在季节性的天气题材炒作下，7、8月份豆类期货市场经历了快速的上涨，8月中旬大连豆油主力合约创年内新高，随后小幅回调，接着在8000元/吨的价位附近展开振荡。目前，在时间窗口上即将进入9月份，按照历史的规律是油脂的季节性消费旺盛期，关于此题材的炒作将有利于期价上涨，今年也不例外。预期在旺盛的季节性需求、替代油脂强势以及流动性充裕的带动下，豆油后期将振荡上行。

流动性预期增加对抗经济放缓

近日，美国公布的一系列经济数据均逊于预期，显示美国经济复苏缓慢。据了解，美国商务部公布的二季度经济增长率为1.6%，低于7月末初步预估的2.4%，再次证实了经济复苏的迟缓。经济复苏的迟滞不利于商品需求的增加，对商品价格形成打压，也使得一些投机资金为了避险的需求，纷纷转向美元、黄金等资产而抛售原油等高风险商品资产，这也是近来美元持续走高，而原油连续下挫的原因。

然而，上周五美联储主席伯南克称，经济放缓的速度超过预期，美联储或将采取进一步的宽松货币政策以提振经济复苏。这一消息使得当日原油等商品大幅反弹、美元下挫。伯南克的声明给了市场多头以信心。如果未来的经济数据仍然较差，那么实质性的流动性增加措施必将实施，所以未来流动性增加或将再次遏制经济放缓，且不会对商品市场带来沉重的压力，也不会对豆油期价形成致命打击。

大豆期价走势不确定性增加

大豆作为豆油的上游产品，其价格与豆油价格走势密切相关。利用一年的日数据计算，大连豆油期价和大豆期价的相关系数为85%，相关性极高。而现在国内外大豆期价的走势却存在不确定性，或为豆油走势蒙上一层阴影。

美豆出口需求持续强劲，截至8月19日当周，美豆净出口销售量为99.18万吨，符合市场预期，而2010/2011年度大豆累计销售已达1402万吨，已经完成了美国农业部预计的近38%，并且中国的需求强劲仍在加速美豆出口。此外，美国中西部大豆种植带仍然受到天气干燥和大豆猝死病的威胁，单产存在不确定性。这些因素均较为利多，支撑大豆期价走高。但美豆增产预期、国内大豆供给充足以及东北大豆长势良好却又为市场带来压力。8月份美国农业部公布的报告显示，2010/2011年度美豆增产2.2%至34.33亿蒲式耳。当前国内大豆港口库存由于进口增加有回升之势，当前库存量在600万吨左右，并且市场预期数百万吨的陈豆国储库存也有可能抛向市场，如此庞大的库存压力势必不利于期价上涨。另外，今年东北大豆长势良好，虽然播种面积减少，但预期会小幅增产。

目前，影响大豆期价走势的多空因素均比较多，其后期走势存在不确定性，这必会使得豆油的上涨受限。

替代性油脂强势提振豆油

我国的三大食用油脂豆油、菜籽油以及棕榈油相互替代、互为影响。

棕榈油由于需求增加、产量减少，其价格受到支撑，走势较为强势。据了解，主产国印尼、马来西亚受到厄尔尼诺、拉尼娜现象的交替影响，棕榈树生长遭受破坏，产量大幅减少，预计马来西亚将减产2%，而印尼减产幅度将达到10%以上。与减产相对应的是需求的增加。国际货币基金组织（IMF）预测今年全球经济增长4.6%，经济的增长必将带动植物油需求的上升，预计今年植物油需求量增加600万吨，其中食用油脂增加400万吨，生物燃料需求增加200万吨，整体超过供应230万吨。在供不应求的情况下，市场预计马来西亚棕榈油至少将上涨19%，而棕榈油价格的上涨必会使得大连豆油产生共振。

菜籽油作为另一替代品种，其价格也将高位运行。目前，因国家介入收购，菜油市场现货供应相对偏紧，并且有国内收储底价的支撑，市场价格难以大幅下跌。虽然后期有国储轮库带来的压力，但菜油价格高位运行是可期的，不会拖累豆油期价。

需求旺盛与资金充裕利多豆油

从当前市场情况来看，9月份是我国高校开学的集中时期，食用油脂需求会随着学生入校的增加而增加，豆油作为主要的油脂品种之一消费量也将增加，短期将对豆油市场形成支撑。而即将来临的中秋、国庆节日是传统的油脂消费旺盛期。随着双节的临近，食用油脂的需求量也将逐渐增加。紧接着将是四季度关于对元旦、春节节日的备货需求开始提上日程。所以从今年最后4个月来看，节日需求必将主导市场，价格易涨难跌。

CFTC公布的报告显示，截至8月24日，美豆期货净多持仓为139374手，较前一周增加3580手，并且其自7月初的低点已经增加9.7倍，且有继续增加的趋势；美豆油期货净多持仓为40642手，较前一周减少8841手，不过其持仓仍处在高位。由此可见，美豆、美豆油期市看多资金仍然很多，有利于期价上涨。而国内大连豆油在8月初的爆发已吸引了大量的资金介入，当前持仓在70万手以上，并且成交非常活跃，显示资金较为充裕。整体来看，国内外市场充裕的资金供应，加上需求旺盛因素的指引，豆油期价会被进一步推升。

综上所述，全球经济虽然有放缓忧虑，但流动性增加的预期将限制其蔓延，不会对商品市场形成大的压力，大豆期价多空因素交织后期走势存在不确定性为豆油市场带来些许压力，不过替代性油脂强势，加上节日效应带来的旺盛需求以及充裕的流动性将为豆油期价带来强劲支撑，未来豆油期价或将振荡上行。