8月份，沪胶走势呈现宽幅振荡格局。在经历了8月20日开始的快速下跌后，期价在近几日大涨，再次逼近26000元/吨整数关口。目前沪胶站在一个十字路口，面临方向的选择。笔者认为，后期市场供应仍将偏紧，需求逐渐好转，因此沪胶后市上行概率偏大，但受经济面因素的制约，其涨幅将会受到限制。

供应偏紧为胶价坚挺提供了有力支撑

8月份是传统的供应高峰期，同时也是下游传统的消费淡季。按照往年规律，8月份胶价下跌的概率很大。事实上，从2000年到2009年，沪胶在8月份出现上涨的年份只有3年。从今年沪胶走势来看，除非本月最后两个交易日连续跌停，否则沪胶上涨已成定局。显然今年的情况较为特殊，其中一个重要原因就是市场供应始终偏紧。

第一，天气因素导致了持续的供应短缺。前期西南地区爆发大规模旱灾，云南、海南主产区受干旱影响，开割期推迟。5月份开割以来，产量虽然没有大幅增加，但从各方情况来看，旱灾并没有造成重大损失。然而，始料未及的是在原本的供应旺季，东南亚主产区出现了持续降雨，割胶进程一再受阻，这也导致从年初至今供应始终维持偏紧的状态。第二，8月中旬，主产国印尼、马来西亚以及泰国南部进入斋月，原料供应量减少，而且9月中旬开始的开斋节还将带来两周假期，假期期间，船运公司都会放假，从而导致产区橡胶产量进一步紧张。

ANRPC数据显示，其成员国的天然橡胶供应量将在2010年增长5.4%，多数橡胶生产国在8月份和9月份产量同比将有所增加。表面来看，未来两月供应量将会上升，但事实并非如此。由于2008年下半年胶价狂跌60%以上，2009年天胶主产国为了稳定价格，曾经大幅联合减产。也就是说，去年的数据并未反映出其真正的生产能力。将未来两月的产量预测与2008年的情况相比，产量并未表现出明显的上升。考虑到后期即使天气好转，开斋节等因素也将会限制产量增加，所以供应偏紧的局面将会得到延续。供应持续偏紧，为胶价提供了有力的支撑，胶价难以深幅调整。

后期需求状况有望好转

8月份公布的汽车数据显示汽车产销继续下滑，其中商用车降幅明显大于乘用车。7月份，汽车生产128.58万辆，环比下降7.54%，同比增长15.67%；销售124.40万辆，环比下降11.90%，同比增长14.42%。这是国内汽车销量连续第3个月出现环比下降，汽车产销下滑显然会对橡胶需求造成影响，但这一状况将在后市发生改变。

第一，今年9月份是历年放假最零碎的一个月。中秋及国庆长假的来临，将会刺激贸易商和下游厂家增加采购补充库存，天胶需求随之上升。第二，泰国将在10月1日上调橡胶出口税率，从而导致出口价格上涨。泰国作为天胶出口大国，关税的上调将会使众多企业面临成本上升的局面。因此，企业在国庆节前采取大量采购措施的概率很大。

虽然汽车数据不尽人意，但是橡胶进口数据却出现利好。海关总署公布的数据显示，中国7月份天然橡胶进口量环比大增30%，进口量增至15万吨。事实上，即使8月份汽车数据再次下降，对沪胶的影响也很有限。回顾历史我们发现，橡胶需求整体上一直在逐年增加，即使其间个别时段出现下降，也不会改变大趋势。相比之下，橡胶的供给却很不稳定。虽然近几年产胶国都在扩大种植面积，但是橡胶的最终产量却很大程度上依赖于天气，厄尔尼诺、拉尼娜等异常天气给产量带来了极大的不确定性。需求量的变化趋势相对稳定，供给量的变化却很不稳定，这就导致了胶价其实主要取决于供给因素，而不是需求因素。所以，在供应偏紧的环境下，即使需求疲软，胶价也很可能会维持高位。

宏观环境制约期胶涨幅

天然橡胶供求关系的发展决定了沪胶后期上涨概率较大，但其涨幅将会受限。由于去年沪胶巨幅上涨，今年期价的波动起点已经被拉高至24000元/吨的高位。上周五沪胶主力1101合约最终收于25630元/吨，沪胶后市如果大幅上涨，则意味着期价很可能突破27000元/吨，直逼30000元/吨整数关口，从而演绎出一波超级行情。事实上，这种情况发生的概率不大。

历史上，沪胶站上27000元/吨高位的次数只有两次。第一次发生在2006年，主要原因是2005年全球橡胶产区都遭遇了严重的灾害，旱灾、持续降雨、台风接踵而至，天胶供应量大幅下降。第二次发生在2008年，当时全球流动性过剩，原油史无前例地突破了140美元的高位，沪胶受原油带动再次冲上历史高位。而在今年，主产区连续发生巨灾的概率微乎其微，唯一有可能助推胶价演绎超级行情的就是经济形势和流动性泛滥。

虽然欧元区银行压力测试结果显示其债务危机缓解，但是全球经济复苏放缓依然引起市场担忧。美国方面，7月份美国失业率维持在9.5%，美国非农业部门就业岗位减少13.1万个，连续出现负增长。美联储明确表示，美国经济复苏步伐已经放缓，并表示从8月17日起，把来自机构债和机构抵押贷款债券的本金付款用于购买美国长期国债。中国方面，中国经济增长放缓已经为市场所共识，7月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.2%，连续3个月出现回落。另一方面，去年全球货币政策极度宽松，今年各国对于通胀都表现出极高的警惕性，大规模释放流动性基本上是不可能的。未来的经济形势不确定性极大，流动性泛滥的局面又难以出现，这就决定了沪胶后期难以冲击历史高位。

综上所述，天胶供求基本面决定了后市沪胶易涨难跌，但经济形势的复杂性以及各国对于流动性的控制，使得沪胶涨幅受到限制。操作上，建议投资者以短多为主。