近期棉花市场延续前期上涨态势，远期合约CF1101不断振荡走高，在空头止损回补下一举上攻17500元/吨大关。在周边商品不断走强影响下，我们认为棉花后市易涨难跌，主要是因为受到棉花现货价格高企和美盘上涨的双重利好刺激，未来将维持振荡走高态势，在新棉上市前维持16800—18000元/吨可能性较大。

一、国内棉市消费需求旺盛，对高棉价承受能力较强

1. 国内棉花种植面积略有减少，产量将略高于去年

近期，笔者跟随郑商所棉花考察团对冀鲁豫的棉花主产区进行了考察，考察得到的数据情况是，除山东金乡等地种植面积略有增加之外，一些产棉大县和地区都有所减少，山东德州种植面积较去年同期减少30%以上，其他像河北衡水、山东菏泽都有小幅减少，河南主要产棉大县棉花种植面积小幅增加。尽管国际国内棉花市场在2009/2010年度大幅上涨，但棉农种植棉花积极性并不高。其一，粮棉经济效益悬殊较大，由于近年来玉米、小麦、早籼稻都有最低保护价，且每年价格都在上调，而且随着科技投入单产提高较多，种粮经济效益得到保证，同时种粮得到国家补贴较多，平均每亩粮食作物补贴近100元，而近年来棉花价格波动大，缺少保护价收购政策，农民种植棉花只能风险自担，在国家补贴方面只有每亩15元的良种补贴。目前种植棉花每亩平均成本为350元，若考虑到每亩总工时20天，每天40元的劳动力成本，劳动力总成本约为800元，这样种植一亩棉花的成本约1150元。按照去年平均每亩单产84.5公斤计算，农民毛收入约为1600元，纯收入仅在450元左右。但如果种植玉米，按照亩产450公斤，每公斤收购价2.0元计算，种植玉米的收入为900元/亩，除掉每亩玉米的种植成本290元，农民可以获得纯收入610元/亩，仍然远远高于棉花。其二，棉花种植机械化程度低，种植费工费时，而且棉花产量受到天气影响较大，一旦棉花生长后期遭遇连续阴雨天气，则容易造成部分花蕾脱落，棉桃变黑，这样大大影响棉花单产。鉴于以上两点因素，我们考察的内地主产区棉花种植面积较去年同期略有减少，但截至8月27日，考察的大部分地区天气状况整体良好，棉花生长摆脱播种延迟的不利影响，长势良好，单产有望小幅提高。如果未来40天没有特别大的灾害天气，今年内地棉产量可能较去年小幅增加。考虑到新疆棉今年虽有病虫害发生，但影响有限，总体国内棉花产量有望恢复性增长至700万吨左右。

2.棉纱价格维持高位，棉花消费需求旺盛，棉花价格传导顺畅

在各国政府联合救市和量化宽松货币政策下，2009年以来国际市场摆脱金融危机影响逐步回暖，全球各大零售商也开始对服装集中补充库存，拉动了纺织用纱、纺织面料价格的大幅上涨。据业内人士分析，这种“重建库存”的刚性需求到现在依然方兴未艾，因为各大零售商现有库存仍不足往常产销旺盛时的1/3。目前的棉纱价格虽有小幅回调，但依然保持高位，相对皮棉仍有3000元/吨以上利润，原材料皮棉价格的上涨压力已能顺利转嫁，纺织企业采购积极性仍很高。

根据我们近期对纺织企业的调研和电话采访交流情况看，绝大部分纺织企业库存量维持在40—50天的用量，仅能满足到新棉刚上市。而从国内纺织企业用棉量看，由于内需旺盛，纯棉服装消费量增加，国内棉花消费每年至少需要950万吨以上，考虑到今年以来纺织企业产能不断扩张，2010/2011年度纺织企业有望增加60万—100万吨的耗棉量，突破1000万吨达到1050万吨左右。尽管国家储备棉抛储从8月10日开始抛售60万吨，但市场承接较强，328级棉花仍在18000元/吨以上。

3.通胀预期抬头，棉农对新年度棉花开秤价格预期较高

由于今年以来，玉米、早籼稻、大蒜、生姜价格大幅上涨，农产品价格上涨压力增大，通胀预期增强。而棉农由于近年来经济收入提高，有些积蓄，在整体农产品上涨的情况下对新棉开秤价格预期较高。绝大部分地区农民预期收购价格最低在每斤4元左右，而在大蒜之乡——金乡农民甚至预期4.5—5元，若达不到这一价格就惜售。一旦轧花企业以每斤4元收购籽棉，在38衣分、棉籽1.50元/斤的情况下，压榨成本将超过17000元/吨。

二、国际市场上，美棉市场价格不断走高将对国内形成利好支撑

近期国际美棉市场受到利多刺激逐步上涨，12月棉花突破86美分的高位。如果我国棉花在生长后期遭遇恶劣天气，那么将进一步加大在国际市场的采购，刺激外棉进一步走高，同时外棉走高反过来会推动国内棉花价格亦步亦趋，不断刷新高点。

但由于在新棉上市之前，国家抛售60万吨棉花，加上企业尚有40余天的库存，棉花市场短期供求缺口得到弥补，供求矛盾有效改善，在天气没有大的异常情况下，棉花价格难以大幅上涨，总体维持缓慢振荡走高态势，远期CF1101合约将维持在16800—18000元/吨强势区域。