宽松的货币政策，风险偏好的回升以及铜自身偏强的消费，都推动了铜价的上涨。从技术面看，铜价回踩中轴后，也有展开5浪上升的要求。根据大箱体的特征和5浪运行的结构，本次上攻的目标在7900—8000美元。

近日铜价在探低至7020美元后，再次强劲上扬，目前已涨至7700美元附近。本次上涨得到了消息面和技术面的双重支撑，走势凌厉，后市将何去何从？笔者分析如下：

货币政策宽松，就业数据转好

在年度央行首脑会议中，伯南克称，如果被证明有必要，特别是在经济前景显著恶化的情况下，联邦公开市场委员会已做好准备，通过非传统措施来加大货币政策的宽松度。且在谈到应对通缩的手段时，伯南克直接回应了前美联储副主席艾伦·布兰德“美联储在政策行动中已经弹尽粮绝”的评论，称现阶段的问题已经不是我们是否有工具来支持经济活动和防范通缩，所考虑的问题是，是否在任何时刻，使用的每个工具在支持经济行动中的益处，都将大于使用该工具的风险或成本。伯南克的这一表态，表明了美联储实施宽松货币政策刺激经济的决心，直接结束了大宗商品的调整态势。

除货币政策，近期美国就业数据好转，也极大地缓解了对于美国经济再次陷入衰退的恐惧。先是美国8月28日当周初请失业金人数减少0.6万人至47.2万人，低于市场普遍预测的47.5万人。紧接着上周五备受关注的8月非农就业数据出炉，非农就业人数减少5.4万，远低于预期的10万，私营部门就业人数增长6.7万，远超预期增加的4.1万。持续表现较差的就业数据出现好转，直接刺激了股票、大宗商品的上涨。

欧洲CDS回落，中国货币政策仍将宽松

欧洲CDS的回落缓解了投资者对欧洲债务危机的担忧，也是大宗商品走好的重要因素。除美国和欧洲，中国是另一个焦点国家。目前中国经济虽有所减速，但绝对增速依然较快，二季度GDP增速依然超过10%。另外，目前的货币政策已经悄然转向，从信贷紧缩转向继续宽松。当然，面对全国房价的反弹之势，高层已多次表示，要坚持房地产调控。但是，从高层反复的表态和弱化CPI的态度，可以看出房地产调控不会动用货币工具，货币政策仍将宽松。

总体而言，货币政策的宽松，风险偏好的回升为大宗商品，包括期铜的上涨创造了良好的条件。

铜加工费极低，看不到矿产增量来自何方

目前，年中铜精矿谈判依然没有结果，足见加工费谈判的艰辛，而市场预期谈判结果将低于40美元/吨和4.0美分/磅，因目前现货加工费接近于0。更为重要的是，目前业内人士普遍无法看到，铜精矿的增量来自何处。ICSG的最新数据显示，1—5月铜精矿产量仅同比增加0.3%。由于没有新上马的铜矿项目，而老矿的铜精矿品位持续下降，铜精矿市场将持续短缺，这将直接导致铜冶炼厂开工不足。

淡季不淡，铜消费好于预期

面对供给受限，铜消费在传统淡季里却好于预期。从国内的铜管行业看，铜管开工率在淡季里超过70%。从空调的产销率和国内空调大厂家美的、格力的建厂行动，也可以一见端倪。除铜管外，中国线杆产能利用率5月份达80%，6月份因天气炎热下降至 75.7%，但安泰科调查显示，8月份产能利用率水平将非常高。

从国外的情况看，受强劲成品产量的支持，特别是平轧产品、半导体线路板、汽车连接插脚强劲增长的推动，日本二季度精铜消费年比增长 32.6% 至 232000 吨。受德国和意大利半成品产量强劲增长的支持，西欧精铜消费第二季度年比增长 3.5%。巴西成为美洲消费增长的主要动力，二季度消费年比增长8.5%。

对应上述消费的增长，库存的变化也佐证了这一点。8月是传统的消费淡季，但LME铜库存却下降1.43万吨。过去7年里，即使是2003、2004年的大牛市，LME铜库存也是上升的。同时，COMEX的库存在8月也下降了5297吨，这是自2006年5月以来最大的单月库存下降。此外，目前LME库存注销仓单仍有2.7万吨，表明库存仍会下降。

技术面的格局

技术面，有两点显著的特征。一是铜价运行于6000—8000美元的大箱体，本波探低至7000美元的中轴成功后，有望挑战箱体上沿8000美元一带，当然箱体的上沿将扮演阻力的角色。二是铜价运行了清晰的5浪结构，按1浪底至3浪顶距离的0.618计算，目标在7900—8000美元。加上前期8000多美元的阻力，因此本波行情的目标很可能在7900—8000美元。