上周沪锌主力1012合约在冲击前期高点之后回落，周五更是以日内中阴杀跌直逼双头形态的颈线位置，笔者认为近期国内外经济环境未有正面题材，加之锌市过剩格局依然存在，致使价格上攻乏力，短期跟随美元坚挺及股市疲软，看跌情绪较为浓厚。

外围市场难有正面影响

近期美国发布的经济数据依然没有改善的迹象，促使美联储继续施行宽松量化货币政策。最新的周度初请失业金人数由48.4万升至50万，创9个月以来最高水平，经济学家预计48万，暗示美国就业市场依旧疲软。美国8月费城联储制造业指数不但大幅低于预期水平，而且较上月下降，疲弱的制造业指数再次加剧美国经济复苏放缓的担忧。近期疲弱的美国数据不断提升市场对美联储重启量化宽松政策的预期，纽约联储上周四购入了36.9亿美元的国债，这是美联储第二次收购国债，被市场视为间接的量化宽松政策。美联储在当前面临通缩风险之下，极有可能通过不断扩大购买国债的规模来扩张货币供应量，以刺激流动性提高。欧洲方面，受市场对欧元区经济前景的担忧重燃，近期反映主权债务信用危机水平的CDS有所上升。周末德国央行行长韦伯表示欧央行退出危机时期政策的进度将取决于欧元区银行业的健康状况，这似乎暗示欧央行扶持欧洲银行的时间要比市场预期的更长，这反过来加重了市场担忧成分。

国内焦点重回地产调控

反观中国，市场焦点重回地产调控政策。周末国务院副总理李克强在保障性住房工作会议中表示“坚决抑制房地产投机炒作行为”，会议强调通过增加保障性住房的供应量来解决低收入群体、新就业职工及外地来沪人员的居住困难。加之周末重庆市向国务院递交的房产税征收方案以及上周上海地区对三套房的停贷政策等，近期市场焦点重新回到地产业。从短期来看，房产税政策出台的可能性微乎其微，除了本身税制安排的细节较难处理以外，在信贷调控仍未显现威力、保障性住房还未成批供应的情况下，贸然推出房产税政策将极大打击开发商的投资开发信心，届时开发商一方面延后开工，另一方面放弃拿地，反而影响到市场房屋供应，这违背依靠增加住房供应解决楼市投机炒作的初衷。因此笔者认为目前新一轮的调控风云再起，其本质仍然未有大的改变，市场仍需先等待保障性住房的供应明显提升之后再做定夺，而不应在当下表现得过于悲观。

精炼锌过剩格局依旧

从供需基本面来看，精锌产量增速回落显著。7月份国内精锌产量为40.5万吨，环比减少4.7%，同比仅增长8.0%，较上月15.8%的同比增速明显下滑。由于全球锌精矿供应紧张，锌精矿加工费处于低位徘徊，国内锌冶炼商大多已经亏损。因此，在原料供应受限以及成本压力高企的情况下，国内锌冶炼商也开始减产，这影响了当月产量增长。虽然近期国内锌精矿加工费出现明显上升，但仍不足以刺激冶炼厂增加生产。我们预计国内精锌产量增长将继续下滑。同时需求端同样疲软，笔者了解到近日现货市场成交清淡，不少厂家因为没有订单处在停产状态，市场上接货的也大多为贸易商，从经济前景的普遍担忧以及当下国内经济增速确实明显回落的角度来看，已经实质影响到了下游行业的需求对于锌市的支撑作用。笔者预计，尽管当前生产增速和消费增速都有下滑，但整体市场的过剩格局短时间内很难改变。最新的世界金属统计局数据显示，今年前6个月全球精炼锌市场供应过剩26.6万吨，该数据要高于2009年全年的供应过剩21万吨，尽管1—6月期间精炼锌需求为60.7吨，高于去年同期水平。目前更为恶化的供需关系将使锌价上方承压。

M头形态较为明显

尽管中国西南地区近期出现的泥石流灾害可能影响到当地锌矿及冶炼厂的生产作业，然而面对当前庞大的锌库存水平，产量相对存量的实质损失较小，对价格无法起到明显提振作用。从技术形态上看，沪锌主力合约已经形成双重顶，下方目标位看到颈线16640元/吨一线，如再跌破，则将跌至双重顶的测算目标16400元/吨，短线看跌，建议投资者逢高短空。