在经历了上周四的剧烈振荡之后，本周沪铜高位弱势整理。从盘面表现来看，市场对我国8月份的宏观经济数据反映平淡。虽然8月份我国CPI数据继续上升加强了市场对调控的预期，不过，笔者认为宏观经济政策大幅调整的可能性不大，后期政策总体而言有利于铜价维持高位运行，欧美市场需求继续复苏也将给铜价带来支撑，铜价调整的空间有限。

美国市场需求恢复给铜价带来坚实的支撑

欧美主要国家经济增速放缓，令市场对全球经济二次探底的忧虑加深，铜价上涨的动能逐渐减弱。然而，各种数据显示美国市场铜需求并未受此影响，而是继续处于恢复的过程之中。

最近3个交易日，美元指数波动加剧，受美联储即将扩大量化宽松货币政策消息的影响，美元兑主要货币出现下滑，但从伦铜的表现来看，并未因美元走软而受到强力支撑，其走势仍然偏弱，短期内美元指数走向对铜价的影响并不显著。不过，长期来看，美联储若采取扩大量化宽松货币政策，则将增加全球市场美元的供应量，以美元计价的铜价将从中受益，在上游铜精矿供应受限的情况下，铜价继续维持高位运行的概率较大，一旦出现短缺，铜价创出历史新高也是有可能的。

经济增速放缓在一定程度上对铜价形成压制，但欧美市场铜的消费当前并未受到太大影响。美国国际贸易委员会上周四公布的数据显示，7月份美国铜进口量达到6.60万吨，高于上个月的6.16万吨，为2009年4月份以来的最高水准。美国铜进口量连续4个月增长，反映美国市场铜需求正在稳步恢复，这种势头没有因为经济增速放缓而终止。COMEX铜库存在今年2月初达到10.5万短吨，创下金融危机以来的最高，随后直至7月份一直维持在高位，而近期则呈现加速下降的趋势，这也反映出美国市场现货铜的需求呈现增长趋势，并未受到经济增速放缓的影响。从历史上看，在美国失业率见顶之后，铜的消费通常处于缓慢恢复状态，当需求恢复到一定程度，库存快速下降将推动铜价继续上升。目前，美国政府正在推出道路改造计划，将投入500亿美元对美国的公路、机场和铁路进行升级，此举有望推动美国市场铜消费继续增加。

中国需求稳定有助于铜价维持在高位

在上周六国家统计局发布8月份的宏观经济数据之后，沪铜表现非常平静，短期内缺乏明确的方向。从国内货币政策及供求关系来看，铜价继续维持高位运行的概率较高。

国家统计局公布的数据显示，今年8月份，我国居民消费价格同比上涨3.5%，涨幅比7月份扩大0.2个百分点；1—8月份，居民消费价格同比上涨2.8%，比1—7月份扩大0.1个百分点。CPI连续两个月超过3%，并且呈现上升趋势，加剧了市场对流动性进一步收紧的预期，对加息的担忧令国内股市再次回落，沪深300指数受阻于3000点的指数关口，周三下跌幅度达到1.76%，沪铜受此影响表现偏弱。

今年8月份，食品价格上涨7.5%，非食品价格上涨1.5%，CPI上涨主要受食品价格上涨影响。食品价格上涨与今年夏粮减产不无关系，而今年夏粮减产主要因上半年雨水过多作物日照时间受限所致，早籼稻等作物收获期延长还导致后续作物的种植推迟，也将对秋粮的产量产生影响。今年粮食价格上涨主要是供需基本面发生变化所致，不是简单调节货币供应量所能解决的，在下半年保增长的任务并不轻松的情况下，通过货币政策的改变来控制CPI上升的可行性不高，货币政策变化对铜价的利空影响有限。

从历史数据来看，铜价走势与货币供应量表现较强的正相关性，在金融危机之后的各国政府“救市”过程中表现得尤为明显。中国人民银行发布的8月份金融统计数据报告显示，今年8月末，我国广义货币（M2）余额为68.75万亿元，同比增长了19.2%，增幅比上月高出1.6个百分点，比去年同期低9.3个百分点；狭义货币（M1）余额为24.43万亿元，同比增长21.9%，增幅比上月和去年同期分别低1.0和5.8个百分点；流通中货币（M0）余额为3.99万亿元，同比增长16.0%。当月现金净投放达到380亿元，同比多投放了213亿元。从货币供应量的变化情况来看，我国广义货币供应增速在去年年底见顶之后稳步回落，在今年7月份回落至17.6%，基本接近正常水平，8月份广义货币供应增速高于7月份意味着流动性调控基本已经到位，今年余下的时间内货币政策将以稳定为主，这有利于大宗商品市场止跌回升，沪铜继续维持高位运行的概率较大。

不仅国内货币政策对铜价构成支撑，国内消费维持稳定也有利于铜价维持在高位。国家统计局公布的数据显示，8月份我国精炼铜产量为39.7万吨，同比增长了9.1%，1—8月份累计产量为312万吨，同比增长了17.5%。虽然国内铜产量维持在较高水平，但由于上游铜精矿及废铜供应受限，国内铜市供应偏紧。8月份未锻造铜及铜材的进口量大幅增加，达到37.95万吨，同比增长了16.7%，环比增长了10.7%。从沪铜库存的变化来看，已经进入了加速下降周期，当前已经降至10万吨以下。进入秋季消费高峰之后，国内铜消费将继续保持强劲，铜价回落空间有限。

综合以上分析，全球流动性保持充裕有助于铜价维持在高位，主要消费国消费强劲对铜价构成坚实的支撑，全球三大期货交易所铜库存已经降至57万吨左右，供求平衡偏紧导致伦铜升贴水呈上升趋势，未来铜价继续高位运行的概率较大，不排除区域性、阶段性供应紧张导致铜价短期大幅拉升的可能，建议投资者在假期来临前做好风险管理工作。