2010年8月份，PVC期货市场完全笼罩在金融市场的阴影之下，商品属性因乏善可陈而无支撑可言，同时PVC期市的资金流动更显贫乏。进入9月份，节能减排政策调控步伐的加快接力金融属性成为支撑PVC期市的主导因素，但在短期政策调控下PVC价值回归后涨势能否再续引人深思。

关于螺纹钢上涨的思考

近期螺纹钢期货跳空涨停引发市场关注，而背后是对于节能减排政策的超预期。8月26日国务院组成6个督察组对河北、山西、内蒙古、辽宁等18个重点地区进行节能减排专项督察；9月7日起，唐山丰润区所有钢铁企业将限电30%。强硬的政策力度在河北地区已开始显现，建筑钢材减产力度将相对较大。 “金九银十”本是钢铁行业销售旺季，供应下降预期加上销售旺季共同推使钢材价格上演强势一幕。

型材、异型材是我国PVC消费量最大的领域，约占PVC总消费量的25%左右，主要用于制作门窗和节能材料；管道是其第二大消费领域，约占其消费量的20%左右；其次，建筑行业中广泛应用的还有PVC片材、板材。由此可看出，与房地产行业密切相关的PVC材料有四种：PVC型材、管材、片材及板材，其占据PVC总产的55%。

钢材是国家工业化的重要材料之一，在我国的经济发展中发挥极大的作用，49.5%的钢材用于建筑行业，故PVC与钢材下游用途的交集令两个期货品种的走势趋近相同；据统计，两者近两年的相关性达到0.88。另外，由于两者均是房地产行业的原材料，钢材直接参与房屋建设，而PVC管材、片材、板材等多用于房屋建成之后的装修完善，前者价格对后者具有先导意义在逻辑上完全可以讲通。

值得注意的是，对于限产限电的行政性短期调控，部分地区对钢厂实行限产停产的措施，必然使得短期内钢材供应减少，引发钢材价格大幅上涨，不过，这种人为因素的上涨却难以持续。而近期钢材价格的先行上涨或将引领PVC期货市场出现上涨，但上涨的持续性仍有待考证。

政策作用下PVC原料电石“被”减产

高耗能行业的减产促成钢材价格大幅上涨，PVC原料电石行业同样面临这样的窘境。今年是“十一五”计划的最后一年，为完成单位GDP能耗较2005年降低20%的目标，节能减排、淘汰落后产能等政策调控措施不断出台，其中有39家电石企业榜上有名。为了达到节能减排的目标，各地方政府都会对高能耗产业实施一定的限电措施，内蒙古、山西、宁夏等省相继对电石企业出台限产、停车政策，电石产量出现下滑。

与此同时，京藏高速遇堵，电石外运困难，供需格局的快速转变导致部分PVC生产企业降低开工率，但因PVC需求不尽如人意，当前的成本传导尚难畅通，而电石价格、PVC价格只能保持高位无人问津，后势涨势再起将难上加难。

PVC价值回归后的思考

虽然PVC突破前期7300点—7550点区间整理平台，但后市上涨略显吃力。最近，由于PVC缺乏资金面的关注，流动性下降，且期现价差不大，使得PVC套保压力减小，进而为期价上行减轻了压力。另外，我们按照7550元的PVC现货价格，通过对交易交割费用、增值税及资金占用利息的核算，得出持有至2011年1月份的PVC持仓成本为315元，再加上现货价格， PVC期货价格的合理价值为7865元。

笔者认为，当前PVC期货价格上涨的过程属于价值回归的过程，但当商品价值得到应有发挥之日，也正是该商品疯狂时刻即将结束之时。虽然笔者认为当前PVC仍有上涨空间，但7865元或将成为该阶段的顶峰，PVC后期高位回落的可能性将加大。通过对照当前价格做多的盈利比与待涨至高位后抛空的盈利比，笔者发现，按照当前7715点的期货价格，做多的盈利比为19.4%，而我们认为，PVC下方支撑为7500元，那么高位建空的盈利比将达47.5%。我们建议投资者在此高位暂时观望，而选择于7800元之上黄金梯字形建空仓，总仓重30%。