随着天气升水诱因炒作减弱，加之对于新豆高产预期增强，季节性供应压力有所凸显，由此促成近期的一波下调行情。美豆主力1011合约在受阻1050美分阻力后重回1000美分附近，而与之相对应，连豆1105合约的回调使得4000元一线遭受压力。笔者认为，考虑到以下因素，大豆市场尚不具备大涨大跌的条件，短期或将维持区间振荡的格局。理由如下：

经济放缓引担忧，但流动性增加预期利多大豆

6月底以来，美国经济数据整体上可谓忧多喜少，市场对于美经济复苏放缓的担忧逐步显现。而近期美国一连串经济数据表现更为糟糕，加重了市场对于经济前景的担忧。美国7月份成屋、新屋销售均大幅下滑，且低于市场预估。数据显示，7月成屋销售减少27.2%至383万户，为1995年5月以来的最低水平；7月份新屋销量扭转了6月份出现的增长局面，较前月减少12.4%至27.6万套，低于市场预估33万户，为美国政府1963年编撰该数据以来的最低水平。另外，美国商务部公布的二季度经济增长率为1.6%，低于7月末初步预估的2.4%，较前两个季度明显放缓，经济复苏的迟滞不利于商品需求的增加，对商品价格形成打压，也使得一些投机资金为了避险的需求，纷纷转向美元、黄金等资产而抛售原油等高风险商品资产，这也是近来美元持续走高，而原油连续下挫的原因。

然而，面对美国经济可能存在的下滑风险，美联储主席伯南克上周五表示，如果经济放缓的速度超过预期，美联储将通过“非常规”货币政策推动经济复苏。受此影响，美国三大股市当日强力反弹，原油等商品也大幅反弹。伯南克的讲话给了市场多头以信心。如果未来的经济数据仍然较差，那么美联储可能会采取措施刺激经济，未来流动性增加或将改善市场信心，对包括大豆在内的商品市场带来支撑。当然，今年以来全球经济的放缓已是不争的事实，这将在一定程度上影响商品上涨的高度。

美豆高产概率增强，但仍存变数

美国作物产区今年天气状况总体良好，大豆生长状况喜人，今年美国新季大豆结荚量始终高于去年水平，且作物生长快于平均进度。数据显示，截止8月29日，美豆结荚率升至96%，较去年同期和过去五年平均水平都高。另外，美豆优良率维持在上周的64%的水平，虽较去年同期下降5个百分点，但仍快于过去五年平均水平。随着收割日的临近，市场对于美豆高产的预期增加。美国农业部少见地在八月报告中将大豆单产预估上调至大幅高于趋势单产的水平，即44蒲式耳/英亩，高于上月的42.9蒲式耳/英亩，这也使得2010/11年度的美豆总产量上调至34.33亿蒲式耳，比市场预期高出7500万蒲式耳。而PRO FARMER考察团更是预期将达到44.9蒲式耳/英亩。另外，油世界近日预计2010/11年度美国大豆产量为9340万吨，较之前9100万吨的预估值上调240万吨，而上年为9140万吨。不过需要注意的是，伊利诺伊州和爱荷华州大豆正遭受猝死病侵害（植物猝死症一般会削减作物产量的20%-60%），市场担心大豆猝死病可能威胁大豆作物生长并导致产量降低。并且当前美国大豆作物仍处于灌浆期，需要补充降水才能实现最高单产预期。因此，虽然在正常情况下，美豆今年再度实现高产的概率很大，但是，大豆猝死病及天气不确定使得最终产量仍存变数。

需求强劲减轻供应压力

今年以来，由于国内玉米、小麦涨幅较大，使得大豆种植效益处于劣势而令大豆种植面积减少，总体产量很难出现恢复性增长，美国农业部8月报告预计今年中国大豆产量为1460万吨，较去年和前年水平都低，这也决定了中国大豆进口量在新年度将进一步增长。上周美国农业部出口销售报告显示，截至8月19日当周，美豆净出口销售量为99.18万吨，符合市场预期，而2010/2011年度大豆累计销售已达1409.17万吨，已经完成美国农业部八月报告的36%，甚至远超出同期出口历史最高水平的2003年和2009年，2003年和2009年分别是因为美国大豆减产和阿根廷大豆减产，而今年的背景是美国和南美双双丰产，可以看出今年美国大豆出口的强势真正是受全球需求增长拉动的，特别是中国，新豆订单数量占据了美国大豆出口订单的62%，并且中国的需求强劲仍在加速美豆出口。USDA 8月报告将2010/11年度美豆总产上调了240万吨，但新豆出口量则上调了180万吨，可见美豆产量的增加基本被需求的增长所抵消。

库存压力减缓，后期季节性需求将支撑豆价

当前国内港口库存已由7月底的670万吨左右回落至600万吨以下，主要原因有：一方面国内进口自7月份开始放缓，另一方面是因为大豆的压榨利润提升刺激了大豆的消耗。后期来看，进口量可能会进一步趋缓，商务部预计8月份大豆到港量为456万吨，虽仍处于较高水平，但较6、7月明显回落。而即将来临的中秋、国庆节日是传统的肉类油脂消费旺期。随着双节的临近，食用油脂的需求量也将逐渐增加。之后是对元旦、春节节日的备货需求开始提上日程。这些将提振豆粕、豆油的消费需求，而大豆价格也将从油脂和豆粕的需求中得到支撑。

基金净多单快速增加，但需警惕短线减持风险

CFTC公布的报告显示，截至8月24日，投机基金在CBOT大豆上的净多持仓为139374手，较前一周增加3580手，并且较7月6日大幅增持126351手，且有继续增加的趋势。这一方面是因为基金多头增持头寸，另一方面是由于基金空头减持头寸。伴随着基金净多单增加的同时，美豆期价大幅上涨，从7月初时的900美分附近涨至当前1000美分以上，可见基金的动态对美豆市场的影响十分明显，也能看出基金对美豆后市偏于乐观。当然，考虑到基金净多单连续大幅增加后，也存在短期减持压力，因此需要关注市场回调的风险。

国储抛豆的条件尚不具备，但要注意部分大豆轮库预期的压力
　　7月份CPI同比上涨3.3%，创年内新高水平，其中食品类价格上涨6.8%，成为推动CPI上涨的主要原因之一。CPI的强劲上涨使得通胀预期有所抬头，后市为控制通胀风险，不排除政策面上出现调控措施，实际上发改委最近频频吹风抨击游资对大宗农副产品的炒作，对市场即是一个警示。由于年内加息的可能性已很小，目前市场集中担忧抛储的可能性，而国储600万吨左右大豆是足以改变阶段性供求格局的，但是笔者认为除非大豆市场出现暴涨行情，否则以目前大豆所处的价格区间，以及保护豆农的利益角度出发，国家在大豆市场抛储的可能性很小，当然考虑到库容问题，部分大豆的轮库可能会对市场带来一些压力。

综上所述，随着大豆收割上市临近，农产品季节性供应压力逐步显现，但是由于需求的强劲，特别是节日效应带来的油脂需求增强将支撑大豆市场。而经济虽有放缓忧虑，但流动性增加的预期将利多市场。主要多空因素的相互交织使得大豆期价很难出现大的方向性走势，或许天气等不确定性因素仍将左右短线行情。