虽然天胶的整体基本面仍然趋于利空，但近期的宏观面利好和资金的推动，令天胶期价短期强势突破并形成快速上涨行情。在宏观面和基本面的博弈中，显然是天胶的金融属性战胜了商品属性。统计局公布的上半年中国宏观经济运行数据表现处于预期之内，且中央定调下半年适度宽松的货币政策令市场对紧缩的预期流产，这导致市场对天胶后市的需求预期持看好态度。

近期天胶主产国进入天胶供给旺季，短期天胶市场供应压力较大，但后市天胶的需求仍然具有很大的不确定性，良好的宏观预期形成了市场对天胶的消费预期。且欧洲救市政策的出台以及债务危机的结束，令利空出尽后的全球宏观环境出现流动性过剩的迹象，下半年的通胀预期推升了大部分商品的价格。天胶价格在外围原油、金属价格坚挺的影响下，形成了突破上涨之势。

但沪胶短期的急涨令宏观面的利多迅速消化，且多方面利空因素没有得到有效的释放，天胶短期的调整压力也逐步显现。

1、供需基本面的压力还没有得到释放。

目前东南亚主产区已经进入传统供应旺季，虽然之前由于降雨影响割胶进度，天胶供应短期偏紧，外盘胶价较为坚挺，但前期降雨使得橡胶树的水分更加饱满，有利于割胶，而且近期东南亚产区天气已经转好，产区供应量不断增加，只要后期不出现极端天气，市场供应有望在8月份逐步达到高峰。国内产区割胶一直较为正常，预计国内7、8月份天胶产量分别为8.2万吨和8.5万吨。消费方面，仍然延续上紧下松的格局。上游消费较为旺盛，但下游消费则不太乐观，轮胎库存居高不下，轮胎行业陷入产能过剩的泥潭。汽车行业总库存也高达128.69万辆，汽车出现“滞销”状态。但下游的疲软传导到上游仍然需要2、3个月左右的时间，真正传导到天胶需求放缓则需要到8月中下旬，在供需基本面短期不可能有好转情况选，天胶回归基本面只是时间问题。

2、投机资金侧重短线行为。

我们截取了自天胶突破以来的行情数据，从天胶的期价和持仓的变化情况分析，投机资金大量流入天胶市场是导致近期天胶价格上涨的主要原因，此阶段天胶的价格和持仓的相关性超过了0.6。从7月19日开始，持仓的变化就开始作用在价格上，即多头开始主导天胶的行情，7月28日的突破行情中，盘中增仓一度超过了10万手，即超过10亿资金进入，资金的推动作用显而易见，但最近的持仓变化则有些改变，沪胶的总持仓基本维持在36-44万手左右，天胶的价格在经过短期的突破上涨后，技术压力开始显现，资金短期获利了结的愿望更强，如果后市没有新进的资金继续看涨，则沪胶期价的调整行情将指日可待。

3、天胶与合成胶价差不合理。

由于现货市场天胶价格的高企，企业更愿意采取现货价拿货的方式，而天胶现货价格的高企也导致其与合成胶价差拉大。随着国内新装置的不断投产，现阶段我国合成橡胶产能相对过剩，下游需求不景气进口使得合成橡胶与天胶价差一度拉大，最高价差达8000元/吨，远高于合理水平。这导致导致很大一部分用户需求移向合成胶市场，天然橡胶高位坚挺的态势空难长时间延续，与期货价格比价之间存在着回归的动能。

4、宏观经济前景仍不明朗

虽然国内继续适度宽松的货币政策，但国内通胀的压力正在加大，市场预计7月的CPI将达到3.3%，再次超过3%的警戒线，央行抑制通胀的力度开始加大。此前美国公布了令人失望的就业数据，令围绕美国经济复苏前景的预期重新蒙上阴影。美国7月份非农就业数据弱于预期，就业人数降幅超过预期，将在一定程度上打压了周边市场的做多人气。

总之，尽管沪胶价格目前仍处于强势上涨轨道中，但影响它的利空因素并没有因此消退，影响因素在市场的消化中此消彼长，强势的上涨消化了短期的利多因素，而天胶对经济前景、汽车及轮胎业产销淡季以及割胶旺季来临的担忧仍挥之不去，随着天胶的连续冲高，后市调整压力逐步累积，短期内面临的调整压力越来越大，预计8月中旬天胶将迎来阶段性顶部，后市将冲高回落的概率极大，当RU1101接近26000元附近时，投资者可战略性建空。