玉米与豆粕同作为饲料的主要原料，养殖业利润的好坏直接影响着两者的消费，其价格存在一定联动性，但由于在不同时期，基本面存在一定的差异，使两者价格的强弱表现得有所不同。结合当前基本面情况及两者比值和价差分析，投资者可进行买豆粕抛玉米的套利交易。

一、玉米基本面偏空 豆粕有利多因素支撑

玉米基本面偏空

首先，国储政策压缩价格上行空间。

自今年4月至今，国家储备玉米拍卖的活动就未曾停歇，虽然目前东北地区的拍卖价格依然处于一个较高的水平，但从有关部门采取的一系列措施来看，我国政府对玉米市场的调控力度和决心并未明显减弱，尤其是在眼下国内玉米市场正进入传统“青黄不接”的时期，如何避免粮价的大幅波动更是政府宏观调控工作的重点任务之一。因此，虽然目前国储拍卖玉米成交均价依然较高，且市场可流通玉米货源更加紧张，但在政策调控的重重压力下，现货市场价格继续上行的空间必然会受到压缩。因此，后市政策依然是主导玉米期货走势的一个主要因素。

其次，今年我国玉米产量供需宽松。

由于去年国内玉米市场价格较高，因此，2010年全国玉米播种面积同比增加，其中，东北地区由于大豆种植收益低于玉米，更多的农民将耕地转向玉米；华北黄淮地区小麦播种面积扩大，为2010年玉米播种面积增加打下基础。就目前的情况来看，虽然全国玉米播种普遍延迟，但此后一段时间的良好天气使出苗情况较好。另外7月至今，北方部分地区出现暴雨等灾害性天气，但影响范围有限。据国家相关部门最新预计数据显示，2009/10年度国内玉米总消费量为1.5513亿吨，同比增加873万吨，该年度内玉米结余量将为984万吨；2010/11年度玉米总消费量为1.6044亿吨，同比增加531万吨，该年度内玉米结余量将为816万吨。中国玉米供应总量仍然高于需求。随着玉米新作丰收且陆续上市，供给将进一步得到保障，近期难以出现供应偏紧局面。

再次，大量进口玉米冲击国内现货价格。

在上半年玉米进口量激增的基础上，7月玉米进口量高达19.4万吨，超过前6个月总量的两倍，据最新数据显示1-7月玉米进口28.2万吨，同比扩大56倍；与此同时，今年国内玉米价格同比涨幅已超过2成。进口玉米的大量增多，对当地国产玉米价格的冲击效应也不断增强。受此拖累，港口玉米小幅回落，

因此随着国储拍卖的进行以及北方产区新季玉米上市日期的逐步临近，国内玉米市场短期回落风险加大。

豆粕利多因素有支撑

成本因素：美豆飚升提振成本。美豆7月份开始的本轮大幅上涨提振国内豆粕成本；虽然近期美豆突破1000美分关口后出现了小幅的调整，但全球小麦减产将增加玉米和豆粕的饲用需求量进一步提振豆类走高。同时随着天气的炒作，市场重新构筑天气升水。

需求因素：需求预期转好提振价格。随着生猪和禽蛋价格上涨，国内养殖利润好转，而且最重要的是国庆仲秋两节面临肉禽补栏高峰期，后期豆粕消费有望好转。

现货因素：国内现货价格转强，油厂压榨利润改善，挺价心理加强。现货粕价保持稳定。目前豆粕库存维持不变，依然维持为零仓单。主要原因是大连盘面期价较国内各地现货价小幅贴水50-100/元不等，现货走强进一步提振期价冲高。

二、豆粕和与玉米比值以及价差分析

自2005年至今，豆粕与玉米的期价比值基本处于1.5—2.2之间，其中比值高于1.54的概率超过85%。截至2010年9月2日收盘，两者比值为1.51，明显偏低；价差方面，从2008年以来，豆粕1105合约与玉米1105合约价差最高为2052元，最低为671元，而目前价差仅目前价差为957元。 因此豆粕1105合约与玉米1105存在套利机会，买豆粕抛玉米，套利比例为2:3，即买2手豆粕抛3手玉米。

三、结论

综上所述，不论是从基本面上还是豆粕、玉米比价以及价差统计分析来看，目前买豆粕抛玉米是比较好的套利交易。

稍加提示的是除了两者套利机会外，投资者还可以做短线沽空玉米的单边交易。因为从技术面来看，大连玉米C1105在8月30日后高开低走，期价未能突破8月18日高点，随后期价震荡下跌，均线系统显示在9月1日5、10日均线死叉，短期偏空明显，主力合约也有双头迹象，如果跌破颈线2000关口附近，则可继续加空。