【本月盘面概要】

ICE11#原糖期货：8月上旬，国际原糖期货市场由于预期巴西港口运输受阻的状况将会缓解，同时在经历连续上涨后遭获利盘止盈离场导致了连续一周的下跌。但市场不确定的因素很多，往往小概率事件成为可能。虽然穆斯林斋月需求已经结束但主权国家库存依然紧张，进口补库需求旺盛；“天宫作美”俄罗斯的甜菜产区一直持续高温无雨天气，临近的乌克兰也遭受了较为严重的干旱，导致甜菜糖减产；受洪灾影响，巴基斯坦今年的食糖产量估计会减产50万吨；巴西由于4月份后持续干旱，UNICA下调10/11榨季估产水平；美国农业部在最近的报告中也指出，将国内消费量上调了20万吨。这一系列利好消息是推动8月上旬后原糖持续走高并突破20美分/磅重要关口的主要原因。

最近一周盘面详解：周一ICE原糖小幅下跌，当天周边市场原油疲软美元反弹，抑制了原糖的上涨空间，同时原糖在20美分处引起了技术性抛盘，因此微幅收跌；周二ICE原糖小幅收低，盘中在投机买盘的推动下价格一度涨至20.25美分，北京时间23:40之后，获利盘开始回吐，盘面承压，最终小幅收阴；周三ICE原糖放量上涨。当天商品市场普涨，助涨原糖；周四ICE原糖再创新高；周五原糖冲高回落，交易商选择获利离场及周末避险。

技术上原糖主力10月合约日K线长期指标MACD快线DIFF上穿DEA，市场有转强趋势；K线试探性突破黄金律20.70阻力位，近期需要确认突破是否有效，如果继续向上突破，将要冲击21.63美分阻力位；短线指标KDJ进入超买区，继续向上还有一定空间；日K线临近BOLL上轨；均线系统多头排列；综上，同时配合国际原糖市场目前现货紧张的基本面，原糖短线还有可能进一步上涨，长期来看市场分歧较大，总体而言下半年国际食糖市场供应仍然偏紧，整个10/11榨季供应趋于平衡。

截止9月5日，10月合约收于20.71美分/磅，上涨4.81%；11年3月合约收于20.23美分/磅，上涨4.98%。

据CFTC最新的持仓报告（截至8月31日）显示，ICE11#总持仓增仓12，349手，至660,368手。期间传统基金增多仓3,759手，至153,599手，增空仓2,981手，至33,528手，多空比为4.581（-0.643）；基金多头占总持仓23.3%（-1.2%），空头占5.1%（+0.35）；商业性多头占总持仓51.1%（+1.4%），空头占74.4%（+0.1%）。

郑州白糖(资讯,行情)期货：本周郑糖前三天交易日总体呈现强势上涨的状态，后两天回调整理。8月下旬国内市场炒作“糖慌”，同时借助原糖上涨的契机，多头主力资金热捧，推动郑糖加速上涨，并逼近前期5700高点。所幸国家于9月3日公布放储公告，在利空因素的作用下，期价有所回落。

最近一周盘面详解：周一郑糖借助隔夜原糖大涨的契机跳空高开，并在柳州现货电子盘一路走高的带动下持续上扬，多头气势凶狠，几近涨停并毫无补缺的意思；周二郑糖小幅低开，盘中窄幅横盘震荡，空头加大开仓力度，但多头资金毫不相让，逢低即会增仓，微收阴；周三郑糖开盘冲高，毫不理会严重的超买信号，盘中宽幅震荡，日内交易活跃，空头猛烈高位开仓打压，多头毫不示弱积极接单，尾盘拉升；周四郑糖在隔夜美盘大涨的刺激下，跳空高开70个点，但开盘随即就遭到获利多头及空头打压，开盘10分钟就回补缺口。当日上午交易节总体而言是在均价处窄幅震荡，午后缓慢走低，主力合约1105基本上在前一交易日最高点处收盘，并且伴随减仓，可见短线多头借当日攀高获利离场；周五虽然隔夜原糖有不俗的表现，但受抛储消息影响，郑糖平水开盘，盘中窄幅震荡，并逐渐走低。多空头均减仓避险，但多头减仓明显积极于空头，说明24万吨的抛储消息还是对市场有一定的“威慑” 力的 。

