PVC期货价格自7月中旬创新低后，存在一定的超跌反弹需求，在股市反弹带动下，PVC期货价格稳步上扬，伴随着7月底主力合约仓位的转移，目前总体呈现近弱远强的格局。对于后市PVC走势，我们认为，短期仍将维持弱势振荡格局。鉴于外围经济疲软态势、国内房地产调控、PVC需求减少等诸多因素影响，中期PVC偏空，难言乐观，或将再次陷入下行通道之中。

一、欧美经济疲软，引发市场避险需求

数据显示，欧元区二季度GDP同比增长1.7%，其中增速高达3.7%的德国堪为首功之臣。然而，7月最大新兴经济体中国进口增速逊于预期，美国经济疲态显现，欧美“脱耦”仅是暂时现象，加之德国工业生产和新订单增速趋缓，主权债务问题所诱发的欧元区系统性风险将压制欧元中长期走势。

此外，由于美债收益率处于低位，欧洲如希腊、西班牙等国愿意支付流动性补偿，资金流入欧债市场助推了欧元兑美元升势。但是，欧债市场短期受追捧实际上酝酿着一场更大的风险事件，倘若欧洲再生变故将造成资金恐慌性撤离，并重新回流美国，美元或将强势反弹。

二、基本面双重因素将进一步压低价格

PVC处于产业链条的中间位置，由于涉及面相对较广，影响PVC的因素也较多，我们主要从成本支撑和需求拉动两方面着手，分析对PVC现货市场价格走势的影响。

1.上游原料后市偏弱，成本支撑作用有限

出于对全球经济复苏前景的忧虑，市场避险需求增加，引发投资者抛弃高风险资产转而追捧美元，带动美元指数强势反弹。从CFTC持仓数据来看，美元指数期货合约总持仓和非商业净多头寸一改颓势，并于近两周重新抬头，美元上行的基础正在夯实，后市美元或将演绎超级牛市，而这正是近期原油应声下滑的主因。除此之外，从EIA公布数据看，原油需求大幅减少，近期美国炼厂开工率下调至87.7%，8月20日当周，美国商业油品库存总计增加890万桶，其中原油库存增加410万吨，也暗示了目前原油市场的低迷需求。相对于需求的低迷，原油的供给短期内仍显充足。在需求打压以及美元反弹作用下，后市原油难以企稳。

作为乙烯法PVC的直接原材料，近期亚洲地区乙烯单体市场价格走势强劲，但后市难以为继，尤其是伴随着亚洲地区乙烯单体市场价格的稳步回升，部分生产商已逐步上调开工率,后市亚洲地区乙烯单体市场供应有望回升。此外，国际原油后市偏空，势必导致乙烯单体市场价格的回落。

电石方面，受制于前期PVC期价的大幅下挫以及现货市场的低迷需求，7月份国内电石市场行情走软。伴随着多套装置停车检修，电石产量下降，近期国内电石市场供应仍相对偏紧，尤其是宁夏、乌海以及乌盟地区又出台电石限产政策，若限产政策能够最终落实，国内电石市场价格仍存在推涨的空间。

虽然短期内电石仍存在拉涨空间，但电石与PVC之间的相关性甚低，远不及原油和乙烯单体，因此，电石难以有效支撑PVC期货价格。

2.现货市场有价无市，供给仍旧充足

7月份PVC产量仅96.8万吨，进口11.12万吨，出口3.06万吨，虽然产量增速回落，但表观消费量仍呈现快速增长形势，而这又恰恰与国内PVC现货市场“有价无市”现状相对立。从这个角度看，目前国内7月份PVC消费势必低于表观消费量，也就是说仅7月份就存在部分闲置货源，虽然未来一段时间内PVC生产企业未必提升装置开工率，但PVC市场供应相对于需求而言，仍显充足，而在这种情况下，对PVC期价的刺激作用就愈发显弱。

3.房地产调控仍延续，终端需求难以扭转

受国十条颁布以来，下游制品行业需求明显萎缩，尤其是政策出台初期，受到冲击非常显著，这一点可以从5月份以及6月份下游制品行业产量数据中看出，6月份，型材和管材生产企业近期开工率普遍下调，产量增长率仅为6.57%和13.99%，与5月23.19%和24.89%的增长率存在较大差距，而型材和管材产量的下降，直观反应的就是对PVC需求的减少。近期高层多次公开表示需切实落实房地产调控措施，抑制投机需求。下半年楼市调控仍将延续，力度或将增强，PVC的需求拉动或会出现大幅的减少。

三、后市展望

后市电石和乙烯单体不容乐观。从近期走势看，虽PVC现货市场行情暂时得到缓解，但成本高企的国内电石生产企业无法转嫁其新增的生产成本的问题依然未得到解决，目前已有多处电石炉处于停车状态，此举短时期内虽有助于支撑PVC期价止跌回升，但并非长久之际，而症结恰恰是电石与PVC期价之间较低的相关性。原油承压下行，乙烯单体小幅回升但反弹幅度受限，对PVC期价的支撑作用并不明显。

下半年楼市调控仍将延续，力度或将增强，PVC需求尚难以改观，失去上游成本支撑和需求拉动下的PVC仍将难以有效企稳。因此，我们认为，即使PVC短期强势反弹，仍无法掩盖中长期看空的趋势。

操作上，PVC短期仍将呈“箱型振荡”形态，区间7360—7560元/吨内，以逢高沽空为主；中长期弱势难掩，若期价突破箱型底部，可适量空单加仓。