政府为控制通胀，极有可能加强在农产品方面的调控力度，开放进口、抛售国内储备等措施一出从而利空将压制豆油价格的后期走势。
 
　　国内港口库存持续高位，进口大豆成本优势逐渐降低，内外价差由正转负影响进口需求
 
　　每年9月至次年5月是美豆的销售期，在这期间利用进口美豆的压榨利率为正，从而增加美豆的采购需求。由于上半年进口大幅增加，导致港口库存一路上涨，而这些到港豆都是从去年9月至今年5月期间进口有压榨利润时点价买进的，预计后面几个月到港量会逐渐降低，进入库存消化期。当前已经进入到了进口利润为正的时期，内盘相对将会持续走高，这样贸易商才会增加对美豆的进口，预计港口库存重新恢复增长要到今年年底；进口成本相对高企，使得进口美豆从今年7月份开始成本不占优势。而从近几年的情况看，平均每三个月国产大豆与进口美豆价差同CBOT期价就会产生一个完全相反的价格周期。目前正处于价差下探后回升的阶段，对应的CBOT价格应该是回落，因此单从分析上来看至10月底都有可能是价格调整的时间窗口。
 
　　综合目前情况来看，虽然从中期来看，随着季节性需求逐渐启动，价格成本的提高等因素来看，豆油价格仍然具备继续上涨的潜力，但短期内在CPI不断走高，国内通胀预期不断增强的背景下，市场对于国家政策风险的担忧可能使豆油近期的价格的面临回落的风险，操作上保持短空思路，中线可等待回落介入。