技术上主力1105合约短线指标KDJ严重超卖，并且钝化，技术上急切需

要修正；RSI处于中强区上限，并微向下拐头；日K线BOLL回归中轨；周K线越过BOLL上轨；日长期指标MACD上涨趋势良好。综上所述，由于国家即将在9月9日抛储，因此会对盘面产生一定的压力，期价有所回落是在情理之中，同时超买的技术指标也会得到修正。但中期来看，9、10两月新旧榨季交接期间，现货仍然紧张，因此在11月前，主力1105冲高5700为大概率事件。

截止9月5日，1101合约收于5457元/吨，上涨45点，跌幅0.83%；主力1105合约收于5539元/吨，涨幅47点，跌幅0.86%。

【月度市场结构数据变化】

1. 原糖11#03－原糖11#10=-0.48美分/磅（+0.01）。

2. 泰国原糖完税进口折算成本6608元/吨（+480）。

3. 国内外价差：原糖进口成本－国内现货＝1122元/吨（+326）。原糖进口亏损比率20.46%（+2.93%）。

4.现货对现货月合约贴水比率4.54%（+4.26%）。

5.主要价差 SR1009－现货＝-248元/吨（-233）, SR1101－SR1009＝-5元/吨（+84）；SR1105－SR1101＝+82元/吨（+54）。

6. 截止9月5日白糖注册仓单11512张（-10522），预报仓单196张（-1265）。

数据来源：文华财经永安期货研究院

【月度资金面数据变化】

1.国内白糖期货总持仓: 1316978（+75012），成交量： 1896888（-549084）；

2. 总持仓前20名多头持仓总计436027（+17047），前20名空头总计389854（+34828）手，多空之比为：1.118（-0.061）；净多头持仓前5名160909手，净空头持仓前5名103627手，净多空之比为1.55（-0.189）；

3.1101合约总持仓：286226（-25912），成交量201528（-76948）；前20名多头持仓总计116474，前20名空头持仓总计91751，多空之比为：1.269（+0.0148），净多头持仓前5名55159手，净空头持仓前5名33486手，净多空之比为1.6472（-0.084）。

数据来源：永安期货研究院

4. 主力1105合约总持仓：690940（+18344），成交量1552126（-499904），前20名多头持仓总计242666，前20名空头持仓总计208210，多空之比为：1.165（+0.0094），净多头持仓前5名89690手，净空头持仓前5名57131手，净多空之比为1.5699（-0.077）；

数据来源：永安期货研究院

【国际市场焦点分析】

最近国际市场一些权威机构纷纷发布对下榨季产量的预期，其中国际糖业组织ISO认为由于新榨季印度将大幅增产，全球糖市将结束连续两年的短缺，出现323万吨的过剩。而分析机构Kingsman则认为，10/11榨季全球糖市仍然供不应求，估计缺口在100-150万吨。两家权威机构意见的相左可以折射出国际原糖市场“纠结”的心态，长达半个月的20美分争夺战也体现了这种心理。下榨季印度增产并重返出口国之列是市场重大的利空因素，但这一大利空因素在2月至5月期间已经消化的差不多了，但是否远期仍会使市场承压是市场焦虑的重点。

国际原糖市场风云变幻一点都不假，在穆斯林斋月需求旺季过去之后，市场预期需求将会减弱因此遭受了一波下跌的行情，但这时市场传出俄罗斯乌克兰遭受旱灾，甜菜糖将减产；巴基斯坦因遭遇特大洪水，减产幅度可能达到20%，下一年度预计将继续进口食糖；泰国的食糖产量也会由于前期干旱后期雨水过多的影响大幅度减产；原本前期稍有缓和的巴西港口拥堵现象，本周又“死灰复然”，市场估计此种局面需要到11月份北半球产糖国开榨时才得以缓解。这系列的利好消息提振原糖市场，也是国际期糖价格冲破20美分，向21美分冲击的主因。

