近日来，沪胶走势强劲，主力合约屡次挑战前期高点26000。8月19日，主力1101合约冲击高点失败，随后走出三连阴，在24345处企稳。昨日1101合约最高上冲至25995。我们认为，虽然天胶目前涨势凶猛，但在当前的市场环境下，涨势不具备持续性，后市更偏向走出箱体运行的态势。

一、经济双向调控，走势不具备持续性

政府对经济双向调控源于对经济发展长期利益和短期利益之间的矛盾，一方面，经济正常复苏伴随流动性的收回，另一方面，经济周期性回落产生阶段性利好政策。目前，中美欧日四大经济体制造业数据全部下滑，其中美国和欧洲PMI连续两个月高位回落。美国PMI近三个月为60.40、59.70、56.20，欧元区PMI近三个月为57.60、55.80、55.60。中国PMI连续两个月高位回落，近三个月PMI分别为55.20、52.70、50.40，接近于牛熊分界点的平衡状态，日本制造业PMI目前也是高位回落。

从5月28日到7月16日连续共投放9370亿元，央行在公开市场上实现资金净投放9000亿，振兴东北老工业基地等阶段性利好政策的出台均是政府在经济复苏回落的背景下做出的让步，而商品在经济复苏回落后出现阶段性利好的背景下上涨不具备持续性，政府对流动性的通胀效应不会坐视不理。数据表明，上周以来，流动性又有所回收。7月23日到8月13日央行在公开市场上共回收2340亿元。天胶涨跌都不具备持续性。

二、供求平衡，泰国调税影响不大

根据生产国协会的预估，全年橡胶(资讯,行情)整体上供略大于需，生产国协会对产量的预增幅度由6.3%下调至6.2%、5.2%，最新的预估数据如下: 印尼259.2万吨，马来西亚100万吨，印度88.5万吨，越南77万吨，中国68万吨，斯里兰卡14.2万吨，菲律宾10.1万吨，柬埔寨4.95万吨。

在供需矛盾不突出的情况下，泰国政府计划于10月份调税的举措对胶价影响不大。泰国计划出口关税调整如下：

如果橡胶价格在10—60泰铢/公斤，关税在1.40泰铢/公斤；如果橡胶价格在60—80泰铢/公斤，关税在2泰铢/公斤；如果橡胶价格在80—100泰铢/公斤，关税在3泰铢/公斤；如果橡胶价格在100泰铢/公斤以上，关税在5泰铢/公斤。

当前关税在1.40泰铢/公斤，橡胶价格主要参考RSS3泰国港口出口价格。按照计算，此举将提高关税59美金/吨，但由于目前还未有其他产胶国有类似举措，泰国出口面临印尼和马来西亚等其他产胶国竞争，所以59美金/吨会在国内消化一部分，对价格影响并不是很大。

下游需求表现各异，全球车市有热有冷，总体供需平衡。美国与新兴国家如泰国、印尼车市向好，但欧洲、中国继续景气回落。7月，印尼国内汽车销量从去年的41910辆上涨至72090辆；泰国销量达65672辆，实现了国内销量连续11个月增长。美国、印度和巴西当月的销量同比增幅依次为5%、37%和4%。

中国上半年汽车产销增速在逐月下降，6月国内汽车产量环比下降1.84%，销量环比下降1.83%，7月汽车产销分别完成128.58万辆和124.40万辆，比6月分别下降7.54%和11.90%，同比分别增长15.67%和14.42%，国家将以旧换新政策延长至年底，然而政策刺激消费存在边际效应递减，2010年下半年汽车行业景气程度仍将继续回落。7月份欧盟27个国家，以及瑞士、挪威、冰岛3个国家的新车销量同比下滑了18.1%，深陷债务危机的希腊新车销量降幅甚至高达60%。由于各国购车补贴相继结束，英、法、意、西等国销量均远低于去年同期，德国销量同比减少近1/3。车市发展的不均衡性，也限制了商品单边上行的空间。

三、贸易商谨慎，库存产业链后移

尽管主要产胶国因斋月等原因造成供货量减少，且泰国即将调高关税，但是贸易商采购依然谨慎，对后期价格下跌的预期而不愿意囤积库存，上期所库存仍保持在低位徘徊。截止到8月20日，库存为24733吨。

轮胎企业在产能过剩的情况下，生产热情依然高涨，根据橡胶工业协会“十一五”规划和预测，2010年，中国轮胎总产量将达到7亿条，增幅为7%左右。2010年1—7月，国内轮胎产量大幅增加，出口量增加有限，这势必增加轮胎库存。从某种角度讲，由于贸易商规避风险的行为，天胶的高库存已经转移到产业链下游轮胎的高库存上。因此橡胶需求的季节性因素正逐步淡化，低库存导致橡胶在开割旺季价格依旧居高不下。随着轮胎高库存的进一步增加，必然反馈到橡胶的需求上来，自然调节在停割季节的橡胶需求。

合成胶方面，丁苯橡胶价格维持在14800—17000元/吨，顺丁胶报价暂稳定在20300—20500元/吨，与农垦现货价差比较大，合成胶的价格优势对天胶期价会产生下拉作用。

四、突破受阻，需回撤盘整

昨日沪胶主力合约上冲26000压力位失败，笔者认为，即便沪胶上冲26000成功，也只是暂时的技术性突破，涨势不具备持续性。技术图表上看，均线系统开始收拢，MACD形成死叉，橡胶价格将在24000—25000一带上下缠绕，如果24000的支撑失效，则价格将向下运行，整体看，橡胶价格将在20000—26000之间箱体运动。