ICE11号原糖近日在基金买盘推动下持续向上突破，其中主力10月期价月内站稳19美分/磅之后，再次回到年内3月初的高位附近并进一步试探20美分/磅上方。根据CFTC的报告，截至8月17日，基金在原糖上增持7851手多单，同时增持183手空单，基金净多单由上周的115520手增至本周的123188手。

国内郑糖连续8周阳线报收之后，自高位展开技术性回调。随着9月合约交割期的临近，资金由近月1101合约移仓进入远月1105合约动作明显，1105合约期价在5200元/吨点位附近时多空双方互有大单量换手，显示期价上行至此双方分歧继续加大。

国内现货市场总体报价较为坚挺，虽然此前期货市场及批发市场糖价有所回调，但时临夏季消费旺季，产销区糖价易涨难跌。其中，主产区广西南宁集团周一继续保持5480元/吨以上报价，中间商报价在5450元/吨，销区方面较上周五报价总体持稳，成交情况与去年同期相比均为正常。

目前，国内外糖市呈现内弱外强格局，令国内外糖价走强的重要因素依然存在。

宏观面——中国下半年经济走势持续向好

国家统计局公布的上半年数据显示，二季度比一季度GDP增速回落1个百分点，经济增速放缓。中国物流与采购联合会公布的6、7月份制造业采购经理人指数（PMI）为52.1%、51.2%，环比继续回落，经济扩张势头减弱。人民日报社论指出——当前，我国经济正处在由回升向好向稳定增长转变的关键期。一方面，经济基本面持续向好，GDP继续保持较快增速，财政收入稳步增长，城乡居民收入稳步提高；另一方面，经济运行中面临诸多困难和问题，表现出前所未有的曲折性和复杂性。笔者认为，由于国内当下处于经济发展的关键期，经济结构、体制改革以及经济发展模式的转变都需要一个相对稳定的货币政策，因此，年内仍不具备人民币大幅度升值的条件。

国际市场，美国自5月以来公布的经济数据普遍弱于市场预期，因此，美联储在8月中旬的利率会议上毫无意外地决定继续将利率维持在极低水平，同时宣布一项再投资国债计划，把按揭贷款支持证券到期后所得的资金再用于购买长期美国国债，以牺牲资产负债表来寻求经济复苏的持续。美元走势自8月中旬开始自此前低位反弹，笔者认为美元的走强很可能将持续。

从上个世纪70年代布雷顿森林体系解体之后的近40年中，美元曾经数次走强，其主要依靠的因素大致有这几种：一是美联储大幅加息，拉大美元与其他货币息差；二是美国经济真正出现高速增长，如90年代的互联网科技；三是各种危机来临之际，投资者出于避嫌需求而选择美元，使得美元“被走强”，如亚洲金融危机、欧债危机时期等

供应面——新榨季国内外不同幅度存在增产预期

国际糖业组织（ISO）最新预估2010/2011年度全球糖市预期供应过剩约300万吨，而2009/2010年度为存在供应缺口约600万吨。其中，主产国巴西以及印度的产量增加是2010/2011年度糖市过剩的主要原因。

尽管印度方面日前降水量低于正常水准，但与其新增的甘蔗种植面积相比，由于降水不足导致的出糖率下降几乎微不足道。印度糖厂协会此前估计拟于10月1日开始的制糖年印度甘蔗种植面积可能增长18.7%，达到了528万公顷，甘蔗产量将从当前制糖年的3.13亿吨增加到3.7亿吨。其中，将有2.5亿吨用于生产食糖，其余则用于甜味剂的生产和留种。如果出糖率能达到10.2%，估计2010/2011制糖年印度食糖产量有望达到2550万吨。

国内方面，在已经结束的2009/2010榨季里累计1073.83万吨的总产量较去年减少469万吨，连续减产之后的下个榨季同样将出现扩种。具体来说，除海南种植甘蔗面积下降之外，广西、云南、广东都出现扩种势头。如果后期天气配合，则初步估计新榨季国内食糖产量将达到1300万吨以上。

在新榨季开始前，还有两个月时间用于库存消化。中秋以及国庆双假的来临刺激着月饼等用糖企业的备货需求。在减产年份库存不足的情况下，市场有传言7月进口食糖超过30万吨。不过，有一点需要明确的就是——外盘糖价的高企未必能刺激国内企业出口。除制法与品级的不同外，国家在减产周期内容易提高关税以抑制出口也是其常用的调控手段之一。因此，国内外糖价其实不存在客观上的可比性，但这似乎并不妨碍投机资金藉此炒作糖价。

结论

综上所述，笔者认为在下个榨季开始之前，前期库存不足以及中秋、国庆节日来临之前的用糖需求，使得国内糖价总体仍处在一个易涨难跌的阶段，而国际糖价继续上试20美分/磅高位，刺激投机资金持续入市。不过，在经历连续8周的上涨后，盘面存在技术性回调需求。目前，主力资金已迁仓进入远月1105合约，其上档阻力位在5472元/吨，下档支撑位在5200元/吨。