关于10/11榨季全球食糖市场是过剩还是短缺之争，仁者见仁智者见智，但有一点毋庸置疑的是目前市场是增产和减产因素互现的。世界第一大主产国巴西目前也是面临干旱，虽然在干旱的天气下有利于甘蔗的砍收，但却不利于甘蔗的生长，因此巴西圣保罗蔗产联盟Unica下调了中南部的产量预期。因此可以说未来国际食糖市场的总供应数量还面临很多的不确定性因素，市场的可炒作空间还将很大。

我们认为下半年国际食糖市场供应仍然偏紧，整个10/11榨季供应趋于平衡。

【国内市场焦点分析】

受第七次放储的影响，8月中旬郑糖弱势回调，但预期8月份产销数据仍然利好，在郑糖回调期间现货价格仍然坚挺，不降反升。在8月29日现货价大幅调高，及柳州电子盘大幅度上涨的提振下，郑糖本周上涨了近196个点，并吸引了大量的眼球。

近期国内市场信息也较为丰富，其中以本周公布的8月份产销数据及第8次抛储公告最为引人注目。中糖协公布的数据显示本制糖期全国累计销售食糖993.53万吨，累计销糖率92.52%，高于上制糖期同期0.76%，说明整体销售表现良好。根据永安期货研究院数据库资料，在经过8月份的旺销之后，9、10两月仅有工业库存80.3万吨，低于上榨季同期22.09万吨。如果将工业库存、国储计划抛储未抛部分 、10月底前流入市场上的加工原糖和商业库存加总估计还将有161.3万吨的供应。但国储不可能在10月底前把计划未抛储部分全部抛出，进口加工后的原糖也是陆续问市，因此现货紧张的局面并没有改变，在11月新糖大量上市之前，郑糖上涨的趋势未竭。而9月9日第八次抛储，从数量上来讲虽然高于上月抛储9万吨，但也仅能在短期缓解市场供给压力，不能根本改变供需紧张的局面。由于抛储过后市场预期后期调控力度减弱，将更促使投资者利用放储回调的机会逢低买入，从而加速抛储后郑糖的加速上涨。

关于下个榨季的产量估计，从我们得来的消息，目前占广西甘蔗产量20%的崇左地区相对而言长势较好，但同比去年同期仍出现株高净偏矮，有效茎减少的现象，而其他地区的甘蔗长势目前均不及崇左地区，因此我们估计下个榨季食糖减产的可能性为大概率事件，即使后期天气状况良好，也仅为微幅增产，因此下个榨季供需仍偏紧，糖价易涨难跌。

【投资策略建议】

目前国内食糖工业库存薄弱，虽然进口原糖将陆续抵港，但从抵港到加工成精制糖并投放市场还将至少有20天的时间，同时进入市场也是循序渐进的，因此对市场的冲击较小。并且第八次抛储之后，市场预计后期市场调控压力将有所减弱，同时主产区广西甘蔗长势不尽人意，市场普遍心态为减产及推迟开榨，因此市场整体环境仍将趋涨。从目前的供需形势来看，我们认为，郑糖主力合约1105将会突破前期高点5742，并有望冲击6000点大关。

鉴于此，我们从谨慎的投资角度给出如下投资策略：

策略一：多头底单继续持有，抛储前可高位平部分多仓，借抛储回调之际再加回减仓，坚持趋势多单（适合具有一定资金量并有一定抗风险能力的投资者）；

策略二：日内短线投资者以5分钟KDJ指标为依据，超买卖开仓，超卖买开仓，赚取日内波动价差（适合资金量有限抗风险能力低的投资者）；

策略三：买1101卖1201正向套利。