8月份，受美麦大幅上涨和天气升水的影响，美豆加速上涨，11月合约大幅上涨至1050美分的高位水平。随着供需报告的出台，基本确立了美豆中期上涨的趋势，但由于短期风险因素的作用，笔者认为可关注豆粕回调做多的机会。

美豆供需报告呈中性偏多影响 但短期风险犹在

8月13日，美国农业部公布了大豆供需报告，报告继续上调09/10年美豆压榨量和出口量，使得期末库存下降1500万蒲式耳至1.6亿蒲式耳；报告较上月调高10/11年度单产为44.0蒲式耳/英亩和产量为34.33亿蒲式耳，高于市场预测的平均值33.66亿蒲式耳，但报告上调了新年度的压榨量和出口量，使得期末库存维持不变，库存消费比有所下滑。同时，从全球大豆供需来看，全球产量较去年下调620万吨，但全球需求增加了1500万吨，库存消化预期较为明显，但由于较高的期初库存使得结转库存略微高于去年。总体上，全球产量减少和需求大幅增加的预期对大豆呈利多影响。

因此，供需报告总体上呈现中性偏多的影响，但是目前是美豆生长的关键时期，产量将成为美豆上市之前市场关注的首要因素，而美豆产量的提高将削弱上涨的动力，短期回调风险犹在。

进口大豆成本增加提升豆粕价格重心 关注后期港口大豆库存压力

7月初至今，美豆上涨幅超过10%，进口大豆成本增加较快。截止到8月13日，9月份巴西大豆理论进口成本为3941元/吨，较7月初上涨了400元/吨。如果按照当前7600-7700元/吨的四级豆油来计算，豆粕理论成本为3230元/吨以上；而11月船期的美豆进口成本为3850元/吨，折算豆粕成本为3140元/吨。因此，随着未来进口大豆的成本增加，将提升豆粕价格重心。

但是，值得关注的是，7月份进口大豆为495万吨，虽然较6月份创纪录的620万吨有所回落，但国内沿海主要港口的大豆库存仍为600万吨以上，而市场预计8月份的大豆到港量在450万吨左右，且油厂压榨利润丰厚导致油厂开工率正常，随着港口大豆的陆续到港，豆粕供应有增加的预期。因此，后期需关注港口大豆的库存和进口大豆情况。

下游养殖需求旺盛 支撑豆粕价格

6-7月份开始，国内猪粮比持续回升，7月底到8月初曾经一度达到6.4:1，生猪养殖处于较好的盈利状况，目前生猪养殖户的利润达到100-200元/头，国内多数地区仔猪补栏情况比较正常。此外，国内肉鸡价格高位波动，养殖户效益多数维持在3-4元/只，未来下游养殖需求增加可期，这支撑了豆粕价格。

投机基金持续性买入 资金推动增强

自7月份以来，投机基金多单持续增加和空单减少，导致投机基金净多头增加较多，资金推动有所加强。据CFTC持仓报告显示，截至8月10日，商品基金持有CBOT大豆期货净多单约12.8万张，较前一周继续增加1.64万张；持有CBOT豆粕期货净多单约6.54万张，较前一周继续增加2571张；持有CBOT豆油期货由7月初的净空单变成净多单3.7万张，较前一周继续增加1.25万张。

因此，供需报告整体呈中性偏多影响，进口成本提升豆粕价格重心以及下游养殖需求旺盛，使得豆粕期价易涨难跌。此外，投机基金的资金推动明显增强。但是，由于美豆产量增加和港口大豆的库存压力，豆粕价格存在一定的回调风险，但整体上仍以偏多为主。操作上，建议豆粕在2950-3000元/吨附近买入，目标位置3150-3200元/吨，止损位置设在2900元/吨。