在外盘油脂期货冲高回落打压下，棕榈油期货1105合约未能延续反弹，而是跳空低开并跌破5日均线支撑，显示资金做多意愿不足，期价季节性回调将在所难免。

一、棕榈油市场

1.马来西亚棕榈油月度供需

船运调查机构SGS发布的最新数据显示，马来西亚8月份前25天棕榈油出口量为93.9456万吨，较上月同期减少了15%。而去年8月马来西亚棕榈油出口量为132万吨，较7月同期的145万吨，下降9.5%。从数据对比可以看出，今年马来西亚棕榈油出口量下滑较去年大。出口数据的大幅度下滑，与消费大国中国8月进口棕油步伐减缓存在密切关系。而从中国历年7、8、9月棕油进口规律来看，自2000年至2009年，8月进口量少于7月进口量一共出现5次，而在这5次中，9月进口量大于8月进口量的概率高达80%。后期在中国港口库存下滑至41万吨左右相对低位及BMD毛棕榈油期货价格深跌后更具吸引力的情况下，中国进口商或将加快棕榈油进口步伐。

此外，主产国马来西亚及印度尼西亚棕榈油产量周期性增产则在一定程度上继续对价格施加压力，尤其在印度尼西亚政府可能于9月将毛棕榈油出口关税提高至6%影响下，一些印尼贸易商可能会急于向马来西亚港口运输棕榈油。而在出口下滑而产量增加的前提下，不出意外的话，8月末马来西亚毛棕榈油库存可能出现大幅度回升，这或将对9月初这波棕油反弹高度形成潜在利空打压。

2.国内棕榈油进口及消费

尽管在8月中下旬棕油期货1105合约出现一轮近500元/吨的下跌幅度，但港口现货价格并未出现下跌，而是维持坚挺运行。究其原因，这与棕榈油进口成本居高不下、国内需求增加及进口量出现下滑等存在密切联系。SGS发布的最新数据显示，8月1日—25日马来西亚对中国出口了11.269万吨棕榈油，比上月同期大幅度减少46%。近期市场一直炒作我国港口棕榈油整体库存可能出现供应紧缺，但从笔者近几年跟踪数据来看，目前41万吨左右的库存较2009年同期基本持平，而相对于2008年同期则处于相对高位。而据笔者对天津港、日照港、张家港、广州港等现货市场调研数据来看，8月国内预计采购了30万吨棕榈油，主要集中在南方港口。尤其在马盘回调至2500令吉/吨附近，港口进口企业再次大幅度入市采购。其中，8月27日一天国内进口商就采购了5万吨左右。因此从目前港口库存及后期进口数据来看，国内棕油港口供应紧张的观点有失客观，现货价格涨幅究竟有多大仍需看终端市场的脸色。从调研情况来看，金龙鱼、口福、福临门等小包装油双节备货虽然接近尾声，但是油厂仍然继续大力销售，增大经销商库存。从中可以看出，油厂积极出货的心态，后期终端的饱和或将抑制9月份港口库存的消化进度。

二、其他市场因素浅析

1．原油短时间走强提振棕油价格

棕榈油自身所具有的能源属性使其在走势上往往与原油保持步伐一致，而目前国际原油期货经过8月份的单边回调至70美元/桶附近之后，出现止跌反弹。与此同时，尽管美元出现短暂反弹，但力度略显疲软，这给原油及其他大宗商品注入了反弹动力。我们在看好周边市场走势的同时，也不得不提防美元二次下探之后再次迎来上涨，届时美元反弹或将继续对棕榈油价格施加压力。

2.投机基金多单首次出现大幅度减持

尽管供求基本面是决定商品价格最主要的因素，但商品期货作为基金投资的一种途径，投机基金的持仓兴趣对期货市场价格总能起到推波助澜的作用。截至8月24日，CBOT豆油期货投机基金净多持仓终止连续五周强劲回升势头，多单首次出现大幅度减持。尽管投机基金净多单依然占优，但随着投机基金净多再次逼近历史新高及商业基金净多出现止跌反弹，9月投机基金净多有望振荡下滑，这或将对CBOT豆油期货的反弹高度形成压制作用，进而会间接影响到国内棕榈油期货市场。

3.历史数据显示外盘9月走势不容乐观

自2000年至2009年，CBOT豆油期货市场在9月跌多涨少，上涨的概率为30%。而对于BMD毛棕榈油期货市场而言，自2001年至2009年，期价在9月同样跌多涨少，上涨的概率为33.3%。

综上所述，9月我国油脂油料供应依旧充裕，国储油脂油料抛储及新豆上市或将对连续上涨的棕榈油价格施加阶段性回调压力。随着气温逐步下降及油脂自身供应充裕，棕榈油价格有望在9月迎来季节性振荡下行走势。