南华化工团队观点：LLDPE正处于区间震荡阶段，且10200元/吨和60日均线两处存在支撑。因此，近期LLDPE仍将在箱体之内上下波动，寻找方向。鉴于需求的存在，和石化并没有库存压力，因此反弹的概率将大于继续回落。预计，LLDPE 1101合约将遇到支撑反弹，第一目标上看10700元/吨。如果突破前期高点10735元/吨，第二目标上看11000元/吨。但此后展开调整的概率较大。

一、全球宏观经济对LLDPE的影响

就全球三大经济体的宏观经济而言，美国面临的问题最大，欧洲次之，中国的情况最好。美国最近公布的经济数据显示，经调整之后第二季度GDP增长仅为1.6%，且7月份存房销售下降30%，为15年以来的最低水平，同时新房销售为1963年以来的最低水平。另一个不佳数据就是耐用品订单，7月份美国耐用品订单仅上升了0.3个百分点，低于此前平均预计的增长3个百分点。鉴于美国失业率居高不下，且房地产毫无好转的迹象，加之最具竞争力的耐用品订单意外大幅下降，因此完全有理由认为：美国经济的复苏有可能失去动力。尽管，美国昨晚公布的8月份的ISM数据好于预期（为56.3，而7月份为55.5），但单一数据显然难以扭转市场情绪。

尽管欧洲依然面临衰退的风险，但此前显然被夸大。首先，债务危机只是出现在欧洲的几个较小国家，并非全面债务危机。其次，德国第2季度GDP季增2.2%，年增3.7%，创20年来最高增速。且8月份季调后失业总人数下降1.7万，至319.3万。这种变化显示：欧洲的主权债务危机显然没有此前想象的那么严重。

相比之下，中国的情况最好，但经济增长速度减缓。主要由于中国的房地产政策，和淘汰落后产能的政策，使得经济增速减缓的形势更加明朗。而上半年中国汽车库存的增加（128.69万两，占产量的15%），也加剧了经济增长减速的气氛。

全球三大主要经济体的现状告诉我们，经济衰退的风险增加，但仍处于增长的轨道，且增速明显减缓。这就意味着，宏观经济层面显然无力推动LLDPE价格持续上涨，但也不会对LLDPE价格构成持续打压，除非全球经济形势继续恶化。

二、LLDPE的供需关系

就LLDPE的供需关系而言，通常我们关注的是乙烯装置的负荷情况，下游需求，以及石化库存水平。由于需求的存在，以及季节性农膜需求的出现，终端消费依然保持着增长的势头，但供应的增长有超过需求增长的倾向。因为新增产能超过了下游需求的增长，且部分装置停产检修仅能短期或局部缓解供应增长过快的压力。至少，在十一长假前后存在这种风险。换句话说，基本面可能从目前的平衡状况向供应过剩的方向转化。

然而，就目前的情况而言，石化系统并没有库存压力。这就意味着，在季节性农膜需求来临之际石化降价的概率极低。也就是说，远期升水低于正常水平的主力合约，完全有可能回到正常范围。这就意味着，要么期货合约价格上涨，要么现货价格下跌。但此前已经谈到，本周石化降价的概率极低。

三、贸易商心态及其影响
　　就目前的现货市场情况，贸易商大多较为谨慎。主要由于现货市场价格相对稳定，且未来的走势并不明朗。这就可能造成这样一种局面，一旦期货价格大幅上涨，贸易商反而可能增加现货采购数量，导致石化上调价格，进而推动期货价格进一步上涨。与此不同，如果期货市场价格大幅下跌，但只要石化没有库存压力就不会降价。这将使空头面临巨大的压力，一旦平仓离场就有可能引发一轮涨势，因为目前的持仓水平接近历史高位。

由于并没有库存压力，目前LLDPE的震荡格局转变为上行的概率大于下行。特别是在得到股市和其他大宗商品价格支持的情况下。

四、上游原油和乙烯的影响

最近几天，尽管WTI原油在72-75美元之间徘徊，主要正值北大西洋飓风高发期。因此，WTI原油本周跌破72美元的概率极低，很有可能在72美元上方震荡。然而，东北亚乙烯价格最近走高，为国内LLDPE价格提供了支撑。

值得关注的是，原油基本面已经转空。主要由于美国劳工日之后汽油需求将明显下降的预期，以及取暖油需求远未到来的缘故。预计，原油将于飓风高发期过后转入跌势的概率较大。但不排除短期受飓风威胁推动强劲上涨的可能性。

亚洲乙烯价格

五、LLDPE走势判断

目前，LLDPE正处于区间震荡阶段（见下图），且10200元/吨和60日均线两处存在支撑。因此，近期LLDPE仍将在箱体之内上下波动，寻找方向。鉴于需求的存在，和石化并没有库存压力，因此反弹的概率将大于继续回落。预计，LLDPE 1101合约将遇到支撑反弹，第一目标上看10700元/吨。如果突破前期高点10735元/吨，第二目标上看11000元/吨。但此后展开调整的概率较大。

LLDPE 1101合约日线图

LLDPE 1101合约日线图

然而，从中期来看（2-3周），LLDPE存在展开一次中级调整的可能性。主要取决于供需关系的变化。正如此前所说，存在着供应增长超过需求增长的倾向。因此我们认为，目前的走势依然有利于上行，但高度和强度有限。此外，受乙烯价格走高的影响，LLDPE成本受到支撑，因此短期下跌的空间有限。

值得注意的是，近期供需均衡的变化趋势，以及十一前石化降低库存的需要。如果十一前石化不能有效地腾出库存空间，长假之后完全有可能面对供应过剩的局面。这在全球经济增长减速的今天，很容易导致价格的大幅回落。

六、操作策略

我们将目前的LLDPE走势判断为区间震荡，因此选择在箱体的底部附近做多，上看10700元/吨。鉴于仅仅是箱体中的反弹趋势，因此轻仓多单介入。计划于前期高点10700元/吨下方逐渐减仓。止损位设在10100-10000元/吨一带。如果突破10700元/吨，将增持多单，且上看11000元/吨。止盈和止损位也将相应随之上移。