自PTA主力合约转移到1101以来，在宏观基本面继续宽松及其他有利因素的影响下，期货价格走势较为强劲，量能也持续放大，这使得期货价格往往能够带动现货价格走势。而现货价格受制于下游采购积极性不足等因素，走势较为疲弱，期现价差进一步扩大，为期现套利提供了很好的机会。

基差处于近两年来的低位区域，后期走强的趋势明显
 
　　所谓期现套利，是指当期货市场与现货市场在价格上出现差距时，可以利用两个市场的价格差距，低买高卖而获利。当前，PTA期货主力合约1101价格远高于现货价格，投资者可以在买现货的同时，卖出1101合约并持有到期进行交割，从而获取利差。
 
　　下图为两年来PTA基差走势图，可以看出，去年基差走势较强，一度冲至772元的位置，随后逐步回落。2010年基差较为稳定，在负数区域运行时间较长，符合期货价格高于现货价格的基本规律。随着远月合约受到追捧，基差逐步走软，特别是在7月29日，基差大幅向下波动，一度达到-400元以下的区域。这主要是因为大资金向1101合约转移导致该合约成交量暴增，从而使得结算价上升，期现价差进一步扩大。

图1
 
　　8月27日，按现货价格7300元、期货主力合约1101结算价7802元计算，基差达到-502元，虽然不是最低点，但也在低位区域，且基差在低位持续时间将近一个月，未来再度走低的可能性较小。因为临近月底，各大厂的8月合同结算价即将出台，而从当前各大厂的供货价看，普遍在7600元以上，台化兴业（宁波）则在7800元以上，与期货价格不相上下。这样，一旦8月合同结算价出台，将对现货价格形成拉动效应。另外，当前原油期价已经在70美元上方企稳，PX价格有望进一步上行，成本支撑作用显现，现货或将加快上涨速度。以上因素均支持基差走强。未来若期价进一步走高，现货价格也会跟上，从而使得套利的空间难以扩大。因此，当前是买现货卖期货1101合约的绝好时机，收益稳定，风险较小。
 
　　套利成本核算显示，每吨获利超过240元
 
　　以在杭州萧山采购PTA，到杭州临港物流有限公司仓库交割为例，成本核算如下表所示。表中交易费用、保证金收取比例在各期货公司可能有所区别，笔者以首创期货公司为例，计算相关成本。利息损失按一年定期2.25%计算，时间区间按138天，而实际利息损失要低于这一计算值。即便是受以上因素的影响，通过计算得出可以获得的稳定收益也达到每吨241.56元。

表1
 
　　当前进行PTA期现套利虽然可以获取相当的收益，但也有一些事项需要注意。首先，现货数量要与期货数量相匹配。郑商所规定PTA最小交割单位是5吨，因此在购买现货的数量一定要是5吨或5吨的整数倍，从而才能使现货数量和交割头寸相匹配。其次，注意控制风险。虽然当前基差在-502元的位置，未来在1月份交割前，若期价进一步走高，投资者将面临保证金风险。因此投资者要随时关注期价变化，避免期价向不利于自己的方向移动时可能带来的损失。另外，交易所对不同月份规定了不同的保证金收取比例，进入交割月份，交易所收取的保证金比例高达30%，期货公司可能收的更高，或达到35%的水平，这时投资者要随时提高保证金额度，以促使套利最终得以顺利完成。再次，按交易所规定，9月21日将把9月15日以前注册的仓单注销，而在9月22日再重新注册，投资者要注意该时点的变化，按交易所规定办理仓单重新注册的相关事宜。
 
　　仓单融资循环套利，提高资金利用率
 
　　当前，一些银行为了扩大盈利空间，与期货公司合作，推出了标准仓单融资业务。标准仓单融资，简单的说就是法人投资者可以以已有或拟交割所得标准仓单作为质押担保，向银行进行短期贷款。
 
　　上文中进行期现套利的投资者在完成PTA入库并获得注册仓单后，距离明年一月份交割仍有四个月左右的时间，在这段时间内，投资者的资金被占用，承担机会成本损失，投资者迫切地希望尽快盘活这些资金。这时，投资者就可以利用仓单向银行进行融资，首创期货和深圳发展银行就联合推出了该项业务。投资者可以以持有的仓单为质押品，并提交相关的生产经营证明向银行申请贷款，银行在经过核查并与期货公司交流后，可以按国家规定的基准贷款利率向投资者提供贷款。合约签订后，投资者不能再处置仓单，但却能获得相当于PTA1101合约近期连续五个交易日结算价平均值80%的贷款，按当前数据计算是每吨6206.72元。投资者在获得这些贷款后，如果期现价差显示仍然有套利收益——注意，投资者此时应把贷款利息考虑进成本中——投资者就可以重复进行该期现套利操作，同样，所获得的注册仓单仍可以继续进行抵押贷款，投资者又可以获得一笔可观的资金。如此循环反复，投资者的资金流动性增加，获取的收益也会相应增加。
 
　　总之，当前期现价差有利于进行买现货卖期货的套利操作，投资者可以充分利用相关期现货市场的交易规则，在最短的时间内获取最大的收益。