要点：

1、 从PVC的成本来看，电石法中电石成本所占比重较高，乙烯法中乙烯的走势对PVC乙烯较大；

2、 国家节能减排政策淘汰的电石企业40家左右，涉及产能75万吨，长期来看，利好PVC走势，但短期的表现要看政策执行的力度；

3、 政策压制下，电石的供应偏紧，导致近三个月的产量呈下降态势，又适逢我国自然灾害频繁，电石价格的走高也就很自然了；

4、 乙烯供应也偏紧，但产能释放过快对PVC价格不利。不过，随着亚洲乙烯利润的回升，乙烯价格走高，有效支撑了乙烯法PVC的走势；

5、 结论：PVC成本的高企使得PVC后期仍具有上冲的动能。在9月9号的大跌之后，我们倾向认为，在7450附件轻仓V1101合约，第一目标位看到7850一线。

一 PVC的成本定价解析

国内生产PVC采用两种生产方法即电石法和乙烯法。电石法是利用电石(碳化钙CaC2)，遇水生成乙炔(C2H2)，将乙炔与氯化氢(HCl)合成制备出氯乙烯单体(CH2CHCl)，再经过聚合反应使氯乙烯生成聚氯乙烯-[CH CHCI]n-的化学反应方法。乙烯法生产PVC走的是一条石化路线，以化工轻油、轻柴油等为主要原料，裂解制得乙烯，乙烯经过直接裂化或者氧化反应生成EDC，EDC热裂解制氯乙烯，最终聚合得到PVC。

根据电石法生产原理，国内电石法生产PVC成本包括电石成本、氯化氢成本、水电汽成本、助剂成本、包装袋成本、工人工资福利以及制造费用等。其中电石成本占60%-70%，氯化氢成本占10%-20%，制造成本占6%-10%。国内各生产企业由于地理因素、生产技术及生产设备的因素不同，导致生产PVC的各个环节产生的成本有所差异。乙烯法成本的主要因素有乙烯消耗量、氯气消耗、耗电量、加工助剂、管理人工费用等。

综上所述，PVC的成本定价有以下公式：

电石法PVC成本=0.58*电煤价格＋0.22*焦炭价格＋0.17*氯气价格＋0.3*石灰石价格

乙烯法PVC成本=0.5*乙烯价格+0.65*氯气价格+其它杂项费用

二 影响PVC走势的成本因素分析

1、 节能减排长期利好PVC，短期看执行力度

在“十一五”规划中，我国政府提出了单位GDP能耗在五年内要降低20%、二氧化

硫排放减少10%、化学吸氧量减少10%的节能减排目标，并且有相应的政绩考核机制。今年，是“十一五”规划的最后一年，也是节能减排达标检查的最后关键时期。面对严峻的节能减排任务，中西部电石生产企业不得不减低开工率，有的甚至停产。此次淘汰的电石企业大 约有39家之多，主要分布在内蒙古、山西、宁夏，新疆和湖北等地，涉及产能为75万吨左右。国家在6月份取消优惠电价及 局部提高高耗能电价的同时，但加剧了国内电石市场的紧张程度。我们认为，这对PVC长期利好，但短期要看政策的执行力度。

2、 电石供应偏紧，短期价格仍有上行态势

据国家统计局最新数据显示，2010年7月份国内电石产量为111.79万吨，较上月环减

少13.89%，较去年同比减少13.5%。从下图可以看出，自今年5月以来，电石的产量一直在下降。究其原因，是多方面的。首先，国家淘汰落后产能的宏观调控政策迫使企业减产；其次，今年以来，我国大部分地区接连遭遇自然灾害，如强降雨导致的泥石流等，从而对运输产生了极大的影响。价格走高很自然了；最后，中游贸易商在这种局面下备货、惜售等行为导致电石价格上扬。

3、 乙烯利润回升，可有效支撑PVC

近两个月以来，乙烯单体上涨的动力主要来自下游聚乙烯和乙二醇市场比较强劲，尤其

是8月部分乙烯裂解装置进入检修期，市场的供需平衡被打破，导致乙烯单体上游。截止9月9号，东北亚乙烯报价1020美元/吨，站于1000美元/吨之上。再者，亚洲乙烯利润回升，可有效支持乙烯法PVC的上涨。今年上半年乙烯的产能释放导致乙烯价格大幅下降，乙烯厂家的利润压缩非常迅速，从年初的500美元/吨下降到7月份的100美元/吨。随着消费旺季的到来，美国炼油厂开工率的提升，石脑油供应异常充足，石脑油的价格上涨空间显得有限，但是，其下游的乙烯因检修、需求向好等因素，价格上扬，乙烯的利润又呈提高的态势。

4、 PVC成本核算

在国家宏观节能减排的长期利好刺激下，我们看好PVC中期表现，而短期走势则要

看政策的执行力度。电石价格的上涨带动了PVC成本的上涨。根据9月9号华东区电石现货报价，用上文提到的公式，经计算可以知道华东地区PVC的成本在7450元/吨，比该地区的PVC现货高出50元/吨不等。所以，在高成本的支撑下，大商所V1101近期仍有上冲的可能。

综上，我们倾向认为，PVC近期呈震荡上行的态势，技术上看，经历了9月9号的大跌，后期仍具上冲动能，操作上，投资者可在7450一线多单进场，止损位7350点，第一目标为看到7850一线。